VYSVĚTLENÍ VNITŘNÍ VS. VNĚJŠÍ HODNOTY OPCÍ

Definice vnitřní a vnější hodnoty

Obchodování s opcemi zahrnuje několik proměnných, které určují hodnotu finančního derivátu. Mezi nejdůležitější patří vnitřní hodnota a vnější hodnota. Pochopení rozdílu mezi těmito složkami je zásadní pro efektivní hodnocení a obchodování s opcemi.

Co je vnitřní hodnota?

Vnitřní hodnota označuje skutečnou, okamžitou hodnotu opce, pokud by byla uplatněna v aktuálním okamžiku. Představuje rozdíl mezi tržní cenou podkladového aktiva a realizační cenou opce.

• Call opce: Vnitřní hodnota = Cena podkladového aktiva – Realizační cena
• Put opce: Vnitřní hodnota = Realizační cena – Cena podkladového aktiva

Pokud je výsledek záporný, pak je vnitřní hodnota nulová, protože opce nemohou mít zápornou vnitřní hodnotu.

Například pokud se akcie obchodují za 60 GBP a vlastníte call opci s realizační cenou 50 GBP, vnitřní hodnota je 10 GBP (60 GBP − 50 GBP). Naopak, pokud vlastníte prodejní opci na stejnou akcii s realizační cenou 70 liber, vnitřní hodnota je také 10 liber (70 liber − 60 liber).

Co je to vnější hodnota?

Vnější hodnota, často nazývaná časová hodnota, je ta část ceny opce, která převyšuje její vnitřní hodnotu. Odráží prémii, kterou jsou kupující ochotni zaplatit v důsledku potenciálních budoucích pohybů podkladového aktiva, volatility, doby zbývající do expirace, úrokových sazeb a dividend.

Vzorec pro výpočet vnější hodnoty je:

Vnější hodnota = Prémie za opci – Vnitřní hodnota

Například, pokud je prémie za opci (nebo tržní cena) 15 GBP a vnitřní hodnota je 10 GBP, pak je vnější hodnota 5 GBP.

Opce v penězích, v penězích a mimo peníze

Peníznost opce výrazně ovlivňuje její vnitřní a vnější hodnotu:

• V penězích (ITM): Má kladnou vnitřní hodnotu.
• V penězích (ATM): Realize cena se rovná ceně podkladového aktiva; má pouze vnější hodnotu.
• Out-of-the-Money (OTM): Žádná vnitřní hodnota; pouze vnější hodnota.

Pro obchodníky a investory je důležité posoudit obě složky hodnoty při rozhodování o nákupu nebo prodeji, protože tyto faktory přímo ovlivňují ziskovost.

Co ovlivňuje vnitřní a vnější hodnotu?

Vnitřní a vnější hodnotu opce ovlivňuje několik tržních proměnných a matematických modelů. Každá složka je formována různými silami, které vzájemně působí a určují celkovou opční prémii.

Determinanty vnitřní hodnoty

Vnitřní hodnota je přímočará a založena výhradně na spotové ceně podkladového aktiva vzhledem k realizační ceně. S tím, jak se mění tržní cena, se mění i vnitřní hodnota.

Mezi klíčové vlivy patří:

• Cena podkladového aktiva: Přímo ovlivňuje vnitřní hodnotu call nebo put opce. Rostoucí cena akcie zvyšuje vnitřní hodnotu call opce, zatímco snižuje put opci a naopak.

Vnější determinanty hodnoty

Vnější složka je jemnější a může kolísat v důsledku několika vnějších proměnných, včetně:

• Doba do expirace: Čím více času má opce do expirace, tím větší je pravděpodobnost, že se podkladový aktivum bude příznivě pohybovat, což zvýší vnější hodnotu.
• Volatilita: Implicitní volatilita významně ovlivňuje vnější hodnotu. Vyšší volatilita naznačuje širší rozsah potenciálního pohybu, což zvyšuje cenu opce.
• Úrokové sazby: Ty ovlivňují současnou hodnotu realizační ceny. Vyšší úrokové sazby mohou zvýšit prémie za call opce a mírně snížit prodejní opce.
• Dividendy: U akcií, které vyplácejí dividendy, může datum ex-dividendy a výnos ovlivnit očekávání ohledně ceny opcí, a tím i jejich vnější hodnotu.

Role modelu Black-Scholes

Modely oceňování opcí, jako je Black-Scholes, pomáhají obchodníkům určit reálnou hodnotu opcí dosazením proměnných, jako je cena akcie, realizační cena, doba do expirace, úrokové sazby a volatilita. I když samotný model neposkytuje samostatnou vnitřní/vnější hodnotu, poskytuje jasnou představu o tom, jak každá proměnná ovlivňuje celkovou prémii.

Příklad oceňování

Řekněme, že akcie se obchodují za 100 liber. Koupíte si call opci se realizační cenou 90 liber za 15 liber. Je to 10 liber v penězích, takže:

• Vnitřní hodnota = 100 liber − 90 liber = 10 liber
• Vnější hodnota = 15 liber − 10 liber = 5 liber

Pokud se po nákupu zvýší volatilita, vnější část (a tedy celková prémie) se může zvýšit, i když se cena podkladového aktiva nezmění.

Obchodníci, kteří hledají zisky nad rámec pouhých směrových pohybů aktiva, musí těmto základním faktorům rozumět. Pochopení toho, co tvoří prémii opce, může také zabránit přeplacení nebo příliš levnému prodeji.

Jak čas ovlivňuje hodnotu opce

Časový úpadek, známý také pod řeckým termínem Theta, je klíčovým prvkem v kontextu oceňování opcí. Přímo ovlivňuje vnější hodnotu opce, jak se blíží k expiraci. Pochopení fungování časového úpadku může poskytnout značnou výhodu, zejména u opčních strategií, které zahrnují držení kontraktů s časovou citlivostí.

Časová hodnota a její úpadek

Vnější hodnota se v průběhu času snižuje v důsledku klesající pravděpodobnosti, že opce skončí v penězích, jak se blíží expirace. Tento erozivní efekt je známý jako časový úpadek. Časová hodnota neklesá lineárně – její rychlost se zrychluje s blížícím se koncem platnosti opce.

Klíčové charakteristiky:

• Časový pokles ovlivňuje opce mimo peníze a v penězích výrazněji.
• Opce v penězích si zachovávají určitou hodnotu, protože si při expiraci stále zachovávají vnitřní hodnotu.
• Většina časové hodnoty se ztrácí v posledních 30 dnech před expirací.

Theta pokles v akci

Theta je mírou, o kolik klesne cena opce každý den, za předpokladu, že vše ostatní zůstane stejné. Například pokud je théta call opce -0,05, pak se očekává, že její cena klesne o 0,05 GBP denně.

Vizualizace křivky poklesu

Mnoho zkušených obchodníků se zmiňuje o „křivce poklesu v čase“, která je nejstrmější v posledních týdnech životnosti opce. Delší opce si může udržet hodnotu po delší dobu, ale konečné přiblížení se k expiraci má tendenci rychle smazat většinu vnější prémie.

Strategické důsledky

Znalost fungování časové hodnoty umožňuje sofistikované strategie obchodování s opcemi:

• Prodávající opcí (vypisovatelé) často těží z časového úpadku a snaží se profitovat z klesající časové hodnoty, jakmile opce expira bezcenně.
• Kupující opcí musí tuto časovou erozi překonat dostatečnými pohyby ceny podkladového aktiva.
• Kalendářní spready a diagonální spready se snaží využít rozdílné míry úpadku mezi krátkodobými a dlouhodobými opcemi.

Příklad scénáře

Předpokládejme, že si koupíte call opci „at-the-money“ s 60 dny do expirace za 5 liber. Po 30 dnech, i když se cena akcie nezmění, se opce může obchodovat pouze za 2,50 GBP, což ukazuje, že časová hodnota 2,50 GBP se snížila.

Rozpoznání a předvídání časového poklesu umožňuje obchodníkům činit informovanější rozhodnutí, zejména při obchodování s krátkodobými opcemi nebo při budování zajištění, kde je načasování kritické.

Pochopení časového poklesu v konečném důsledku umožňuje investorům vhodně stanovit svá očekávání ohledně toho, jak se hodnota v čase mění, a může být zásadní pro provádění ziskových obchodů nebo pro zamezení ztrát v důsledku zanedbání rizik souvisejících s časem.