VYSVĚTLENÍ STRATEGIE BEAR PUT SPREAD

Medvědí put spread je běžná medvědí strategie pro opce, kterou používají investoři očekávající mírný pokles ceny podkladového aktiva. Tato strategie zahrnuje nákup put opce za vyšší realizační cenu a současný prodej jiné put opce za nižší realizační cenu, obě se stejným datem expirace. Cílem je dosáhnout čistého zisku, pokud cena podkladového aktiva mírně, ale ne nadměrně, klesne.

Medvědí put spread omezuje maximální ztrátu i maximální zisk, což činí strategii atraktivní pro obchodníky, kteří si uvědomují riziko. Snižuje náklady na samotný nákup put opce, protože prémie získaná z prodeje put opce s nižší realizační cenou pomáhá kompenzovat prémii zaplacenou za put opci s vyšší realizační cenou.

Ačkoli je potenciální zisk omezen, tento obchod poskytuje pákovou expozici s kontrolovaným rizikem v medvědích tržních podmínkách. Často se používá jako nákladově efektivnější alternativa k dlouhé put pozici, pokud se neočekává extrémní pokles ceny.

Tento všestranný nástroj používají především drobní a institucionální investoři v době mírného medvědího sentimentu nebo jako zajištění proti stávajícím aktivům, u kterých se očekává jen mírný pokles hodnoty.

Jak funguje spread medvědí put opce

Pro vytvoření této strategie investor otevírá dvě části současně:

• Koupit put opci s vyšší realizační cenou (dlouhá put opce)
• Prodat put opci s nižší realizační cenou (krátká put opce)

Obě opce musí mít stejné datum expirace. Dlouhá put opce těží z klesajícího trhu, zatímco krátká put opce snižuje celkové náklady. Spread mezi dvěma realizačními cenami mínus zaplacená čistá prémie definuje maximální potenciál zisku.

Tato strategie je ideální, když obchodník věří, že podkladové aktivum klesne, ale neklesne pod nižší realizační cenu před expirací. Pokud aktivum klesne pod spodní strike bod, zisky za tímto bodem se ztrácejí.

Příklad medvědího put spreadu

Předpokládejme, že investor věří, že cena akcie XYZ, která se v současné době obchoduje za 100 liber, v příštím měsíci klesne. Aby toho mohl využít, mohl by:

• Koupit 1 put opci XYZ 100 za 5 liber
• Prodat 1 put opci XYZ 90 za 2 libry

Celkové náklady na medvědí put spread, neboli čistý debet, jsou 3 libry (5 liber - 2 libry).

Při expiraci:

• Cena akcie > 100 liber: Obě opce expirují bezcenné. Ztráta je zaplacená prémie ve výši 3 liber.
• Cena akcie = 95 liber: Put opce s hodnotou 100 liber má hodnotu 5 liber, Put opce s hodnotou 90 liber má hodnotu 0 liber. Čistý zisk: 2 libry (5 liber - cena 3 libry).
• Cena akcie ≤ 90 liber: Put opce s hodnotou 100 liber má hodnotu 10 liber, Put opce s hodnotou 90 liber má hodnotu 0 liber. Maximální zisk: 7 liber (vnitřní hodnota 10 liber - cena 3 libry).

Strategie funguje nejlépe, když podkladové aktivum klesá až k krátké pozici, čímž se maximalizuje spread bez ztráty zisků pod touto úrovní.

**Výplatní profil** spreadu medvědího put opce je definován omezeným růstem a omezeným poklesem. Na rozdíl od nekryté dlouhé put opce, která nabízí neomezený teoretický zisk při poklesu ceny akcie, tento spread omezuje potenciální zisky díky kompenzující krátké put opci.

Pojďme se podívat na klíčové charakteristiky:

Maximální ztráta

K maximální ztrátě dochází, když podkladové aktivum skončí nad vyšší realizační cenou při expiraci. V této situaci obě put opce expirují bezcenné a obchodník utrpí ztrátu rovnající se čisté prémii zaplacené za vstup do spreadu.

Maximální ztráta = Čistá zaplacená prémie

Použijeme-li předchozí příklad:

• Zaplacená prémie (dlouhá put opce): 5 GBP
• Přijatá prémie (krátká put opce): 2 GBP
• Čistá cena: 3 GBP (maximální ztráta)

Maximální zisk

Maximálního zisku se dosáhne, když cena akcie při expiraci uzavře pod spodní realizační cenou. V tomto případě je dlouhá put opce hluboko v penězích a krátká put opce expiruje bezcenně, což vytváří maximální hodnotu spreadu.

Maximální zisk = Rozdíl v realizaci – Čistá zaplacená prémie

Z našeho příkladu:

• Rozdíl v realizaci: 100 GBP - 90 GBP = 10 GBP
• Čistá prémie: 3 GBP
• Maximální zisk: 7 GBP

Bod zvratu

Bod zvratu nastává, když se čistý zisk z uplatnění dlouhé put opce rovná původně zaplacené prémii. Toto se vypočítá takto:

Break-even = Vyšší realizační cena – Čistá zaplacená prémie

V našem případě:

• 100 - 3 = 97 GBP

Pokud je akcie v době expirace na 97 GBP, má long put opce vnitřní hodnotu 3 GBP, což přesně kompenzuje náklady na obchod.

Grafické shrnutí výplaty

Profil výplaty pro medvědí put spread má zřetelný vzhled:

• Plochá linie s maximální ztrátou pro ceny nad horní realizační cenou
• Sklon mezi horní a dolní realizační cenou, zisk s klesající cenou
• Plochá linie znovu, jakmile je cena pod nízkou realizační cenou, znázorňující maximální zisk

Vizuálně to vytváří tvar připomínající kopec, s rostoucími zisky, protože podkladové aktivum klesá mezi strike cenami, ale bez dalších zisků pod spodní strike cenou.

Tato předvídatelná struktura rizika a výnosu dělá spready medvědích put opcí oblíbenými jak ve spekulativních, tak i zajišťovacích strategiích.

Investoři se mohou rozhodnout pro zavedení medvědího put spreadu, pokud předvídají omezený pokles ceny cenného papíru nebo indexu. Tato strategie se nejlépe hodí, když:

• Investor očekává mírný pokles ceny
• Pohyb dolů je pravděpodobný, ale ne drastický
• Kontrola nákladů a definované riziko jsou prioritou
• Implicitní volatilita v cenách opcí je příznivá

Pojďme se hlouběji ponořit do ideálních scénářů a faktorů ovlivňujících rozhodnutí o použití této strategie.

Výhled trhu

Medvědí put spread se nejlépe hodí, když obchodník zastává medvědí výhled, ale neočekává prudký pokles. Využívá mírných pohybů směrem dolů – dostatečně významných k ospravedlnění krátké pozice, ale ne dostatečných pro rizikovější strategie, jako je přímý prodej nakrátko nebo dlouhé put opce.

Například ekonomické oznámení, zveřejnění výsledků hospodaření nebo makroekonomická situace mohou vyvolat předpokládaný pokles ceny v určitém časovém rámci, což činí tuto strategii vhodnou.

Aspekty volatility

Implikovaná volatilita významně ovlivňuje opční prémie. Pokud je implikovaná volatilita zvýšená, opce jsou relativně drahé. Vzhledem k tomu, že medvědí put spread zahrnuje nákup a prodej opcí, jeho náklady jsou částečně zmírněny prostředím s vysokou volatilitou, což ho činí životaschopnějším ve srovnání s nákupem jediné put opce.

Pokud však volatilita po nákupu klesne, může to snížit cenu dlouhých i krátkých put opcí, což může potenciálně kompenzovat zisky.

Řízení rizik

Přitažlivost této strategie spočívá také v jejím přesném poměru rizika a výnosu. Investoři předem znají maximální možnou ztrátu a potenciální zisk. To je neocenitelné pro portfolia, která upřednostňují ochranu před poklesem a zároveň omezují výdaje na prémie.

Navíc na regulovaných trzích nebo účtech s omezenou marží poskytují spready medvědí expozici s nižšími kapitálovými požadavky než držení krátké pozice v akciích.

Zajištění portfolia

Kromě spekulací se spready medvědími opcemi často používají k zajištění dlouhých akciových pozic nebo širší expozice v akciích. Například portfolio, které je silně zastoupeno v sektoru, u kterého se očekává pokles, může těžit z dočasného spreadu medvědí opce na sektorovém ETF.

Doba do expirace

Kratkodobé spready lépe reagují na směrové pohyby, zatímco dlouhodobé spready mohou poskytovat větší flexibilitu a čas na odehrání. Volba expirace závisí na časovém rámci katalyzátoru a trvání výhledu obchodníka.

Blízkodobé události, jako jsou zprávy o výsledcích hospodaření nebo zasedání centrálních bank, mohou odůvodnit vypršení spreadů během několika týdnů. Naproti tomu širší makroekonomické trendy mohou vést k tomu, že se kalendářní spready prodlužují o několik měsíců.

Závěr

Medvědí put spread je efektivní a strategický způsob, jak cílit na poklesy cen aktiv se známým poklesem. Ať už se používá pro spekulace, kompenzaci příjmů nebo jako zajišťovací složka, tento cíl kontrolovaného rizika zůstává ústředním bodem jeho atraktivity. Investoři musí i nadále vyhodnocovat sentiment na trhu, volatilitu a načasování, aby mohli tuto metodu efektivně využít.