VYSVĚTLENÍ BEZPEČNÝCH MĚN

Bezpečné měny jsou formy peněz, které mají tendenci si udržovat nebo zvyšovat hodnotu během období turbulencí na finančních trzích, geopolitických nepokojů nebo širší ekonomické nejistoty. Investoři se k těmto měnám hrnou v situacích „bez rizika“ – v situacích, kdy účastníci trhu snižují expozici vůči rizikovějším aktivům a hledají bezpečí.

Přitažlivost těchto měn pramení z vnímání (a často i reality), že jejich vydávající země mají silné a stabilní ekonomiky s předvídatelnou správou věcí veřejných, nízkou inflací a spolehlivými právními systémy. Během krizí kapitál proudí z volatilních akcií nebo aktiv s vysokým výnosem do spolehlivějších aktiv založených na měnách, což posiluje poptávku po těchto bezpečných aktivech.

Bezpečné měny často těží z:

• Ekonomické stability – Země s konzistentním růstem HDP, zvládnutelnou úrovní zadlužení a nízkou inflací jsou důvěryhodnější.
• Likvidních finančních trhů – Hluboké a vysoce likvidní kapitálové trhy podporují investice do těchto měn, a to i v turbulentních dobách.
• Politické předvídatelnosti – Stabilní vlády jsou vnímány jako méně pravděpodobné, že budou provádět náhlé nebo extrémní finanční politiky.
• Nízké korelace s rizikovými aktivy – Tyto měny obvykle nesledují stejné trajektorie výkonnosti jako akcie nebo měny rozvíjejících se trhů.

Mezi široce uznávané bezpečné měn patří:

• Americký dolar (USD) – Jako globální rezervní měna měna, americký dolar historicky posiluje v dobách krize.
• Švýcarský frank (CHF) – Podporován dlouhodobou neutralitou Švýcarska, nízkou inflací a zdravou fiskální politikou.
• Japonský jen (JPY) – Pyšní se hlubokou likviditou a podporou ekonomiky s vysokým přebytkem.

Někteří investoři také považují euro (EUR) a občas i britskou libru (GBP) za částečné bezpečné přístavy, ačkoli to obecně závisí na kontextu.

Status bezpečného přístavu měny není v konečném důsledku fixní; může se vyvíjet v závislosti na makroekonomickém vývoji, politických krocích nebo změnách v psychologii investorů. Dlouhodobá síla klíčových ekonomik však i nadále činí z některých měn preferované útočiště v turbulentních dobách.

Pochopení jedinečného chování bezpečných měn během událostí, kdy se riziko vyhýbá riziku, vyžaduje zkoumání, jak globální kapitál reaguje na systémový strach a nejistotu. V takových obdobích se investoři obecně odklánějí od aktiv s vyšším výnosem nebo volatilnějšími aktivy, aby si zachovali kapitál, což často vede ke zvýšené poptávce po vnímaných nástrojích s nižším rizikem, jako jsou státní dluhopisy nebo spolehlivé měny.

Tento „útěk do bezpečí“ má pro měnové trhy několik důsledků:

• Příliv kapitálu posiluje bezpečné měny: Když globální investoři přesouvají kapitál z rizikových rozvíjejících se trhů nebo akcií do zemí, jako jsou USA, Švýcarsko nebo Japonsko, zvýšená poptávka zvyšuje kurz příslušných měn.
• Očekávání úrokových sazeb hrají roli: V dobách turbulencí mohou centrální banky reagovat úpravou měnové politiky. Země s „bezpečnými přístavy“ mají často jen malý prostor pro snižování sazeb, což udržuje nebo dokonce zvyšuje relativní výnosovou výhodu jejich měn a nutí investory k jejich držení.
• Likvidita trhu a měnové mechanismy: Přítomnost velkých, likvidních trhů s dluhopisy – jako je trh s americkými státními dluhopisy – zvyšuje atraktivitu měny jakožto útočiště. Investoři mohou do těchto aktiv investovat kapitál s minimálními transakčními náklady a vysokou důvěrou ve stabilitu.

Příkladová situace: Panika kolem COVID-19
Na začátku roku 2020 se globální trhy ocitly v turbulencích kvůli náhlému nástupu pandemie COVID-19. Vzhledem k prudkému poklesu akcií americký dolar zpočátku prudce vzrostl navzdory rostoucím zdravotním a ekonomickým obavám v tuzemsku, což podtrhlo jeho jedinečné postavení. Japonský jen a švýcarský frank také posílily, zejména vůči měnám s vysokým beta faktorem, jako je australský dolar nebo brazilský real.

Paradox měnových pohybů:
Někdy mohou kroky k vyhýbání se riziku vést k neintuitivním měnovým výkyvům. Například americký dolar může klesnout, pokud je scénář vyhýbání se riziku specifický pro USA (např. krize dluhového stropu). Podobně masivní japonské zahraniční rezervy vedou k repatriaci jenu během krizí, což zvyšuje poptávku po měně, i když Japonsko není přímo postiženo.

Dočasná povaha pohybů:
Poptávka po bezpečných přístavech může být dočasná. Jakmile se podmínky stabilizují, kapitál se často vrací k vysoce výnosným nebo na růst orientovaným aktivům, což oslabuje poptávku po bezpečných přístavech a obrací předchozí pohyby.

Pochopení specifického makroekonomického kontextu a globální psychologie investorů je proto klíčové pro interpretaci chování bezpečných přístavů v obdobích stresu.

Zda si měna dokáže důvěryhodně udržet pověst bezpečného přístavu, určuje několik faktorů. Ačkoli historický precedent hraje hlavní roli, určité fundamentální a strukturální složky pohánějí důvěru investorů v dobách napětí.

1. Ekonomické fundamenty:
Makroekonomické zdraví země je primárním určujícím faktorem. Trvalé přebytky běžného účtu, nízká inflace, zvládnutelný státní dluh a konzistentní růst HDP činí měnu atraktivnější v dobách zvýšeného rizika. Japonsko je toho ilustrativní – navzdory nízkým úrokovým sazbám a veřejnému dluhu jeho velká čistá zahraniční aktiva podporují jen během globální averze k riziku.

2. Důvěryhodnost centrální banky:
Investoři si cení transparentních, nezávislých a zkušených měnových autorit. Centrální banky, které mohou efektivně ovlivňovat inflační očekávání a vyhýbat se nevyzpytatelným změnám politiky, přispívají k postavení bezpečného přístavu. Federální rezervní systém, Švýcarská národní banka a Bank of Japan si v průběhu desetiletí vybudovaly důvěryhodnost, která podporuje důvěru investorů.

3. Politická a právní stabilita:
Důvěra v instituce státu – včetně respektu k soukromému vlastnictví, dodržování mezinárodního práva a fungujícího právního systému bez korupce – je základem dlouhodobé kapitálové důvěry. Země s bezpečnými přístavy obvykle vykazují minimální politické riziko, nízkou pravděpodobnost vyvlastnění a efektivní správu věcí veřejných.

4. Hloubka a likvidita kapitálových trhů:
Schopnost rychle vstupovat do pozic na finančních trzích a opouštět je je nezbytná během paniky. Díky tomu jsou měny ze zemí s hlubokými trhy s dluhopisy – zejména z USA – během výprodejů atraktivnější. Trh s americkými státními dluhopisy se často používá jako zástupce globálních bezrizikových výnosů, což zesiluje poptávku po USD během epizod bez rizika.

5. Mezinárodní vnímání a užívání:
Globální užívání měny posiluje její status útočiště. Americký dolar není jen rezervním aktivem pro centrální banky, ale také dominantní měnou pro mezinárodní fakturaci, kapitálové trhy a globální obchod. Toto vžité užívání vytváří přirozenou poptávku, která se během krizí zintenzivňuje.

6. Historický precedent a vzorce chování:
Historie je důležitá. Účastníci trhu často reagují na minulé vzorce a měny, které během poklesů trhu konzistentně posilovaly, mají větší pravděpodobnost, že budou znovu důvěryhodné. To vytváří samoposilující se smyčku: poptávka po bezpečných útočištích roste jednoduše proto, že ji ostatní očekávají.

Závěrem lze říci, že status bezpečného útočiště měny je udržován kombinací fundamentů, vnímání a obvyklého chování investorů. I když dochází ke změnám – a některé měny mohou získat nebo ztratit relativní atraktivitu útočiště – země se silnými ekonomickými, institucionálními a tržními referencemi si tento status pravděpodobně v průběhu času udrží.