SAFT VS. ICO: KLÍČOVÉ ROZDÍLY A DŮSLEDKY PRO KUPUJÍCÍHO

Pochopení struktur SAFT a ICO

Ekosystém kryptoměn se vyznačuje řadou mechanismů fundraisingu, které projekty využívají ke shromažďování kapitálu. Dva významné modely jsou Simple Agreement for Future Tokens (SAFT) a Initial Coin Offering (ICO). Ačkoli oba cílí na získávání finančních prostředků pro podniky založené na blockchainu, jejich struktury, regulační úprava a důsledky pro kupující tokenů se výrazně liší.

SAFT je právní rámec vyvinutý v souladu s předpisy Spojených států o cenných papírech. V tomto modelu akreditovaní investoři poskytují financování blockchainovému projektu na základě smlouvy slibující budoucí dodání tokenů. Tyto tokeny jsou obvykle dodány po spuštění platformy a tokeny jsou považovány za užitečné nebo „bez cenných papírů“. Struktura SAFT odkládá vydání tokenů na pozdější fázi s cílem zůstat v souladu s regulací během počátečního fundraisingu.

Naproti tomu ICO zahrnuje přímější proces. Tokeny jsou okamžitě prodány veřejnosti (včetně drobných investorů), často předtím, než je podkladová platforma nebo síť spuštěna. Tyto tokeny mohou, ale nemusí představovat podíl na budoucím vývoji platformy, ale jsou distribuovány okamžitě výměnou za finanční prostředky, obvykle prostřednictvím kryptoaktiv, jako je Bitcoin nebo Ethereum.

Hlavní rozdíl spočívá v souladu s předpisy a načasování distribuce. SAFT se snaží dodržovat zákony o cenných papírech tím, že nabízejí počáteční smlouvy pouze akreditovaným investorům a odkládají dodání tokenů, dokud již nebudou klasifikovány jako cenné papíry. ICO se na druhou stranu často dostávají do konfliktu s regulátory cenných papírů kvůli okamžitému dodání potenciálně neregistrovaných cenných papírů veřejnosti.

Pochopení těchto strukturálních rozdílů je pro kupující zásadní, protože každý model s sebou nese jedinečná rizika, časové lhůty návratnosti a aspekty dodržování předpisů.

Pojďme se nyní podrobněji podívat na důsledky těchto struktur.

Právní aspekty a práva kupujících

Z pohledu investora může mít volba mezi SAFT a ICO významné důsledky, zejména pokud jde o právní ochranu a vlastnická práva.

U SAFT je účast obvykle omezena na akreditované investory, jak je definují regulační orgány, jako je americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC). Toto omezení má za cíl chránit neinformované drobné investory před vysoce rizikovými podniky. Kupující uzavírá investiční smlouvu, která může spadat pod definici cenného papíru. Dohody SAFT jsou proto obecně registrovány v rámci výjimek pro cenné papíry, jako je nařízení D v USA, které poskytuje vrstvu regulačního dohledu a právních prostředků.

Tato struktura dává kupujícím určitá očekávání, jako například:

• Podrobné informace během fáze smlouvy
• Smluvní právo na obdržení tokenů v budoucnu
• Možné právní cesty v případě nesplnění

Je však důležité si uvědomit, že účastníci SAFT neobdrží tokeny okamžitě a postup projektu může zpozdit – nebo zcela zabránit – vydání tokenů. To s sebou nese riziko provedení a závislost na úspěchu a etickém chování emitenta.

V ICO se tokeny prodávají přímo veřejnosti, včetně drobných investorů. Právní ochrana je obvykle mnohem slabší, zejména v jurisdikcích, kde chybí definované zákony o kryptoměnách. Pokud emitent ICO dobrovolně nedodrží zákony o cenných papírech (což je vzácné), kupující mohou mít jen omezené právní možnosti, pokud projekt selže nebo se tokeny ukážou jako bezcenné.

ICO sice nabízejí snadnější přístup a rychlejší vystavení se tokenům projektu, ale nesou zvýšené právní a finanční riziko. Známým příkladem je bublina ICO z let 2017–2018, kdy mnoho projektů získalo miliony, aniž by dodalo funkční produkty. Následovaly regulační zásahy a několik významných případů, které úřady stíhaly, což zdůraznilo nebezpečí rozdělené ochrany investorů.

Stručně:

• SAFT nabízejí strukturovanější právní dohody, ale omezují účast
• ICO nabízejí otevřený přístup, ale minimální záruky pro investory

Volba mezi SAFT a ICO tak formuje právní postavení kupujícího, potenciální možnosti odškodnění a regulační transparentnost spojenou s nabídkou tokenů.

Dopad na distribuci tokenů a tržní dynamiku

Kromě regulačních a právních obav sahá kontrast mezi nabídkami SAFT a ICO hluboce do ekonomiky tokenů, harmonogramů emisí a výkonnosti následných trhů.

Jedním z určujících rysů spuštění založeného na SAFT je zpožděná distribuce tokenů. Investoři poskytují kapitál předem na základě právní smlouvy, ale tokeny obdrží pouze tehdy, když platforma funguje, a tokeny jsou považovány za „užitkové“ tokeny, nikoli za cenné papíry. Tento systém se snaží zabránit předčasnému obchodování s nerozvinutými digitálními aktivy a omezuje dostupnost na trhu, dokud neexistuje funkční produkt.

I když to podporuje dodržování předpisů, může to také vést k nerovnováze na trhu. Například:

• Zpožděná likvidita pro investory
• Zkrácené vstupní body na trh po konečném spuštění tokenů
• Potenciální prudký nárůst nebo pokles hodnoty po odemčení tokenu

Protože investoři SAFT v rané fázi často nakupují tokeny za zvýhodněné ceny, může jejich konečné uvedení na trh vést k významným cenovým výkyvům, které často neúměrně ovlivní maloobchodní kupující. Tito počáteční držitelé se mohou snažit rychle opustit své pozice, aby dosáhli zisků, což na trh vnáší volatilitu.

Na druhou stranu ICO tokeny na trh okamžitě zpřístupňují. Tato bezprostřednost může generovat rychlé nadšení na trhu a krátkodobý spekulativní zisk. Neomezený tok tokenů však také zvyšuje riziko:

• Insider Dumping
• Manipulace s cenami
• Nestabilita trhu v důsledku nadměrné nabídky

ICO mohou nabízet vyšší počáteční likviditu a obchodní příležitosti, ale bez lock-upů nebo strukturovaného vestingu vykazují ceny tokenů často nepravidelné chování. Trh je neregulovaný, náchylný k systémům pump-and-dump a vysoce reaguje na humbuk na sociálních sítích nebo akce vývojářů.

Navíc, protože tokeny ICO jsou často vydávány předčasně, ještě předtím, než je protokol vytvořen, mohou se držitelé ocitnout s v podstatě bezcennými digitálními aktivy, pokud se projekt neuskuteční nebo nezíská popularitu.

Dalším faktorem je stupeň transparentnosti. SAFT, svou právní povahou, často zahrnují registrované nabídky s dokumentovanými koly získávání finančních prostředků a jasnými tabulkami stropů, alespoň pro investory. ICO často postrádají tuto důslednost, což vede k neprůhledným alokačním praktikám, nejisté tokenomice a vágním slibům.

Závěrem:

• SAFT zpožďují dopad na trh, snižují spekulativní tlak, ale zavádějí riziko odemčení
• ICO urychlují oběh tokenů, umožňují včasné obchodování, ale často na úkor stability

Každý model ovlivňuje trajektorii projektu po financování odlišně a formuje zkušenosti držitelů a chování tokenů během jejich životního cyklu.