AKCIE THYSSENKRUPP: CO SE STALO V ROCE 2025

Příběh roku 2025: vývoj ceny a milníky

Začněme čísly. Dne 5. listopadu 2025 uzavřely akcie Thyssenkrupp (TKA.DE, Xetra) na €9,26, což představuje pokles o 1,57 % za den. Tržní kapitalizace činí přibližně €5,765 miliardy, denní objem obchodů 453 248 kusů a výnos od začátku roku +130,45 %, resp. +187,38 % meziročně.

Zlomový okamžik nastal 20. října 2025, kdy Thyssenkrupp oddělil 49% podíl své loděnice Thyssenkrupp Marine Systems (TKMS) a uvedl ji na frankfurtskou burzu. Akcionáři obdrželi 1 akcii TKMS za každých 20 akcií Thyssenkrupp (rozhodný den 17. října); zlomky akcií byly prodány a vyplaceny v hotovosti. TKMS otevřela kolem €60, intradenně vyskočila ke stovce a uzavřela den na €81,10. Současně akcie Thyssenkrupp klesly o 18–20 %, protože investoři přesouvali kapitál do čistě obranného titulu.

Ještě před oddělením však už divize Marine Systems zažívala boom objednávek a solidní výkonnost, což akciím mateřské společnosti dodalo sílu. Management zvýšil výhled volných peněžních toků díky platbám za ponorky a v posledním čtvrtletí fiskálního roku 2024/25 potvrdil pokrok, ale upozornil, že ocel zůstává slabinou.

Přehled vývoje ceny

• Před říjnem: akcie postupně rostly díky obranné poptávce a očekávání restrukturalizace; zlepšila se likvidita a poklesly short pozice.

• 20. října: vstup TKMS na burzu; uzavření na €81,10 po intradenním maximu nad €100; TKA −18–20 %.

• Konec října: downgrade dceřiné hydrogenové jednotky Nucera a změny ve vedení oceli přidaly volatilitu.

• Začátek listopadu: konsolidace okolo €9–10, když trh přeceňuje hodnotu mateřské společnosti bez TKMS.

Časová osa klíčových událostí

• Leden–březen 2025: nárůst objednávek ponorek a záloh; prudký růst akcií.

• 3Q FY24/25: solidní výkonnost, ale trvající problémy s ocelí; smíšená reakce trhu.

• 20. října: úspěšné uvedení TKMS na frankfurtskou burzu; TKA −19–20 %.

• 22. října: downgrade Thyssenkrupp Nucera kvůli zpomalení růstu.

• 23. října: TKMS zařazena na vídeňskou burzu – vyšší viditelnost, ale omezený přímý dopad na TKA.

• Konec října–listopad: odchod šéfa oceli, jmenování Marie Jaroni do čela divize; oznamují se škrty a proměna ve „štíhlý holding“.

Rychlá fakta o TKMS

• Právní název: TKMS AG & Co. KGaA; Ticker: TKMS; Burza: Frankfurt Prime Standard (20. října 2025).

• Poměr: 1 TKMS za 20 TKA (rozhodný den 17. října); zlomky vyplaceny v hotovosti.

• Vlastnictví: 51 % si ponechal TKA; 49 % rozděleno akcionářům.

• Debut: otevření kolem €60, intradenní maximum nad €100, uzavření ~€81,10; tržní hodnota přes €5 mld.

• Objednávky: ~€18,6 mld., trojnásobek za pět let; politika dividend od 2027, výplata 30–50 % čistého zisku.

Proč ta volatilita: obranný růst vs. ocelová tíha

Úspěch obranného spin-offu. TKMS se stala vlajkovou lodí evropského trhu s konvenčními ponorkami a hladinovými plavidly. S backlogem €18,6 mld. a ambicí 10% ročního růstu tržeb a 7% marže EBIT si vysloužila prémiové ocenění. Investoři přelili kapitál z mateřské TKA do čisté obranné sázky – proto TKA krátkodobě prudce oslabila, i když si ponechala 51% podíl v TKMS.

Bezpečnostní dohled Berlína. Německá vláda si zachovala „zlatou akcii“ s právem veta při převodu většího podílu – důležité pro ochranu strategického aktiva, i když to nemá přímý dopad na cash flow.

Ocelářské potíže. Evropská ocel trpí vysokými náklady na energii a levným dovozem. Plán Thyssenkrupp zahrnuje snížení počtu pracovních míst o cca 11 000 a zmenšení kapacit. Trh tyto rizika oceňuje s diskontem, dokud se neukáže jasný směr – například dohody o partnerství, financování dekarbonizace nebo případné unijní tarify.

Z konglomerátu k holdingu. Management přeměňuje firmu v finanční holding – odštěpení lodní divize je prvním krokem, další segmenty čeká větší samostatnost. Bilance je silná: kolem €4,3 mld. čisté hotovosti, bez významného dluhu. To firmě dává prostor k dalším krokům či akvizicím.

Změny ve vedení a nálada. Odchod šéfa oceli a jmenování Marie Jaroni měly stabilizovat situaci, zatímco dceřiná Nucera čelila zhoršení ratingu kvůli pomalejšímu růstu vodíkového byznysu. Tyto drobné události dohromady přispívají k rozkolísanosti kurzu.

Jak trh oceňuje „holdingový zbytek“

Po oddělení TKMS se TKA obchoduje jako „holdingový stub“ – 51% podíl v TKMS plus ocel, obchod s materiály, autodíly a technologie dekarbonizace. Investoři váží hodnotu TKMS proti ztrátám a restrukturalizačním nákladům v oceli. Analytici zůstávají spíše pozitivní; například Kepler Cheuvreux zvýšil cílovou cenu na €13,80 a doporučuje „Buy“.

• Model SOTP: hodnota podílu v TKMS + ocenění zbytku − zátěž oceli = čistá hodnota holdingu; rozdíl k tržní kapitalizaci tvoří „holdingový diskont“.

• Toky kapitálu: pasivní fondy a faktory přelaďují váhy po indexových změnách; arbitražéři cílí na diskont.

• Politické faktory: opatření EU proti levnému dovozu a energetické kompenzace mohou rychle zlepšit výhled oceli.

• Měnové a úrokové vlivy: kurz eura a ceny energií ovlivňují marže oceli i obchod s materiály.

• Objednávky TKMS: nová ponorková soutěž v Kanadě a evropské programy rozšiřují výhled tržeb.

Viditelnost TKMS mimo Německo

TKMS byla 23. října přidána i na vídeňskou burzu (Global Market) – krok zlepšující likviditu a přeshraniční viditelnost, i když s malým dopadem na výsledky TKA.

TKMS vyrábí konvenční ponorky (typy 212/214/218), fregaty, korvety a elektroniku (ATLAS Elektronik) – kompetence, které zajišťují vysoký backlog a přitahují investory do čistého obranného příběhu.

Na co si dát pozor: katalyzátory, rizika, strategie

Blízké výsledky. Firma oznámila, že výroční zprávu za FY 2024/2025 zveřejní 9. prosince 2025. Očekává se detailní pohled na hotovostní toky, restrukturalizaci a další kroky – klíčový moment pro koncoroční ocenění.

Strategické možnosti oceli. Po neúspěšném pokusu o joint venture s Křetínským se pozornost přesouvá k jednáním s indickou Jindal Steel. Jakékoli dohody o vlastnictví či sdílení nákladů by mohly být zásadním impulsem pro akcii.

Politické faktory. EU zvažuje přísnější opatření proti čínskému dovozu oceli; jakákoli nová cla nebo úlevy by mohly významně ovlivnit hodnotu Steel Europe a tím i diskont holdingu.

Výhled TKMS

Pro TKMS je nyní střednědobý scénář zřetelný: objednávky €18,6 mld., růst obranných rozpočtů NATO a první výplata dividend v roce 2027 (30–50 % čistého zisku). Sledujte také kanadský tendr na ponorky typu 212CD – potenciální zakázku přes €30 mld.

Investorský přístup

• Přepočítejte NAV: přecěňte 51% podíl v TKMS, zohledněte rizika oceli a porovnejte s tržní kapitalizací TKA.

• Sledujte ocelářské zprávy: cla, energetické podpory a dohody s Jindal Steel mohou rychle měnit valuaci.

• Držte se kalendáře: modelujte scénáře kolem výsledků 9. prosince; pozor na období ticha.

• Sledujte TKMS: informace o maržích, provozním kapitálu a bankovních garancích mají přímý dopad na hodnotu podílu.

• Řízení rizika: volatilitu oceli je nutné započítat – obrana přináší stabilitu, ocel turbulence.

Shrnutí (nový úhel pohledu)

Thyssenkrupp se v roce 2025 proměnil z kdysi zadluženého průmyslového konglomerátu na holding zaměřený na hodnotu. Oddělení TKMS odemklo skrytý potenciál, ale zanechalo mateřskou firmu s výzvami v oceli. Chytrý investor může TKA vnímat jako „holdingový stub“, jehož hodnota se mění s cenou TKMS a pokrokem v restrukturalizaci oceli. Když politika nebo partnerství zlepší výhled oceli, diskont se rychle zúží; pokud ocel zpomalí, hodnota TKMS zůstává polštářem. Přeloženo do mem-trader řeči: obrana vám dala raketové palivo, ocel přináší turbulence – a úspěch spočívá v řízení obojího podle kalendáře, ne podle nálady.