RIZIKO ZAPNUTÉ/VYPNUTÉ: VYSVĚTLENÍ DŮSLEDKŮ PRO MĚNOVÉ OPERACE

Co je režim risk-on/risk-off?

Finanční trhy se často pohybují mezi dvěma odlišnými dynamikami sentimentu, běžně označovanými jako režimy „risk-on“ a „risk-off“. Tyto termíny popisují změny v apetitu investorů k riziku, které významně ovlivňují třídy aktiv po celém světě, zejména devizové trhy. Pochopení těchto režimů pomáhá institucionálním i drobným investorům předvídat krátkodobé až střednědobé pohyby hodnoty měn.

Risk-on popisuje tržní prostředí, kde investoři projevují silnou chuť k riziku. Důvěra v hospodářský růst, stabilní geopolitická dynamika a holubičí měnová politika jsou obvykle základem tohoto režimu. V těchto obdobích kapitál proudí do aktiv s vyššími výnosy nebo aktiv na rozvíjejících se trzích, komodit, akcií a rizikovějších měn, jako je australský dolar (AUD), novozélandský dolar (NZD) a jihoafrický rand (ZAR).

Prostředí snižující riziko odráží ústup od rizika, často vyvolaný obavami z globálních ekonomických poklesů, geopolitických konfliktů, pandemických hrozeb nebo restriktivní měnové politiky. V takových situacích investoři upřednostňují zachování kapitálu a často přesouvají svá portfolia směrem k bezpečným aktivům, včetně zlata, amerických státních dluhopisů a tzv. „bezpečných měn“, jako je americký dolar (USD), japonský jen (JPY) a švýcarský frank (CHF).

Tento posun binárního sentimentu ovlivňuje alokaci portfolia napříč třídami aktiv, ale jeho vliv na devizové trhy je obzvláště výrazný kvůli globální povaze měn a jejich citlivosti na kapitálové toky. Četnost a intenzita těchto posunů může ovlivňovat volatilitu a formovat obchodní příležitosti pro účastníky devizového trhu.

Tyto režimy nejsou vždy jednoznačně vymezené a mohou koexistovat nebo se rychle měnit v závislosti na toku zpráv, rozhodnutích centrální banky nebo makroekonomických datech, takže je nezbytné, aby účastníci pečlivě sledovali ukazatele sentimentu a trendy v pozicích.

Mezi běžné ukazatele rizika patří:

• Indexy volatility (např. index VIX)
• Kreditní spready na dluhopisových trzích
• Ceny komodit, jako je ropa nebo měď
• Hlavní akciové indexy a korelační trendy

Stručně řečeno, pochopení dynamiky rizikového zapojení/nerizikového zapojení poskytuje základní rámec pro interpretaci širších tržních posunů a odpovídající sladění měnových strategií.

Výkonnost devizového kurzu v prostředí s rizikem

Během režimů s rizikem vede touha po vyšších výnosech investory k tomu, aby se honili za vyhlídkami na výnosy a růst, což přímo ovlivňuje dynamiku směnného kurzu. Mezi ty, kteří z toho obvykle profitují, patří měny vázané na vývoz komodit, silný ekonomický růst nebo vysoké úrokové sazby.

Měny jako australský dolar (AUD), novozélandský dolar (NZD) a kanadský dolar (CAD) často sílí. Tyto měny se označují jako „komoditní měny“ kvůli závislosti jejich ekonomik na vývozu nerostných surovin a zemědělských produktů. Když investoři získají větší důvěru v globální ekonomický výhled, poptávka po komoditách roste, což tyto měny podporuje prostřednictvím pozitivní zpětné vazby obchodu a kapitálových investic.

Měny rozvíjejících se trhů (EM), jako je brazilský real (BRL), jihoafrický rand (ZAR) a mexické peso (MXN), si také v režimech s rizikem vedou dobře. Tyto nabízejí vyšší výnosy a s zlepšením globálního sentimentu ohledně rizika dochází k silnému přílivu investic, protože obchodníci se snaží těžit z úrokových rozdílů (carry trade) a představují si ekonomický růst.

Americký dolar (USD) má v těchto fázích tendenci oslabovat, zejména vůči měnám s vysokým beta indexem, což odráží sníženou poptávku po bezpečnostních nástrojích. Euro (EUR) může také zaznamenat zisky, pokud se důvěra v oživení eurozóny shoduje s širší apetitem k riziku. Zisky JPY a CHF jsou však často omezené nebo záporné, protože jejich atraktivita jako bezpečného útočiště v optimistickém prostředí klesá.

V obdobích s rizikem je zásadní rozlišovat mezi cyklickými faktory a strukturálními faktory. Pokud například americký Federální rezervní systém udrží uvolněnou měnovou politiku spolu s globálním optimismem, může dolar čelit složitým poklesovým silám. Naopak, pokud ekonomická divergence podpoří růst USA, zatímco ostatní ekonomiky se potýkají s oživením, dolar by mohl i přes převládající sentiment zaměřený na riziko stále dosahovat zisků.

Klíčová témata devizového trhu během rizikového sentimentu:

• Zvýšená popularita carry trade obchodů v důsledku vyššího zájmu o úrokové diferenciály
• Síla měn navázaných na komodity a měn rozvíjejících se trhů
• Výrazná korelace mezi akciovými trhy a procyklickými měnami
• Slabá poptávka po tradičních bezpečnostních měnách, jako jsou USD, JPY a CHF

Obchodníci a investoři sledující rizikový sentiment by měli sledovat toky akcií, ceny komodit a očekávání úrokových sazeb. Tyto faktory směrově ovlivňují, které země a měny přitahují kapitál, a zvyšují tak potenciál návratnosti v procyklických devizových strategiích.

Bezpečné přístavy na trzích bez rizika

V režimech bez rizika se nálada na trhu rychle mění od chování zaměřeného na návratnost k zachování kapitálu. Tento obrat má hluboký dopad na devizový trh a přesouvá měnové preference ve prospěch tradičně defenzivních pozic.

Americký dolar (USD) je často hlavním příjemcem. Jakožto světová rezervní měna podporovaná hlubokou likviditou a globální dominancí amerických kapitálových trhů dolar v dobách stresu posiluje. Investoři prodávají riziková aktiva a repatriují finanční prostředky do amerických bankovek, zejména při snižování zadlužení nebo krytí pozic. Centrální banky mohou navíc v rámci plánování pro případ nouze navýšit dolarové rezervy, čímž posílí sílu USD.

Japonský jen (JPY) vykazuje poptávku po bezpečných přístavech kvůli významnému statusu Japonska jako čistého externího věřitele. Během krizí japonští investoři často repatriují příjmy ze zahraničí, což podporuje jen. Měna také těží z dlouhodobě nízkých výnosů, protože náklady na ukončení carry trade obchodů znamenají, že globální investoři musí odkupovat pozice v japonských jenech původně prodané během období s rizikem.

Švýcarský frank (CHF) si také vede silně v obdobích s rizikem. Díky silné politické neutralitě Švýcarska, robustním financím a absenci obav ze státního dluhu je frank globálními makro investory vnímán jako stabilizující měna. Švýcarská národní banka může někdy zasáhnout, aby omezila zhodnocování, což účastníci trhu bedlivě sledují.

Naopak nejvíce trpí měny rozvíjejících se trhů s vyššími výnosy. Omezení likvidity, volatilní kapitálové toky a rostoucí rizikové prémie často vedou k prodeji měn, jako je turecká lira (TRY), argentinské peso (ARS) nebo jihoafrický rand (ZAR). Komoditní měny (AUD, CAD) také obecně klesají, pokud podkladové komoditní sektory ránu nezmírní.

Charakteristika toků do bezpečných útočišť na devizovém trhu:

• Tendence upřednostňovat měny ze zemí s přebytky běžného účtu
• Rychlé ukončení carry trade obchodů, posilování financujících měn, jako je JPY nebo CHF
• Preference devizových trhů s nízkým beta indexem a profilů volatility s nízkými výnosy

Úroveň averze k riziku lze měřit pomocí ukazatelů, jako je index volatility CBOE (VIX), spready swapů úvěrového selhání nebo výnosy státních dluhopisů. Ty fungují jako vizuální signály pro sentiment v reálném čase ohledně zajištění a informují obchodníky, zda se mají přiklonit k strategiím bezpečných útočišť.

Stručně řečeno, správa devizového portfolia v prostředí bez rizika zahrnuje rychlou rotaci do defenzivních měn, disciplinované řízení expozic a bedlivé sledování korelačních posunů napříč makroekonomickými nástroji. Pochopení toho, jak a kdy bezpečné přístavy získávají na popularitě, je zásadní pro zmírnění poklesů během tržních turbulencí.