KOMODITY V DIVERZIFIKOVANÉM PORTFOLIU: ROLE A VELIKOST

Proč investovat do komodit?

Komodity – fyzické zboží jako zlato, ropa, zemní plyn, pšenice a měď – hrají v investičních portfoliích jedinečnou roli. Na rozdíl od akcií nebo dluhopisů jsou výnosy komodit z velké části ovlivněny makroekonomickými trendy, dynamikou nabídky a poptávky, geopolitickým vývojem a povětrnostními podmínkami, spíše než zisky společností nebo úrokovými sazbami.

Investoři vyhledávají komodity z několika klíčových důvodů:

• Diverzifikace: Komodity obvykle vykazují nízkou nebo negativní korelaci s tradičními třídami aktiv, jako jsou akcie a dluhopisy. To znamená, že když akcie klesají, ceny komodit mohou zůstat stabilní nebo dokonce růst, což pomáhá tlumit celkové ztráty portfolia.
• Zajištění proti inflaci: Fyzické komodity, zejména drahé kovy a energetické zdroje, mají tendenci během inflačních období zhodnocovat. To umožňuje portfoliím udržet si kupní sílu i při růstu spotřebitelských cen.
• Vystavení globálním makrotrendům: Komodity mohou těžit z výhod globálního růstu (např. měď v rozšiřování infrastruktury) nebo nedostatku zdrojů (např. investice do zemědělství a vodohospodářství).
• Taktické příležitosti: Sezónnost, povětrnostní jevy a geopolitické narušení často zavádějí cenovou volatilitu na komoditních trzích, což nabízí potenciální příležitosti pro taktické investory.

Ke komoditám lze přistupovat prostřednictvím několika nástrojů, včetně:

• Přímé investice: Futures kontrakty a spotové trhy s komoditami (vhodné pro sofistikované investory obeznámené s deriváty).
• Burzovně obchodované fondy (ETF): Tyto fondy sledují jednotlivé komodity nebo komoditní indexy a poskytují pohodlí a likviditu.
• Akcie zaměřené na komodity: Akcie těžebních, energetických nebo zemědělských společností nabízejí nepřímý expozice.
• Podílové fondy a hedgeové fondy: Profesionálně spravované opce, které zahrnují komodity jako součást širšího investičního mandátu.

Komodity sice přinášejí jedinečné výhody, ale zároveň nesou specifická rizika. Patří mezi ně vysoká volatilita, nedostatek generování příjmů (na rozdíl od dividend nebo úroků) a expozice vůči nepředvídaným externalitám. Zařazení komodit do portfolia by proto mělo být provedeno promyšleně a s jasným pochopením jejich zamýšleného účelu a rizikového profilu.

Jak komodity nabízejí diverzifikaci portfolia

Jednou z klíčových rolí komodit je posílení diverzifikace portfolia – základní princip moderní teorie portfolia. Alokace aktiv mezi nekorelované investice pomáhá snižovat celkovou volatilitu a v průběhu času zlepšuje výnosy upravené o riziko.

Komodity vynikají tím, že jejich cenové pohyby se často výrazně liší od cen akcií a dluhopisů. Zatímco ceny akcií mohou během hospodářských poklesů nebo období rostoucí inflace klesat, komodity, jako je zlato nebo ropa, si mohou vést pozitivně, a to v důsledku různých podkladových faktorů.

Zde je návod, jak různé kategorie komodit přispívají k širší stabilitě portfolia:

• Drahé kovy (např. zlato, stříbro): Obvykle jsou považovány za bezpečný přístav během finančních krizí, politické nejistoty nebo inflačních výkyvů. Zejména zlato zůstává oblíbeným uchovatelem hodnoty.
• Energie (např. ropa, zemní plyn): Jsou ovlivněny geopolitickým vývojem, rozhodnutími OPEC a šoky v nabídce. Prudké nárůsty cen se mohou shodovat s událostmi, které negativně ovlivňují akcie.
• Zemědělské produkty (např. pšenice, kukuřice, sója): Reagují na povětrnostní vzorce, globální poptávku po potravinách a obchodní politiku. Jejich výkonnost do značné míry nesouvisí s tradičními trhy.
• Průmyslové kovy (např. měď, hliník): Úžeji korelují s globální ekonomickou aktivitou a investičními cykly do infrastruktury.

Zahrnutím komodit s různými faktory ovlivňujícími návratnost mohou investoři vyhladit cyklickou výkonnost svých portfolií. Například když akciové trhy korekcují v důsledku zpřísnění měnové politiky, komodity citlivé na inflaci, jako jsou energie nebo kovy, mohou růst, což pomůže kompenzovat ztráty jinde.

Podle historických údajů korelace mezi komoditami a akciemi kolísala mezi negativní a mírně pozitivní v závislosti na konkrétní komoditě a makroekonomickém prostředí. Například od roku 2000 do roku 2020 si zlato v různých obdobích udržovalo téměř nulovou nebo negativní korelaci s indexem S&P 500, což zvyšovalo jeho atraktivitu jako diverzifikátoru.

Komodity mohou navíc chránit portfolia před specifickými riziky:

• Inflační riziko: Ceny komodit často rostou s inflací, čímž se zachovávají reálné výnosy.
• Měnové riziko: Ceny komodit se globálně stanovují v amerických dolarech. Pro investory, kteří neobchodují v USD, to může buď zajistit, nebo zhoršit měnové riziko.
• Úrokové riziko: Na rozdíl od dluhopisů většina komodit nečelí nepříznivým dopadům rostoucích sazeb. Ve skutečnosti se komoditám často daří během cyklů zpřísňování, které jsou způsobeny obavami z inflace.

Diverzifikovaná alokace komodit – zahrnující energii, kovy a zemědělství – může pomoci snížit čerpání portfolia a zlepšit celkovou odolnost. Korelace se však mohou v obdobích extrémního stresu měnit, takže výhody diverzifikace se mohou v kratších časových horizontech lišit.

Praktické stanovení velikosti alokací komodit

Určení, jakou část portfolia alokovat do komodit, vyžaduje vyvážení výhod diverzifikace s inherentními riziky této třídy aktiv. Na rozdíl od akcií nebo dluhopisů, které generují příjem nebo představují subjekty produkující hodnotu, mnoho komodit nepřináší peněžní toky, takže výběr velikosti je obzvláště strategický.

Neexistuje univerzální řešení a alokace závisí na několika faktorech specifických pro investora, včetně:

• Investiční horizont: Dlouhodobější investoři mohou tolerovat vyšší alokace komodit a v průběhu času využívat jejich vlastnosti zajištění proti inflaci.
• Tolerance k riziku: Ti, kteří mají vyšší chuť k riziku, mohou komodity používat takticky a akceptovat jejich volatilitu.
• Stávající skladba aktiv portfolia: Portfolia s vysokou vážeností akciemi mohou z komodit těžit více než již dobře diverzifikovaná portfolia.
• Výhled inflace: V prostředí rostoucí inflace může zvyšování expozice vůči komoditám fungovat jako obranný manévr.

Obecně platí, že většina institucionálních a retailových portfolií alokuje 5 % 15 % svých aktiv investují do komodit a reálných aktiv. Zde je rozpis toho, jak by mohla být expozice vůči komoditám implementována:

• 5 % – Defenzivní alokace: Poskytuje mírnou diverzifikaci a slouží jako ochrana proti inflaci. Obvykle zahrnuje zlato nebo široký komoditní ETF.
• 10 % – Vyvážená strategie: Zahrnuje více typů komodit – drahé kovy, energii, zemědělství – prostřednictvím ETF nebo spravovaných fondů. Nástroje s nižší volatilitou zlepšují konzistenci.
• 15 % nebo více – Taktické positioning: Umožňuje aktivní rotaci mezi komoditními sektory na základě makroekonomických výhledů. Vhodné pro zkušenější investory, kteří jsou ochotni spravovat dynamické expozice.

Při určování velikosti pozice je třeba zohlednit také:

• Páková expozice u derivátů/futures: Futures kontrakty zahrnují marži a mohou rychle překročit nominální procenta portfolia.
• Potřeba likvidity: Komodity mohou představovat problémy s načasováním. Nelikvidita fondů zaměřených na komodity může komplikovat rebalancování.
• Daňové zacházení: Krátkodobé zisky z komodit, zejména z futures, mohou být zdaněny odlišně od dlouhodobě držených akcií nebo dluhopisů.

Jednou z účinných metod pro správu alokace komodit je použití opravené velikosti podle volatility – škálování expozic na základě volatility aktiva vzhledem k portfoliu. Tím je zajištěno, že velikosti pozic jsou spravovány tak, aby se vyrovnal příspěvek k riziku, nikoli pouze alokace kapitálu.

Investoři mohou navíc využít rámce parity rizika, kde jsou komodity alokovány v poměru k jejich příspěvku k riziku, nikoli pouze k hrubým výnosům. Tyto pokročilé techniky si kladou za cíl budovat vyváženější portfolia, kde žádná jednotlivá třída aktiv nedominuje riziku portfolia.

Chytré vyvažování je nezbytné, pokud jsou komodity zahrnuty do portfolií s více aktivy. Vzhledem k jejich inherentní variabilitě by se alokace komodit měla kontrolovat alespoň čtvrtletně, aby se zajistilo, že zůstanou v rámci strategických nebo taktických pásem sladěných s cíli investora.

S vývojem trhů je klíčem k udržení disciplinovaných a diverzifikovaných portfolií v souladu s vašimi očekáváními a rizikovou kapacitou pravidelné přehodnocování vaší expozice vůči komoditám – nejen z hlediska velikosti, ale také z hlediska typu (přímé vs. derivátové, široké vs. sektorově specifické) – klíčem k udržení disciplinovaných a diverzifikovaných portfolií v souladu s vašimi očekáváními a rizikovou kapacitou.