OPCE NA KOMODITNÍ FUTURES A ETF

Co jsou opce na komoditní futures?

Opce na komoditní futures jsou derivátové kontrakty, které dávají držiteli právo, ale nikoli povinnost, koupit nebo prodat konkrétní futures kontrakt za předem stanovenou cenu (známou jako realizační cena) před datem expirace nebo v den expirace. Tyto opce se běžně obchodují na regulovaných burzách a sledují standardizované futures kontrakty na komodity, jako je ropa, zemní plyn, zlato, stříbro, pšenice, kukuřice a káva.

Existují dva typy opcí: call a put. Call opce dává držiteli právo koupit konkrétní futures kontrakt, zatímco put opce uděluje právo prodat. Tyto nástroje mohou sloužit jak k zajištění, tak k spekulativním účelům, což je činí oblíbenými mezi hedgery, jako jsou producenti a komerční uživatelé, ale i spekulativní obchodníci a investiční manažeři.

Na rozdíl od akciových opcí jsou opce na komoditní futures složitější kvůli své cenové struktuře a povaze podkladového aktiva. Mezi klíčové vlastnosti, které je odlišují, patří:

• Podkladové aktivum: Futures kontrakt na komoditu, nikoli samotná fyzická komodita.
• Pákový efekt: Vzhledem k tomu, že jak opce, tak futures jsou pákové nástroje, lze rizika a výnosy zesílit.
• Vypořádání: Většina kontraktů je finančně vypořádána, nebo pokud jsou vypořádány fyzicky, je dodání často zabráněno likvidací před expirací.

Ceny těchto opcí jsou ovlivněny několika faktory, včetně ceny podkladového futures kontraktu, doby do expirace, realizační ceny, volatility, úrokových sazeb a v některých případech sezónnosti nebo nákladů na skladování specifických pro daný komoditní trh.

Příklad: Předpokládejme, že obchodník nakoupí call opci na futures kontrakty na ropu s realizační cenou 80 dolarů za barel. Pokud cena futures kontraktu stoupne nad tuto úroveň (například na 90 USD), hodnota opce se zvýší a držitel se může rozhodnout, zda ji uplatní, nebo ji prodá se ziskem.

Mezi hlavní motivace pro obchodování s komoditními futures opcemi patří:

• Hedging: Zemědělští producenti mohou nakupovat put opce, aby se pojistili proti klesajícím cenám.
• Spekulace: Obchodníci mohou nakupovat call opce v očekávání nárůstu ceny komodity v důsledku geopolitických nebo povětrnostních událostí.

Opce na komoditní futures jsou obvykle kontrakty amerického typu, což znamená, že je lze uplatnit kdykoli před expirací. Tato flexibilita je odlišuje od mnoha evropských ETF opcí.

Trhy s těmito nástroji jsou hluboké a likvidní na hlavních burzách, jako je CME Group (včetně NYMEX a CBOT), ICE a dalších. V rámci své obchodní strategie mnoho institucionálních hráčů používá opce k přesnému řízení expozice vůči rizikům cen komodit.

Jak fungují opce na komoditní ETF?

Opce na komoditní ETF fungují podobně jako opce na jednotlivé cenné papíry a dávají investorům právo koupit (call) nebo prodat (put) akcie komoditně zaměřeného burzovně obchodovaného fondu (ETF) za stanovenou realizační cenu před nebo po expiraci. Tyto nástroje nabízejí přístupnou a regulovanou metodu pro získání nepřímé expozice na komoditních trzích bez přímého zapojení do futures kontraktů.

Komoditní ETF obvykle sledují tržní ceny jedné nebo více fyzických komodit nebo používají deriváty k replikaci pohybů cen komodit. Příklady zahrnují:

• GLD: SPDR Gold Shares, který sleduje zlaté slitky.
• USO: United States Oil Fund, který odráží výkonnost futures na ropu.
• DBA: Invesco DB Agriculture Fund, který sleduje index zemědělských komodit.

Opce na tyto ETF slouží několika účelům:

• Spekulativní pozice: Obchodníci mohou nakupovat call nebo put opce, aby profitovali z očekávaných cenových pohybů komodit, například nakupují call opce na GLD v očekávání rostoucích cen zlata.
• Zajištění portfolia: Investoři mohou používat put opce na komoditní ETF k zajištění proti inflaci nebo riziku poklesu v akciových portfoliích vystavených komoditám.
• Generování příjmů: Prodávání (prodávání) krytých call opcí na komoditní ETF je strategie pro získání prémií a zároveň drží podkladový ETF.

Opce ETF mají oproti opcím na komoditní futures několik výhod:

• Dostupnost: ETF se obchodují podobně jako akcie, takže opce na ně jsou vhodné pro drobné investory.
• Žádná rizika expirace: Protože ETF interně zpracovávají rolování futures kontraktů, investoři se přímo nezabývají procesem rolování.
• Vypořádání v hotovosti: Většina opcí ETF je amerického typu a vypořádává se v hotovosti při uplatnění.

Příklad: Obchodník, který očekává vyšší ceny ropy, si může koupit call opci USO s realizační cenou 70 USD, která vyprší za šest měsíců. Pokud ceny ropy porostou, akcie USO pravděpodobně porostou, což zvýší hodnotu call opce.

Existují však důležité aspekty:

• Komoditní ETF často vykazují chybu sledování kvůli poplatkům za správu, nákladům na rolování futures a nedokonalým replikačním strategiím.
• Likvidita se může u jednotlivých ETF a jejich opcí lišit; populárnější fondy, jako jsou GLD a SLV, mívají užší rozpětí mezi nabídkou a poptávkou.
• Volatilita může být zhoršena jak v důsledku fluktuací základních komodit, tak v důsledku sentimentu na trhu souvisejícího se strukturou ETF.

V praxi představují ETF opce most mezi komoditami a tradičními akciovými portfolii. V důsledku toho je často používají obchodníci, kteří chtějí diverzifikovat nebo se zajišťovat, aniž by přímo vstupovali do komoditních futures, což může být složitější nebo vyžadovat velké kapitálové závazky.

Opce ETF mohou navíc poskytovat nástroje pro zajištění proti inflaci: někteří investoři používají opce ETF na zlato nebo ropu k ochraně reálné hodnoty svých akciových portfolií během inflačních období nebo geopolitických nepokojů, které ovlivňují energetické dodavatelské řetězce.

Případy použití komoditních opcí

Opce na komoditní futures a ETF slouží různým účastníkům trhu pro širokou škálu případů použití. Od řízení rizik pro producenty komodit až po spekulativní strategie pro obchodníky a zajištění proti inflaci pro investory, flexibilita opcí z nich dělá silné nástroje. Níže jsou uvedeny běžné aplikace v reálných scénářích.

1. Zajištění cenového rizika

Komerční účastníci, včetně zemědělců, těžebních společností a energetických firem, se často spoléhají na opce k zajištění proti nepříznivým cenovým pohybům.

• Producent kukuřice si může koupit prodejní opce na futures na kukuřici, aby stanovil minimální cenu pro svou budoucí sklizeň a zároveň si zachoval potenciál růstu.
• Letecká společnost, která spotřebovává velké objemy leteckého paliva, může použít call opce na futures na ropu nebo ETF k omezení nákladů v případě cenového nárůstu.

Na rozdíl od futures kontraktů, které by mohly držitele zavázat k transakci, opce poskytují flexibilitu a nejlépe se používají v prostředích s nepředvídatelnými cenovými výkyvy.

2. Spekulace a směrové sázky

Opce běžně používají obchodníci ke spekulaci na krátkodobé nebo střednědobé pohyby cen komodit, aniž by přímo vlastnili futures nebo fyzická aktiva.

• Nákup call opcí na stříbrné futures před předpokládaným nárůstem průmyslové poptávky.
• Prodej put opcí na zemědělské ETF za účelem využití silné sezónní poptávky a inkasování prémií.

Protože opce často vyžadují menší počáteční kapitál než futures a mají omezený potenciál poklesu (ztráta je omezena na zaplacenou prémii), jsou atraktivní pro široké spektrum spekulativních obchodníků.

3. Strategie pro výnosy

Investoři držící pozice v komoditních ETF mohou implementovat strategie pro výnosy, jako je kryté prodeje call opcí.

Například dlouhodobý držitel GLD může měsíčně prodávat call opce „out-of-the-money“. Pokud opce vyprší bezcenně, investor nadále drží GLD a inkasuje opční prémii jako příjem.

4. Ochrana před inflací

Komodity historicky korelují s inflačními trendy. V důsledku toho mnoho investorů používá opce na komoditní ETF nebo futures k zajištění proti erozi kupní síly.

• Nákup call opcí na zlaté ETF (např. GLD) jako zajištění v obdobích očekávaného měnového stimulu nebo rostoucích čísel CPI.

Takové strategie jsou často součástí širší alokace zajištění proti inflaci, která zahrnuje TIPS, REIT a reálná aktiva.

5. Obchody řízené událostmi

Spekulanti mohou používat opce k cílení cenových pohybů v důsledku specifických geopolitických nebo povětrnostních událostí.

• Hurikány ohrožující Mexický záliv mohou způsobit prudké nárůsty cen ropy a zemního plynu; Obchodníci mohou u opcí na energetické futures kontrakty používat call spready nebo straddle opce.
• Sucha nebo záplavy mohou ovlivnit výnosy plodin a vést k obchodování se zemědělskými opcemi.

6. Diverzifikace

Komoditní opce mohou také hrát roli v širší diverzifikaci portfolia. Začleněním expozic, které nekorelují s akciemi a dluhopisy, mohou investoři snížit volatilitu portfolia.

Celkově vzato, ať už prostřednictvím spekulativního obchodování, zajištění nebo zvyšování výnosu, komoditní opce nabízejí inovativní přístupy k využití nebo ochraně před volatilitou cen reálných aktiv.