OCEŇOVÁNÍ STARTUPŮ PO INVESTOVÁNÍ DO INVESTIC

Co je to ocenění po získání finančních prostředků?

Ocenění po získání finančních prostředků je klíčová finanční metrika používaná během fundraisingu startupů, která určuje hodnotu společnosti ihned po obdržení externího financování. Představuje celkovou hodnotu společnosti po přidání nového kapitálu z kola financování.

Startupy, které procházejí počátečním, řadovým nebo pozdějším kolem financování, často toto ocenění vyjednávají, aby zjistily, kolik vlastního kapitálu investor obdrží výměnou za svůj kapitálový příliv.

Matematicky se ocenění po získání finančních prostředků vypočítává jako:

Ocenění po získání finančních prostředků = Ocenění před získáním finančních prostředků + Nová investice

Například pokud má startup ocenění před získáním finančních prostředků 4 miliony dolarů a získá od investora 1 milion dolarů, ocenění po získání finančních prostředků se stane 5 miliony dolarů. Investor tak vlastní 20 % společnosti, což se vypočítá jako 1 milion USD / 5 milionů USD.

Pochopení ocenění před vkladem peněz vs. ocenění po vkladu peněz

Pro plné pochopení ocenění po vkladu peněz je důležité jej odlišit od ocenění před vkladem peněz. Ocenění před vkladem peněz je odhadovaná hodnota společnosti před vložením nových finančních prostředků. Na druhou stranu, ocenění po vkladu peněz zahrnuje příchozí investici. Toto rozlišení je klíčové při vyjednávání o podílech na kapitálu, protože určuje, jak je vlastnictví rozděleno mezi zakladatele, stávající akcionáře a nové investory.

Proč je ocenění po investování důležité

Ocenění po investování hraje v ekonomice startupu zásadní roli z několika důvodů:

• Vlastní kapitál investorů: Určuje procento podniku, které budou vlastnit noví investoři.
• Ředění zakladateli: Pomáhá vypočítat, o kolik vlastnictví zakladatelé a noví podporovatelé přijdou.
• Vnímání společnosti: Často se používá jako veřejný signál růstu a hodnoty startupu.

Dotčené typy financování

Ocenění po investování se vztahuje na různé fáze financování, včetně:

• Počáteční kola: První oficiální kolo, do kterého vstupují investoři v rané fázi.
• Série A, B, C: Následná kola zahrnující rizikový kapitál a institucionální investory.
• Konvertibilní nástroje: SAFE dluhopisy a konvertibilní dluhopisy mohou také ovlivnit výsledky po převodu investic.

Pochopení nuancí oceňování investic po převodu investic zajišťuje, že zakladatelé mohou vyjednávat spravedlivě a udržet si optimální kontrolu a zároveň přilákat strategický kapitál.

Jak vypočítat ocenění po investování

Výpočet ocenění po investování se může zdát přímočarý, ale často zahrnuje řadu oceňovacích technik a dynamiky vyjednávání v závislosti na zájmu investora, výkonnosti společnosti a tržních trendech. Vzorec však zůstává stejný:

Ocenění po investování = Investovaná částka / Procento vlastnictví

Řekněme, že investor vloží 500 000 dolarů za 10 % společnosti. Odvozené ocenění po investování bude:

500 000 dolarů / 0,10 = 5 000 000 dolarů

Toto číslo znamená, že hodnota podniku po financování je 5 milionů dolarů a investor vlastní 10 % společnosti.

Úprava o konvertibilní nástroje

Ne veškeré financování je poskytováno přímo výměnou za vlastní kapitál. Startupy často používají SAFE (Simple Agreement for Future Equity) dluhopisy nebo konvertibilní dluhopisy. Tyto nástroje odkládají jednání o ocenění až do pozdějšího kola stanovení ceny. Když se však tyto nástroje konvertují, obvykle se přidají k ocenění po investování, což, pokud nejsou správně naplánovány, často způsobuje výrazné zředění.

Běžné scénáře výpočtu

1. Fixní ocenění před investováním: Investor a zakladatelé se předem dohodnou na ocenění před investováním a poté vypočítají ocenění po investování přidáním nových finančních prostředků. Jednoduchý a běžný přístup.
2. Strop ocenění (konvertibilní dluhopisy): Stanovuje maximální konverzní cenu, často snižuje konverzní cenu a zvyšuje ředění pro zakladatele.
3. Diskontní sazba: Investoři používající SAFE dluhopisy mohou obdržet slevu na ceně akcií, což ovlivní konečnou distribuci po zaplacení.

Příklad: Výpočet počátečního financování

Předpokládejme, že startup s předběžným oceněním 3 miliony dolarů získá počáteční kapitál ve výši 1 milionu dolarů. Po zaplacení bude ocenění:

3 miliony dolarů + 1 ​​milion dolarů = 4 miliony dolarů

Investor nyní vlastní 25 % společnosti (1 milion dolarů / 4 miliony dolarů).

Dopad na tabulku kapitalizace

Tabulka kapitalizace (nebo tabulka stropu) sleduje procentuální podíl vlastnictví mezi zúčastněnými stranami. Po novém financování musí být tabulky stropů aktualizovány tak, aby odrážely nové vlastnické podíly na základě ocenění po investování. To zahrnuje aktualizaci podílů pro:

• Zakladatele a spoluzakladatele
• Rané investory nebo andělské investory
• Nové investory v posledním kole

Nesprávné pochopení těchto výpočtů často vede k překvapením v podobě konečného zředění nebo ztráty kontroly. Proto je modelování více scénářů financování před vstupem do kola klíčové pro dlouhodobou strategii.

Strategické úvahy o ocenění po odkoupení aktiv

Ocenění po odkoupení aktiv ovlivňuje více než jen okamžité financování – formuje strategická rozhodnutí týkající se ředění, strategie získávání finančních prostředků, řízení a dokonce i trajektorie startupu směrem k příležitostem k odkoupení aktiv.

Pohled zakladatele

Zakladatelé si musí být vědomi toho, jak ocenění po odkoupení aktiv ovlivňuje jejich vlastnictví a kontrolu. Častým úskalím je nadměrná optimalizace pro vysoké ocenění, což může vést k problémům, jako jsou:

• Budoucí kola poklesu: Pokud společnost nesplní očekávání růstu stanovená vysokým oceněním, může být později nucena získat finanční prostředky za nižší ocenění, což povede k kolu poklesu. To by mohlo výrazně oslabit stávající akcionáře a odradit nové investory.
• Zředěné vlastnictví: Vysoká ocenění po odkoupení investice obvykle vyžadují, aby se investor vzdali větších podílů na vlastním kapitálu, pokud budoucí kola investic nesplňují kritéria růstu ocenění.
• Nesprávně sladěné pobídky: Nerealistická ocenění mohou zkreslit očekávání zúčastněných stran a vyvíjet nepřiměřený tlak na výkonnostní metriky.

Priority investorů

Z pohledu investora ocenění po odkoupení investice určuje potenciál návratnosti a strategii odchodu. Nižší ocenění po odkoupení investice nabízí větší podíly na vlastním kapitálu pro stejnou investici, což zvyšuje potenciální výnosy. Naopak, nadsazené ocenění může nabízet menší prostor pro zhodnocení ceny, což je činí méně atraktivními.

Investoři také zvažují:

• Zastoupení v představenstvu: Částečně určeno podílem vlastnictví, který souvisí s oceněním po odkupu aktiv.
• Preference likvidace: Tato práva se aktivují na základě investovaného kapitálu a ocenění a definují, kdo bude v případě odkupu aktiv nebo selhání aktiv zaplacen jako první.
• Následná práva: Ocenění určuje náklady na udržení vlastnictví v budoucích kolech.

Scénáře odkupu aktiv a dopad ocenění

Vysoké ocenění po odkupu aktiv stanoví očekávání pro budoucí multiplikátory odkupu aktiv. Pokud společnost vystoupí z trhu pod svou poslední pohotovostní valuaci, dřívější investoři mohou obdržet vyplacení likvidačních preferencí, takže kmenovým akcionářům (často zakladatelům a zaměstnancům) zůstane jen málo nebo nic.

Například pokud bylo poslední pohotovostní valuace 100 milionů dolarů, ale startup je získán za 80 milionů dolarů, mohou prioritní akcionáři s 1x likvidační preferencí nejprve získat zpět svou investici, což může snížit nebo eliminovat výnosy pro ostatní.

Osvědčené postupy pro správu oceňování

Pro udržení udržitelné dynamiky oceňování a vlastnictví by startupy a investoři mohli zvážit:

• Získání pouze kapitálu nezbytného k dosažení dalšího milníku
• Vyjednání jasných a spravedlivých tabulek stropů a podmínek oceňování
• Pochopení dlouhodobých důsledků oceňování obsaženého v podmínkách likvidace a opčních fondech

Dobře informovaný přístup k pohotovostní valuaci pomáhá sladit pobídky investorů a zakladatelů, zmírnit rizika ředění a vybudovat základ pro škálovatelný a udržitelný růst.