VYSVĚTLENÍ INDEXŮ SE STEJNOU VÁHOU: EXPOZICE A DOPAD NA VÝNOS

Co je to index s rovnou váhou?

Index s rovnou váhou je typ indexu akciového trhu, ve kterém má každá akcie, která jej tvoří, stejnou váhu nebo důležitost bez ohledu na její tržní kapitalizaci. Na rozdíl od tradičních indexů vážených podle tržní kapitalizace – jako je S&P 500 nebo FTSE 100 – kde větší společnosti mají větší vliv, se indexy s rovnou váhou snaží rovnoměrně rozložit expozici mezi všechny zahrnuté firmy. Tato struktura znamená, že každá akcie v indexu přispívá k výkonnosti indexu stejnou měrou.

Metodika rovnou váhy se výrazně liší od přístupů vážených podle kapitalizace. V indexu váženém podle tržní kapitalizace mohou větší korporace, jako je Apple nebo Microsoft, neúměrně zvyšovat výnosy jednoduše kvůli velikosti svého ocenění. Ve formátu s rovnou váhou nemají tito giganti větší vnitřní vliv na index než menší společnosti zahrnuté ve stejném seznamu.

Pro investory nabízejí indexy s rovnou váhou odlišný profil rizika a výnosu. Obvykle vedou k větší expozici vůči akciím s menší kapitalizací nebo volatilnějším akciím v rámci indexu. Tato diverzifikace vede k dynamice rebalancování, kdy se akcie s nadprůměrnou výkonností pravidelně ořezávají a akcie s podprůměrnou výkonností se doplňují, což může ovlivnit celkovou trajektorii výnosů.

Příklady indexů s rovnou váhou

• Index S&P 500 s rovnou váhou: Sleduje všech 500 složek indexu S&P 500, ale každé z nich přiřazuje váhu 0,2 %.
• Indexy MSCI s rovnou váhou: Zahrnuje globální nebo regionální benchmarky restrukturalizované na stejnou váhu.
• Index Russell 1000 s rovnou váhou: Aplikuje stejnou váhu na svět amerických akcií s velkou a střední kapitalizací.

Tento přístup může potenciálně vyhladit riziko koncentrace a vytvořit vyváženější tržní expozici pro investory, kteří hledají diverzifikaci nad rámec dominance megakapitálů.

Diverzifikovaná expozice napříč akciemi

Jednou ze základních výhod indexů s rovnoměrnou váhou je jejich schopnost diverzifikovat expozici napříč složkami indexu. Přiřazením stejné váhy každému cennému papíru se investoři příliš nespoléhají na výkonnost indexu na několik akcií s velkou kapitalizací. Tato diverzifikace snižuje riziko koncentrace a poskytuje větší zastoupení akcií s menší kapitalizací, které jsou v přístupech vážených podle kapitalizace často přehlíženy.

Například v tradičním indexu S&P 500 váženém podle kapitalizace může pět nejlepších společností tvořit více než 20 % indexu. V jeho protějšku s rovnoměrnou váhou tvoří každá společnost bez ohledu na velikost přesně 0,2 %. To dává menším nebo středním společnostem větší vliv na výsledky výnosů a podporuje expozici vůči různým sektorům a segmentům trhu.

Sektorové a stylové náklony

Rovnoměrné vážení může také zavádět úmyslné sektorové a stylové zkreslení. Například vzhledem k tomu, že firmy s větší kapitalizací často dominují v určitých odvětvích, jako jsou technologie, rovné vážení snižuje efekt nadváhy, který převládá v indexech tržní kapitalizace. To rozšiřuje zastoupení napříč odvětvovými skupinami a podporuje diverzifikaci podle odvětví i velikosti.

Indexy se stejnou váhou navíc obvykle vykazují „náklon k hodnotě“ a „náklon k akciím s malou kapitalizací“. Časté vyvažování zpět k rovnoměrnému vážení efektivně zvyšuje alokaci akcií v nedávné době s nižšími výsledky – často v segmentech hodnotového stylu nebo s menší kapitalizací. To vytváří přirozený rozdíl oproti indexům váženým tržní kapitalizací, které se mohou více přiklánět k rostoucím společnostem s vzestupným trendem.

Vyvažování a dynamika portfolia

Udržování rovného vážení vyžaduje pravidelné vyvažování, obvykle čtvrtletně. Během tohoto vyvažování investoři prodávají části akcií s vyššími výsledky a nakupují více akcií s nižšími výsledky, aby obnovili rovné vážení. Tato implementace vytváří protichůdný investiční přístup, který potenciálně zvyšuje dlouhodobé výnosy upravené o riziko prostřednictvím systematického mechanismu „koupit levně, prodat draho“.

Takové vyvažování však zavádí aspekty nákladů a obratu. Vysoký obrat, zejména na volatilních trzích, může zvýšit obchodní náklady ve fondech sledujících indexy se stejnou váhou, což může snižovat čistý realizovaný výnos.

Pro konstrukci portfolia mohou indexy se stejnou váhou sloužit jak jako základní investice pro diverzifikovanou expozici, tak jako satelitní investice k potlačení koncentrace v tradičních indexech. Často se používají k doplnění strategií upřednostňujících růstové akcie s velkou kapitalizací s větší expozicí vůči menším, podhodnoceným akciím.

Výkonnost v dlouhodobém horizontu

Dynamika výnosů indexů se stejnou váhou se často výrazně liší od jejich konkurentů vážených podle kapitalizace. Historicky některé indexy se stejnou váhou dosahovaly lepších výsledků díky své zaujatosti vůči akciím s menší kapitalizací a hodnotovým akciím – segmentům, které občas přinášely nadměrné výnosy. Tato odchylka ve výkonnosti může silně záviset na tržních cyklech a převládajícím sentimentu investorů.

Například v průběhu několika desetiletí index S&P 500 se stejnou váhou občas přinášel vyšší kumulativní výnosy než jeho konkurent vážený podle kapitalizace, a to především díky dodatečné expozici vůči menším firmám a výhodám systematického rebalancování. Proces rebalancování efektivně využívá volatilitu, což umožňuje indexu využít návratu k průměrné hodnotě a těžit z tendence akcií vracet se k průměrné úrovni výkonnosti v průběhu času.

Kompromisy mezi rizikem a volatilitou

Protože indexy se stejnou váhou bagatelizují stabilitu akcií s velkou kapitalizací a zvyšují volatilitu akcií s menší kapitalizací, obvykle vykazují vyšší směrodatné odchylky výnosu. Díky tomu jsou celkově volatilnější, i když v kontextu dlouhodobého portfolia ne nutně rizikovější. Investoři, kteří usilují o snížení propadů během širokých tržních kontrakcí, mohou upřednostňovat indexy vážené kapitalizací kvůli jejich sklonu k větším a zavedenějším firmám.

Nicméně během býčích fází nebo rallye řízených hodnotou mohou strategie se stejnou váhou výrazně překonat očekávání. Náklon k neoblíbeným nebo podváženým složkám znamená, že investoři profitují, když se trhy přesouvají z růstových nebo megakapitalizovaných akcií na akcie se střední a malou kapitalizací. Nadprůměrné výsledky s rovnou váhou často prudce vzrůstají po obdobích koncentrace vážené kapitalizací a vysokého ocenění mezi předními akciemi.

Náklady a praktické aspekty

Sledování a udržování investic do indexů se stejnou váhou může být složitější. Potřeba častého obchodování za účelem vyvážení vah zvyšuje transakční náklady a daňové dopady, zejména u fondů, které nejsou optimalizovány pro efektivní obrat. ETF fondy obchodované na burze (ETF) postavené na indexech se stejnou váhou mohou nést vyšší poměry nákladů, aby kompenzovaly tuto provozní zátěž.

Likvidita může také představovat problémy. Vzhledem k tomu, že všem složkám indexu je zaručena stejná expozice – i těm s menším objemem volného oběhu nebo nižšími objemy obchodování – dochází k inherentnímu zvýšení expozice vůči méně likvidním cenným papírům. Pro institucionální investory nebo ty, kteří spravují velká portfolia, to vyžaduje pečlivé provádění obchodů, aby se zmírnil skluz a dopad na trh.

Navzdory těmto omezením mnoho investorů využívá indexy se stejnou váhou pro jejich potenciál snížit riziko koncentrace, sladit se s dlouhodobými investičními filozofiemi a sloužit jako disciplinovaná alternativa ke strategiím zaměřeným na výsledek. V delším časovém horizontu může být vyšší volatilita a obrat přístupů se stejnou váhou odůvodněn proporcionálním zlepšením diverzifikace a asymetrie výnosů.