VYSVĚTLETE KORELACI A PROČ JE NA TRZÍCH DŮLEŽITÁ

Co znamená korelace na finančních trzích?

Korelace je statistické měřítko, které popisuje míru, do jaké se dva cenné papíry pohybují ve vztahu k sobě navzájem. Ve finanční terminologii se používá k podpoře diverzifikace portfolia a řízení rizik. Korelační koeficient se pohybuje od -1 do +1:

• +1: Dokonalá pozitivní korelace – obě aktiva se pohybují stejným směrem a velikostí.
• 0: Žádná korelace – pohyby aktiv spolu nesouvisejí.
• -1: Dokonalá negativní korelace – jedno aktivum se pohybuje nahoru, druhé dolů ve stejném poměru.

Například akcie vydané společnostmi ve stejném odvětví často vykazují vysokou pozitivní korelaci v důsledku sdílených ekonomických faktorů. Naopak třídy aktiv, jako jsou státní dluhopisy a akcie, mohou vykazovat nízkou nebo negativní korelaci, protože reagují odlišně na makroekonomické podmínky.

Jak se korelace vypočítává?

Korelace se obvykle vypočítává s využitím historických dat o výnosech. Investoři a analytici používají Pearsonův korelační koeficient, který zkoumá lineární závislost mezi dvěma proměnnými. Pro tento statistický výpočet se používají sofistikované nástroje a software, jako je Excel, Bloomberg Terminal nebo statistické programovací jazyky, jako je R a Python.

Proč je korelace dynamická?

Tržní korelace nejsou fixní. Mohou se vyvíjet na základě ekonomických cyklů, geopolitických událostí, změn měnové politiky nebo strukturálních posunů v konkrétních odvětvích. Například v době finančního stresu nebo ekonomické krize se korelace mezi třídami aktiv často zvyšují – tento jev je známý jako zhroucení korelace. K této konvergenci dochází, když investoři panicky prodávají různorodé podíly, což vede k synchronnějšímu pohybu dříve nekorelovaných aktiv.

Příklady korelace v praxi

Zvažte vztah mezi akciemi technologického sektoru a širšími tržními indexy, jako je S&P 500. Portfolio obsahující oba pravděpodobně vykazuje vysokou pozitivní korelaci, protože technologické odvětví má v indexu velkou váhu. Na druhou stranu, přidání zlata nebo cenných papírů chráněných proti inflaci (TIPS) obvykle snižuje celkovou korelaci portfolia kvůli jejich defenzivním vlastnostem.

Omezení použití korelace

• Historické zkreslení: Korelace je založena na minulých datech a nemusí odrážet budoucí chování.
• Linearita: Pearsonova korelace zachycuje pouze lineární vztahy a chybí potenciální nelineární dynamika.
• Odlehlé hodnoty: Extrémní hodnoty mohou zkreslovat metriky korelace a nabízet zavádějící rizikový profil.

Navzdory těmto omezením zůstává korelace ústředním analytickým nástrojem pro investory.

Význam korelace ve správě portfolia

Pochopení korelace je nezbytné pro efektivní konstrukci portfolia, zmírňování rizik a dlouhodobý investiční úspěch. Investoři se snaží dosáhnout rovnováhy mezi rizikem a výnosem a korelace v této rovnici hraje klíčovou roli.

Korelace a diverzifikace

Diverzifikace je strategie rozložení investic do různých tříd aktiv, sektorů nebo geografických oblastí za účelem snížení celkového rizika portfolia. Princip, na kterém je založena diverzifikace, spočívá v korelaci. Kombinací aktiv s nízkými nebo negativními korelacemi mohou investoři vytvořit portfolio, které bývá méně volatilní a odolnější vůči tržním šokům.

Například portfolio zahrnující pouze akcie amerických technologických společností může nabízet vysoké výnosy, ale zároveň nese specifická rizika pro daný sektor. Zahrnutí mezinárodních akcií, produktů s fixním výnosem a komodit může snížit celkovou úroveň rizika kvůli rozdílným výnosovým vzorcům napříč typy aktiv.

Moderní teorie portfolia (MPT)

Moderní teorie portfolia, kterou v 50. letech 20. století vyvinul Harry Markowitz, zdůrazňuje výhody diverzifikace prostřednictvím kvantifikovatelné analýzy – korelace v tomto rámci hraje významnou roli. Podle MPT je optimální portfolio takové, které nabízí maximální očekávaný výnos pro danou úroveň rizika, čehož lze dosáhnout kombinací aktiv s nízkými korelacemi.

Efektivní hranice: Toto je grafické znázornění optimálních portfolií. Každý bod na křivce identifikuje nejlepší možný výnos při určité úrovni rizika. Zahrnutí aktiv, která spolu dokonale nekorelují, posouvá složení portfolia směrem k této hranici.

Korelace a řízení rizik

Korelace je také nezbytná pro měření systémových a idiosynkratických rizik:

• Systémové riziko označuje celkové tržní riziko, které v různé míře ovlivňuje všechna aktiva (např. finanční krize).
• Idiosynkratické riziko je specifické pro dané aktivum a pokud aktiva nejsou dokonale korelována, lze jej často zmírnit diverzifikací.

Během období zvýšené volatility se aktiva, u kterých se předpokládá, že zajišťují diverzifikaci, mohou začít střídat v důsledku stádového chování nebo nedostatku likvidity, čímž se snižuje jejich ochranná role. Aktivní sledování korelace pomáhá upravovat pozice v reálném čase tak, aby byl udržen požadovaný rizikový profil.

Korelace v alternativních investicích

Hedgeové fondy, private equity, nemovitosti a komodity mají často odlišné korelační charakteristiky ve srovnání s tradičními akciemi a dluhopisy. Přidání alternativ do portfolia, které vzešlo z institucionálních investičních praktik, může smysluplně zvýšit diverzifikaci prostřednictvím nízkých nebo dokonce negativních korelací s veřejnými trhy.

To vedlo k vytvoření strategií alokace více aktiv a rámců parity rizik, kde je příspěvek každé třídy aktiv k celkovému riziku portfolia vyvážen pomocí vah zohledňujících korelaci.

Využití korelace k vedení strategické alokace aktiv

Korelace informuje nejen o tom, jak se portfolia budují, ale také o tom, jak se upravují v reakci na měnící se tržní podmínky. Strategická alokace aktiv – dlouhodobé rozložení kapitálu mezi třídy aktiv – a taktická alokace aktiv – krátkodobé nadhodnocení nebo podhodnocení na základě prognóz – obě využívají korelaci pro rozhodování.

Techniky strategické alokace

Institucionální investoři, penzijní fondy a nadační fondy sestavují portfolia s cílem dosáhnout dlouhodobých finančních cílů. Klíčovým hlediskem v tomto návrhu je minimalizace volatility portfolia zahrnutím negativně nebo slabě korelovaných skupin aktiv. Vyhodnocením historických a prognózovaných korelací mohou sladit investiční mix s rizikovým apetitem.

Například přidání státních dluhopisů do portfolia s vysokým podílem akcií snižuje celkovou citlivost na výkyvy trhu kvůli jejich typické negativní nebo nízké korelaci s akciemi. Výzva spočívá v identifikaci korelací, které jsou stabilní v průběhu více ekonomických cyklů.

Faktory ovlivňující korelaci

• Měnová politika: Změny úrokových sazeb mohou posunout korelaci dluhopisů a akcií z negativní na pozitivní.
• Pohyby cen komodit: Aktiva vázaná na ropu a další komodity často reagují společně, čímž se korelace zvyšuje během cenových šoků.
• Krizová období: Korelace prudce stoupá, protože různá aktiva jsou likvidována současně.

Monitorování těchto faktorů umožňuje investorům upravovat předpoklady korelací, které řídí alokační taktiky.

Korelace a atribuce výkonnosti

Korelace nejen pomáhá při konstrukci portfolií, ale také pomáhá pochopit výkonnost. Atribuční analýza se snaží identifikovat, co ovlivnilo výnosy portfolia v porovnání s benchmarkem. Vysoké korelace s benchmarkem naznačují výnosy řízené beta koeficientem, zatímco nízké korelace mohou naznačovat alfa koeficient z aktivních strategií.

Pochopení této dynamiky podporuje lepší výběr manažerů a informuje investory o tom, zda jsou výnosy způsobeny obecnými tržními trendy nebo jedinečným výběrem aktiv.

Analýza korelace a scénářů

V pokročilém modelování rizik zahrnují testování scénářů a stresu předpoklady korelace. Jak si různé třídy aktiv vedou za extrémních podmínek, se zkoumá pomocí upravených korelačních matic. To pomáhá identifikovat skryté zranitelnosti nebo nadměrnou koncentraci, které nemusí být za normálních tržních podmínek zřejmé.

Pro správce majetku a finanční plánovače to znamená začlenění korelace jako hlavní metriky do strategií dynamické alokace. To zajišťuje, že portfolia klientů zůstanou v souladu s cílovými výnosy i preferencemi rizika v různých tržních prostředích.

Závěrem lze říci, že korelace ovlivňuje téměř každý aspekt investování – od diverzifikačního potenciálu a hodnocení rizik až po alokaci aktiv a hodnocení výkonnosti. Jako taková je nepostradatelným nástrojem pro každého, kdo se zabývá tvorbou portfolia a finanční analýzou.