PASIVNÍ VS. AKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ: CO POTŘEBUJETE VĚDĚT

Srovnání nákladů a poplatků

Jeden z nejvýznamnějších rozdílů mezi pasivními a aktivními investičními strategiemi spočívá v souvisejících nákladech. Pochopení toho, jak tyto náklady ovlivňují dlouhodobou výkonnost portfolia, je klíčové pro investory, kteří se snaží maximalizovat výnosy.

Poplatky za pasivní investování

Pasivní investiční strategie, jako je investování do indexových fondů nebo burzovně obchodovaných fondů (ETF), se zaměřují na replikaci výkonnosti tržního indexu, jako je S&P 500 nebo FTSE 100. Protože tyto fondy nevyžadují neustálou správu portfolia, obchodování ani hloubkový výzkum, obvykle přicházejí s mnohem nižšími poplatky. Poměry nákladů na správu (MER) u pasivních fondů často klesají pod 0,20 %, přičemž některé ETF nabízejí poplatky až 0,03 % ročně.

Kromě nižších MER profitují pasivní investoři také ze snížených obchodních nákladů. Vzhledem k tomu, že pasivní fondy upravují svá portfolia pouze v reakci na změny indexu, méně obchodů znamená nižší transakční poplatky a minimální daňové dopady na zdanitelné účty.

Poplatky za aktivní investování

Naproti tomu aktivní investování zahrnuje správce fondů, kteří se neustále rozhodují o nákupu nebo prodeji cenných papírů ve snaze překonat trh. Tato intenzivní správa znamená vyšší provozní náklady, vyšší obrat a zvýšené obchodní náklady. Aktivní podílové fondy běžně účtují MER v rozmezí od 0,75 % do 1,50 %, přičemž některé dosahují i ​​vyšších úrovní.

Tyto vyšší poplatky znamenají, že aktivní fondy musí generovat přebytečné výnosy, aby dosáhly bodu rentabilnosti i s pasivními alternativami. Vyšší obrat fondu navíc často vede k kapitálovým ziskům, což může vést k dodatečným daňovým závazkům pro investory, kteří nepoužívají daňově zvýhodněné účty.

Dopad nákladů na výnosy

V průběhu času se tyto rozdíly v nákladech výrazně prohlubují. Vezměme si příklad: investor vkládá 10 000 liber ročně po dobu 30 let buď do pasivního fondu s poplatkem 0,10 %, nebo do aktivního fondu s poplatkem 1,00 %. Za předpokladu hrubého výnosu 7 % pasivní investor nakonec získá zhruba 944 000 liber, zatímco aktivní investor získá přibližně 788 000 liber. To je rozdíl přes 150 000 liber pouze kvůli poplatkům.

Protože náklady jsou jedním z mála investičních prvků, které lze individuálně kontrolovat, mnoho profesionálních poradců doporučuje jejich minimalizaci, což z pasivních strategií dělá atraktivní dlouhodobou možnost založenou pouze na nákladové efektivitě.

Míra úspěšnosti a šance na výkonnost

Dalším klíčovým faktorem ovlivňujícím volbu mezi pasivní a aktivní investicí je pravděpodobnost dosažení výnosů nad tržními hodnotami. Zatímco někteří investoři se snaží „porazit trh“, pochopení šancí na dosažení tohoto cíle prostřednictvím aktivní správy je nezbytné pro informované rozhodnutí.

Aktivní výkonnost v porovnání s benchmarky

Navzdory atraktivnímu potenciálu výnosů překonajících trh data důsledně ukazují, že většina aktivních správců fondů v průběhu času nedosahuje výkonnosti svých benchmarků. Hodnotící karta SPIVA (S&P Indices Versus Active), která sleduje dlouhodobou výkonnost aktivně spravovaných fondů, vykresluje znepokojivý obraz. Podle zprávy SPIVA U.S. za konec roku 2023 dosáhlo v průběhu 10 let přibližně 85 % aktivně spravovaných akciových fondů s velkou kapitalizací horších výsledků než index S&P 500.

Podobné trendy jsou patrné i na globálních trzích. Ve Spojeném království se více než 80 % aktivních britských akciových fondů nepodařilo překonat index FTSE All-Share v horizontu 10 let. Konzistence těchto výsledků v různých tržních cyklech silně naznačuje, že pasivní strategie nabízejí spolehlivější, i když ne výjimečné, dlouhodobé výsledky pro většinu investorů.

Důvody pro podprůměrnou výkonnost

K trvale podprůměrné výkonnosti aktivních správců přispívá několik faktorů:

• Vyšší náklady: Jak již bylo zmíněno, aktivní správa s sebou nese vyšší náklady, což vytváří překážku ve výkonnosti ještě předtím, než výnosy začnou překonávat benchmarky.
• Efektivita trhu: Na rozvinutých trzích ceny akcií obecně odrážejí všechny dostupné informace. Tato realita ztěžuje zkušeným manažerům konzistentně vyhledávat a využívat nesprávně oceněné cenné papíry.
• Behaviorální překážky: Aktivní manažeři mohou být ovlivněni psychologickými předsudky nebo institucionálními tlaky, které vedou k neoptimálnímu rozhodování, jako je stádní přístup, krátkodobý přístup nebo stylový drift.

Role dovedností a štěstí

Zatímco malé podskupině aktivních investorů se daří dosahovat lepších výsledků, předem je mimořádně náročné určit konzistentní vítěze. Někteří dosahují lepších výsledků díky dovednostem, ale mnozí díky náhodě. Navíc dříve úspěšní manažeři často bojují s replikací dřívějších lepších výsledků. Jak poznamenal nositel Nobelovy ceny Eugene Fama, rozlišování štěstí od dovedností v investování je jednou z největších výzev, kterým čelí jak výzkumníci, tak odborníci z praxe.

Pasivní očekávání výkonnosti

Naproti tomu pasivní investování neusiluje o lepší výsledky, ale spíše o širokou tržní expozici s minimálními náklady. I když se tím vzdáváme možnosti porazit trh, zároveň se vyhýbáme riziku nedostatečné výkonnosti v důsledku špatného výběru správců nebo nadměrných poplatků. Pasivní investoři se proto řídí ústřední zásadou, že „abyste si vedli dobře, nemusíte trh porazit – stačí do něj efektivně investovat.“

V kontextu dlouhodobého růstu aktiv je pravděpodobnost silně ve prospěch pasivního investování jako spolehlivějšího a statisticky lepšího přístupu, zejména pro individuální drobné investory.

Časová náročnost a složitost

Množství času a úsilí potřebného k implementaci zvolené investiční strategie může významně ovlivnit rozhodnutí mezi pasivním a aktivním investováním. Zatímco někteří investoři rádi zkoumají akcie a spekulují o směru trhu, jiní preferují přístup bez interakce, který vyžaduje minimální dohled.

Úsilí potřebné pro pasivní investování

Pasivní investování je synonymem pro jednoduchost a automatizaci. Jakmile je diverzifikované portfolio nastaveno, často s využitím nízkonákladových indexových fondů nebo ETF s alokací aktiv, není potřeba žádné další úsilí. Pravidelné vyvažování – obvykle jednou nebo dvakrát ročně – je rozsah interakce, který pasivní investoři obvykle vyžadují. Pro investory využívající robo-poradce nebo spravované platformy lze i vyvažování zcela automatizovat.

Díky tomu jsou pasivní strategie velmi vhodné pro zaneprázdněné profesionály, začátečníky a ty, kteří chtějí „nastavit a zapomenout“. Časová náročnost po nastavení je minimální a snadná implementace často snižuje emocionální stres běžně spojený s aktivním sledováním trhu a úpravami.

Složitost aktivního investování

Naproti tomu aktivní investování vyžaduje značné množství času, energie a dovedností. Aktivní investoři musí neustále zkoumat makroekonomické trendy, vývoj v odvětvích a jednotlivé společnosti. Pro informovaná rozhodnutí je obvykle nutné denní nebo týdenní sledování zpráv, zpráv o výsledcích hospodaření a technických grafů. Tuto pracovní zátěž dále umocňuje tlak na překonání benchmarků.

Aktivní investování navíc zahrnuje složité rozhodování týkající se:

• Výběru cenných papírů
• Vstupních a výstupních bodů
• Strategií řízení rizik
• Stanovení velikosti pozic
• Strategického využití daňových ztrát nebo prodeje výherců

Tato složitost často vyžaduje profesionální manažery nebo značnou osobní investici času. Chyby ve výzkumu nebo provedení mohou mít významný dopad na výkonnost, což částečně vysvětluje rozptyl ve výsledcích aktivního manažera.

Emoční disciplína a chování

Psychologický aspekt investování nelze ignorovat, zejména u aktivních strategií. Zachovat si disciplínu během volatility trhu je obtížnější, když se člověk aktivně podílí na investičních rozhodnutích. Studie behaviorálních financí ukazují, že individuální investoři často poškozují své výnosy tím, že jednají na základě strachu nebo přehnané sebedůvěry, jako je prodej během poklesů nebo přehnané obchodování během rostoucích trhů.

Pasivní investování zmírňuje mnoho z těchto rizik tím, že odstraňuje velkou část úsudku a rozptylu spojených s rozhodováním. Plné investování do indexu po celou dobu všech tržních cyklů umožňuje konzistentní skládání indexů a vyhýbá se chybám v načasování trhu.

Shrnutí časových faktorů

Pasivní přístup je v konečném důsledku vhodný pro ty, kteří chtějí efektivní, nenáročný a statisticky spolehlivý způsob, jak v průběhu času zvyšovat bohatství. Naproti tomu aktivní investování může vyhovovat těm, kteří mají vášeň pro trhy, hluboké znalosti, dostatek času a vysokou toleranci k riziku a snaží se strategicky překonat tržní průměry. Je však třeba být realistický ohledně potřebného vstupu a omezené šance na dlouhodobý úspěch.