CO SKUTEČNĚ OVLIVŇUJE CENY OPCÍ?
Zjistěte, jak různé prvky ovlivňují cenu opce a proč obchodníci sledují implikovanou volatilitu, časový pokles, úrokové sazby a další klíčové vstupy.
Pochopení složek tvorby ceny opcí
Opce jsou sofistikované finanční nástroje, které obchodníkům a investorům nabízejí možnost spekulovat, zajišťovat se nebo řídit rizika. Pro správnou orientaci na trhu s opcemi je zásadní pochopit, co ovlivňuje ceny opcí. Hodnota opce není libovolná; spíše je určena několika vzájemně propojenými složkami, které ovlivňují její prémii.
Tyto složky se z velké části dělí do dvou kategorií: vnitřní hodnota a vnější hodnota. Vnitřní hodnota představuje rozdíl mezi realizační cenou a tržní cenou podkladového aktiva a platí pouze v případě, že je opce in-the-money. Vnější hodnota, známá také jako časová hodnota, zahrnuje všechny ostatní faktory, které ovlivňují cenu opcí, včetně doby do expirace, implikované volatility, úrokových sazeb a očekávaných dividend.
V této příručce se ponoříme do pěti hlavních dynamik, které ovlivňují ceny opcí:
- Cena podkladového aktiva
- Implikovaná volatilita
- Doba do expirace
- Úrokové sazby
- Očekávané dividendy
Každý z těchto faktorů hraje odlišnou roli při určování prémií call i put opcí. Pochopením těchto prvků mohou obchodníci činit informovanější rozhodnutí a s větší přesností přijímat strategie.
Úloha podkladového aktiva
Základem každé opce je její podkladové aktivum. Cena podkladového cenného papíru – ať už se jedná o akcii, index, komoditu nebo měnu – je nejpřímějším a nejpozorovatelnějším faktorem ovlivňujícím hodnotu opce.
U call opcí má hodnota opce tendenci růst s rostoucí cenou podkladového aktiva, protože kupující získává právo koupit aktivum za předem stanovenou realizační cenu, která se stává výhodnější.
Naopak put opce těží z klesající ceny podkladového aktiva. Nižší cena aktiva zvyšuje vnitřní hodnotu put opce, protože držitel získává právo prodat aktivum za vyšší fixní realizační cenu.
Klíčové poznatky o vztahu s podkladovým aktivem:
- Opce jsou deriváty – jejich hodnota se odvozuje přímo od ceny podkladového aktiva.
- Jakákoli fluktuace podkladového aktiva okamžitě ovlivňuje vnitřní hodnotu opce „in-the-money“.
- I u opcí „out-of-the-money“ ovlivňují změny ceny podkladového aktiva pravděpodobnost expirace opce „in-the-money“, a tím mění opční prémii.
Citlivost ceny opce na změny podkladového aktiva se měří pomocí delta. Například delta 0,5 znamená, že na každý pohyb podkladového aktiva o 1 libru se cena opce teoreticky posune o 0,50 libry.
Zatímco podkladové aktivum je nejintuitivnějším prvkem, jeho interakce s časem, volatilitou a dalšími proměnnými komplikuje oceňování opcí. Sledování ceny podkladového aktiva by však mělo být vždy prvním krokem k pochopení pohybu opce.
Mějte na paměti, že na vysoce volatilních trzích by prudký nárůst pohybu podkladového aktiva mohl nepřímo změnit implikované úrovně volatility, což by přidalo druhou vrstvu složitosti v oceňování opcí.
Implikovaná volatilita, čas a úrokové sazby
Kromě ceny podkladového aktiva ovlivňují ceny opcí tři hlavní složky – implikovaná volatilita (IV), doba do expirace a úrokové sazby. Ty ovlivňují tzv. vnější hodnotu opce.
Implikovaná volatilita (IV)
Implikovaná volatilita odráží očekávání trhu ohledně budoucí volatility ceny podkladového aktiva. Představuje anualizovaný projektovaný procentuální pohyb ceny a je odvozena z tržní ceny opcí pomocí modelů, jako je Black-Scholesův model nebo binomické modely oceňování.
Vyšší implikovaná volatilita vede k dražším opcím, protože větší volatilita zvyšuje pravděpodobnost, že opce expiruje v penězích. Obchodníci s opcemi IV pečlivě sledují, zejména během oznámení výsledků hospodaření nebo geopolitických událostí, kdy očekávaná volatilita prudce stoupá.
- IV není historická; Předpovídá potenciální budoucí cenové výkyvy.
- Změna IV může významně ovlivnit hodnotu opce, zejména u kontraktů „at-the-money“.
- Zkreslení volatility a struktura termínů ovlivňují, jak je IV rozložen mezi různé realizační a expirační termíny.
Doba do expirace
Čas hraje klíčovou roli při oceňování opce. Za jinak stejných podmínek platí, že čím více času opci zbývá do expirace, tím vyšší je její hodnota. Je to proto, že delší doba trvání nabízí více příležitostí k tomu, aby se cena podkladového aktiva posunula ve prospěch držitele.
Tato časově založená hodnota, nazývaná theta, se s blížícím se datem expirace snižuje. Theta faktor, známý jako časový rozpad, se zvyšuje na intenzitě během posledních 30 dnů platnosti opce, což urychluje pokles hodnoty opcí, které zůstávají mimo peníze.
Zatímco časový rozpad poškozuje držitele opcí, prospívá prodávajícím, kteří dostávají prémie a zisk, pokud opce vyprší bezcenně.
Úrokové sazby
Úrokové sazby, zejména bezriziková sazba (např. výnos ze státních dluhopisů), mohou mít jemný, ale systematický vliv na ceny opcí. Zvýšení úrokových sazeb obecně zvyšuje prémie za call opce a snižuje prémie za put opce.
To je primárně způsobeno konceptem oportunitních nákladů. S vyšší sazbou se držení hotovosti stává atraktivnějším, což zvyšuje hodnotu call opcí. Také s tím, jak call opce odkládají platbu za podkladové aktivum, rostoucí sazby zvyšují jejich teoretickou hodnotu.
- Vysoké sazby zvyšují hodnotu call opce díky výhodám odložené platby.
- Hodnota put opcí mírně klesá, protože vázání se na budoucí prodejní cenu se stává méně výhodným.
- Dopad sazeb je výraznější u opcí s delší dobou trvání, jako jsou LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities).
I když úrokové sazby nemusí v krátkodobém horizontu často kolísat, zůstávají integrovány do většiny modelů oceňování, což zajišťuje teoretickou přesnost oceňování.
