WHAT HAPPENED WITH BITCOIN

Listopad 2025: co se stalo s bitcoinem

Bitcoin vstupoval do listopadu 2025 na vlně euforie po říjnovém historickém maximu poblíž 126 198 USD, ale měsíc se rychle změnil ze slavnostního „victory lapu“ v zátěžový test. V prvních listopadových dnech se BTC držel v úzkém pásmu 109 000–115 000 USD, kdy trh jen trávil předchozí rally a analytici sebejistě mluvili o hladkém postupu k 123 000 USD a výše. Příběh byl jednoduchý: spotové ETF dál vysávají nabídku, instituce budují dlouhodobé pozice a každý drobný pokles je jen šancí „nakoupit dip“. Na první pohled to vypadalo jako klasická konsolidace před dalším růstem, pod povrchem však bylo vidět přeplněné pozice, vysokou páku a spoustu pozdních nakupujících, kteří spoléhali na to, že tentokrát už trh opravdu nemůže dlouho klesat.

Tato pohodlná nálada narazila na realitu ve chvíli, kdy se začal vytrácet spotový zájem a toky do ETF přestaly fungovat jako jednostranný motor poptávky. Jakmile se cena odlepila z horní části pásma a začala klouzat dolů, BTC velmi rychle ztratil více než čtvrtinu hodnoty od říjnového vrcholu. Propad z nízkých 110 tisíc přes 105 000 USD až k hlubším supportům v okolí 98 953 USD spustil první vlnu stop-loss příkazů a probudil i ty hráče, kteří prostě předpokládali, že „větší korekce už nepřijde“.

Od klidné konsolidace k prudkému propadu

Jakmile začaly padat první důležité úrovně, výprodej se zrychlil. Bitcoin hladce prorazil sledovanou oblast 98 953 USD, poté psychologickou kulatou hladinu 100 000 USD a nakonec i 90 000 USD, kterou mnoho býků považovalo za „betonové“ dno. Okolo 19. listopadu se kurz obchodoval poblíž 89 000 USD, což v praxi znamenalo smazání většiny zisků roku 2025. Na vnitroměsíčním minimu okolo 80 500 USD se propad od vrcholu 126 198 USD blížil k 35 %, tedy do zóny velké korekce i na bitcoinové poměry.

• Začátek listopadu: bitcoin se drží většinu času mezi 109 000 a 115 000 USD, trh tráví říjnový breakout na nové maximum a tradeři mluví o postupném růstu k dalším rekordům.

  
  

• Střed měsíce: slábnoucí spotová poptávka a mírnější toky do ETF srážejí cenu k 105 000 USD, kde se testuje podpora kolem 98 953 USD a trh si poprvé po delší době připouští reálné riziko hlubšího poklesu.

  
  

• 19. listopadu: BTC se obchoduje okolo 89 000 USD, maže většinu zisků z roku 2025 a indikátory sentimentu poprvé po měsících ukazují zónu „extrémního strachu“.

  
  

• Konec listopadu: po intradenním flushi k přibližně 80 500 USD přichází odraz směrem k 88 600 USD, jakmile se tempo odlivů z ETF zpomalí, objeví se nové přílivy a velké „velrybí“ peněženky začnou tiše akumulovat.

  
  

Derivátový trh tento časový průběh znásobil. Otevřený zájem napříč futures a perpetual swapy se pohyboval kolem 68,96 miliardy dolarů, což signalizovalo, že významná část trhu sedí v páčených long pozicích. Jak spotová cena klesala, burzy zpřísňovaly margin požadavky, hodnota kolaterálu se zmenšovala a likvidační engine začaly nuceně zavírat pozice do tenké likvidity. Stejná páka, která v říjnu pomohla vystřelit bitcoin na nová maxima, se v listopadu proměnila ve výklopnou podlahu: každá nucená likvidace srazila cenu níže a tím spustila další řetězec margin callů.

V posledním listopadovém týdnu se nálada kompletně otočila: ze sebejistých „up only“ memů se stal režim přežití. Indexy strachu a chamtivosti svítily na červeně, sociální sítě zaplavily posty o tom, jak trh „vymazal celý bull market“, a i část dlouholetých zastánců začala nahlas přemýšlet, zda ETF éra jen nepřitáhla příliš mnoho poptávky dopředu. Zároveň však odraz z oblasti kolem 80 500 USD zpět k vyšším 80 tisícům ukázal, že kupci – především disciplinovaní dlouhodobí držitelé a kapitálově silné velryby – stále existují a jsou ochotni nastoupit, jakmile se nucení prodejci vyčerpají.

Síly stojící za listopadovým propadem bitcoinu

Při bližším pohledu je vidět, že listopadový dump neměl jednoho konkrétního viníka. Zároveň se potkalo několik silných faktorů: toky do spotových ETF se z přítoku změnily v rekordní odliv, makro prostředí se přepnulo do módu „risk-off“ kvůli rozpočtové krizi a shutdownu vlády USA a opatrné komunikaci Fedu a silně páčený derivátový trh praskl ve chvíli, kdy padly klíčové technické úrovně. Dohromady tyto síly proměnily jinak zvládnutelný pullback v mnohem hlubší korekci, přestože fundamenty sítě a dlouhodobý příběh adopce bitcoinu se téměř nezměnily.

ETF: od silného větru do zad ke protivětru

Na straně ETF je příběh jednoduchý, ale bolavý. Většinu roku 2025 fungovaly spotové fondy jako gigantické brčko, které vysávalo coiny z burz a uzamykalo je v regulovaných strukturách. Do konce roku nateklo do těchto produktů zhruba 27,4 miliardy dolarů, což je velké číslo, ale zároveň asi o 52 % méně než v roce 2024 – první vlna nadšení z povolených ETF zkrátka odezněla. Listopad byl moment, kdy se zpomalení změnilo v brutální obrat. Napříč celým ETF komplexem se za měsíc odteklo asi 2,96 miliardy dolarů, což byl dosud nejhorší měsíc od schválení těchto produktů.

Dva dny přitom vyčnívaly jako psychologické zlomové body. 13. listopadu investoři stáhli z ETF přibližně 869 milionů dolarů v jediném obchodním dni, 20. listopadu následoval další odliv kolem 900 milionů dolarů. V dřívější fázi cyklu by takové částky znamenaly oslavovaný rekordní přítok. V opačném směru však znamenají, že autorizovaní účastníci a market makeři dostávají do ruky velký objem podkladových coinů, které následně – přímo či nepřímo – prodávají do spotového trhu, v době, kdy je tam méně kupců než v říjnu.

• Velké zpětné odkupy podílových listů nutí likviditní poskytovatele ETF rozmotávat hedging a prodávat spotový bitcoin, což přidává mechanický prodej k dobrovolnému vybírání zisků.

  
  

• Denní statistiky přítoků a odtoků se staly samostatným tradingovým katalyzátorem – slabý přítok nebo silný odliv se okamžitě promítly do intradenního vývoje ceny.

  
  

• Část institucionálních investorů využila zvýšené volatility k přesunům mezi jednotlivými emitenty, ať už kvůli nižším poplatkům nebo vyšší likviditě, což přidalo do toku kapitálu další šum a hluk.

  
  

• Obrat od téměř automatických přítoků k častým odlivům rozbil jednoduchý bull narativ, že ETF budou po dlouhé roky jednostranným zdrojem poptávky, a trh musel přecenit riziko.

  
  

Makro stres a institucionální snižování rizika

Makro prostředí tento ETF šok ještě znásobilo. Rozpočtová krize a dočasné uzavření americké vlády podkopaly důvěru v okamžiku, kdy se investoři snažili odhadnout, jak dlouho zůstanou sazby na restriktivní úrovni. Federální rezervní systém vedený Jeromem Powellem ponechal sazby beze změny a v komunikaci zdůrazňoval variantu „higher for longer“, což zvýšilo reálné výnosy a zatížilo růstová a riziková aktiva. Akciové indexy sklouzly do mírného medvědího trendu, volatilita vzrostla a cross-asset modely začaly doporučovat totéž: oříznout riziko na okrajích portfolia, včetně krypta.

Tato doporučení se velmi rychle promítla do reálných toků. Velcí správci aktiv – včetně těžkých vah typu BlackRock, Fidelity nebo asset managementu JPMorgan – podle odhadů společně prodali během měsíce bitcoinovou expozici v hodnotě kolem 5,4 miliardy dolarů. To neznamená, že by z krypta utíkali úplně, ale ukazuje to širokou vlnu snižování rizika: zajištění zisků po říjnovém spikeu, rotaci do hotovosti a krátkodobých dluhopisů a snahu zmenšit volatilitu portfolií v době, kdy je výhled nejistý.

• Vyšší výnosy na hotovosti a krátkodobých dluhopisech ztížily obhajobu toho, proč držet vysoce volatilní, neúročená aktiva typu bitcoin ve velkých váhách.

  
  

• Modely rizika a value-at-risk nutily systematické strategie k redukci pozic ve chvíli, kdy volatilita portfolia a drawdowny překročily předem nastavené limity.

  
  

• Skokové zvýšení korelace mezi bitcoinem a akciemi znamenalo, že snižování akciového rizika šlo často ruku v ruce s osekáním krypto alokací.

  
  

• Politický šum kolem shutdownu přidal další důvod, proč se opatrné investiční komise rozhodly raději zmenšit pozice, než čekat na jasnější vývoj.

  
  

Páka, likvidace a prolomené supporty

Nad tím vším byla technická struktura trhu, která nechávala jen velmi málo prostoru pro chyby. Spotový bitcoin se po většinu roku obchodoval nad týdenní 55periodickou exponenciální klouzavou průměrnou (EMA55) a pásmo EMA55 mezi zhruba 86 000 a 97 647 USD fungovalo jako dynamická zóna podpory. Jakmile se cena v listopadu přetočila dolů a do tohoto pásma se poprvé skutečně zakousla, ukázalo se, že hlubší strukturální poptávka je omezená. Trendové systémy začaly signál obracet z long na flat či short a diskreční tradeři, kteří EMA55 považovali za neprolomitelnou hranici, museli rychle přehodnotit svou strategii.

Současně zůstával otevřený zájem na derivátových burzách vysoký – kolem 68,96 miliardy dolarů. Ve chvíli, kdy spot prorazil 97 647 USD, poté 90 000 USD a následně spodní část EMA pásma, začaly na burzách spouštět likvidační engine. Long pozice, které v době růstu vypadaly komfortně, byly likvidovány za tržní cenu a vyhazovaly další nabídku do už tak napjaté order book, což výprodej ještě prohloubilo.

• Ztráta úrovně 97 647 USD proměnila dříve dobře bráněný support v rezistenci, kterou nyní býci musejí znovu jasně dobýt.

  
  

• Čistý průlom pod 90 000 USD zneplatnil mnoho krátkodobých býčích patternů a donutil systematické strategie i copytrading boty pozice zavřít nebo otočit na short.

  
  

• Výpady k dolní hraně EMA55 a k minimu 80 500 USD vypadaly jako učebnicové „stop runy“, které vymetly tradery se stop-lossy těsně pod sledovanými úrovněmi.

  
  

• Velká část nabídky navíc ležela u krátkodobých držitelů a páčených spekulantů – tzv. slabých rukou –, kteří byli ochotni prodávat okamžitě, jakmile jim zmizely nerealizované zisky.

  
  

V souhrnu listopad ukázal, jak těsně je bitcoin dnes provázaný se zbytkem finančního systému. Toky do ETF, makro titulky, institucionální limity na riziko a struktura páky v derivátech se spojily do jednoho feedback loopu. Ten, když je negativní, řeže hluboko, ale nutně nepopírá dlouhodobý příběh aktiva. Spíš připomíná, že i v rámci strukturálně býčího scénáře může krátkodobá trajektorie vypadat jako jízda na horské dráze.

Co listopadová korekce znamená pro další výhled bitcoinu

Jakmile se prach začal usazovat a bitcoin se stabilizoval zpět ve vyšších 80 tisících dolarů, debata se posunula od pitvy minulosti k otázce „co dál“. Byl listopad začátkem dalšího zdlouhavého krypto zimního období, nebo „jen“ ostrým, ale nakonec zdravým resetem v rámci probíhajícího býčího cyklu taženého ETF a institucionální adopcí? Upřímná odpověď zní, že otevřené zůstávají obě cesty – pravděpodobnosti každé z nich ale závisí na vývoji toků do ETF, makro dat a schopnosti trhu znovu vybudovat důvěryhodnou základnu nad klíčovými úrovněmi, jako je pásmo 88 000–90 000 a hranice 97 647 USD.

Hlavní scénáře, které si trh kreslí

Místo jednoho heroického cílového čísla dnes řada analytických týmů přemýšlí v pojmech scénářů pro konec roku 2025 a začátek 2026. Každý scénář kombinuje jinou kombinaci ETF dynamiky, makro podmínek a technického chování a každý implikuje odlišný investorský nebo traderský playbook.

• Býčí pokračování: toky do ETF se stabilizují a znovu mírně přecházejí do přítoku, Fed doručí široce očekávané snížení sazeb o 25 bazických bodů a bitcoin znovu získá úrovně 97 647 USD a nízké stovky tisíc dolarů, čímž si otevře cestu k retestu maxima 126 198 USD.

  
  

• Postranní konsolidace: toky zůstávají smíšené, makro data jsou kolísavá a BTC tráví měsíce v pásmu zhruba 86 000–107 000 USD, což frustruje trendové strategie, ale nabízí příležitosti disciplinovaným range traderům.

  
  

• Hlubší korekce: obnovené odlivy z ETF, nová vlna „risk-off“ v akciích nebo opětovný průlom pod oblast 80 500 USD mohou stáhnout cenu směrem ke spodní části neutrálních projekcí, které se shlukují v pásmu 79 000–91 000 EUR.

  
  

• Makro šok jako divoká karta: překvapivý výstřel inflace, prudké zpomalení růstu nebo náhlý obrat měnové politiky mohou bitcoin rychle vystřelit z jakéhokoli „čistého“ pásma, a to buď tím, že přilijí benzín do ohně risk-on módu, nebo vynutí brutální od-pákování napříč trhy.

  
  

Pro většinu investorů z toho plyne praktický závěr: místo víry v jedno konkrétní číslo dává větší smysl připravit se na sadu možných cest. Scénářové uvažování vás nutí předem si definovat, co uděláte, pokud bude bitcoin například zpět nad 100 000 USD se silnými přítoky, versus co když znovu otestuje nízkých 80 000 USD v prostředí nového stresu – místo abyste reagovali čistě emočně v okamžiku, kdy už je pozdě.

Praktický playbook pro různé profily investorů

To, jak na listopadový šok zareagujete, ale hodně záleží na tom, kdo jste. Dlouhodobý „věřící“ v bitcoin, diverzifikovaný investor, který používá BTC jako menší satelitní složku portfolia, a krátkodobý trader lovící swingy budou logicky dávat důraz na jiné nástroje a jiné časové horizonty.

• Dlouhodobí držitelé mohou vnímat propad jako další volatilní kapitolu v několikaletém příběhu. Dává smysl znovu si ověřit původní investiční tezi, ujistit se, že velikost pozice odpovídá toleranci k riziku, a případné nákupy i prodeje řídit spíš strukturovaným průměrováním než impulzivními rozhodnutími.

  
  

• Diverzifikovaní investoři si mohou nastavit jasné pásmo alokace pro bitcoin v rámci portfolia a rebalancovat postupně ve chvíli, kdy cena výrazně přestřelí jedním či druhým směrem, místo aby honili paraboly do výšky nebo panicky prodávali do dna.

  
  

• Aktivní tradeři budou pravděpodobně pečlivě sledovat zóny 88 000–90 000, 97 647 a oblast 107 000 USD jako klíčové referenční body, pracovat s menšími pozicemi, těsnějšími stop-lossy a bedlivě sledovat denní data o přítocích do ETF a funding na derivátových burzách.

  
  

• Vysoce páčení spekulanti – typičtí „degeneráti“ kryptotrhů – mohou brát listopad jako připomínku, že i správný směrový nápad může skončit likvidací, pokud je velikost pozice a páka nastavená bez rozmyslu.

  
  

Společným jmenovatelem napříč profily je řízení rizika a realismus. Bitcoin se dokáže prudce hýbat oběma směry a žádný model, vlákno na sociálních sítích ani on-chain dashboard nedokáže odstranit nejistotu. Mít předem stanovená pravidla pro to, kolik jste ochotni ztratit, jak velkou část majetku chcete vystavit volatilitě a kdy raději sedět v hotovosti, může v praxi znamenat víc než dokonale načasovaný vstup.

Velké strukturální ponaučení

Možná nejdůležitější, a často přehlížené, ponaučení z listopadu je ale strukturální. Bitcoin už dávno není izolovaným hřištěm pro early adopters – skrze ETF, prime brokery, deriváty a rizikové rámce velkých institucí je čím dál pevněji přivázán k mainstreamovému finančnímu systému. To znamená, že jeho cykly dnes formují stejně tak podmínky financování, očekávání ohledně centrálních bank a portfoliové normy, jako vnitřní krypto faktory typu halvingu či sentimentu na kryptotwitteru.

Pro každého, kdo se ptá, „co se stalo s bitcoinem“, je tak čím dál důležitější otázka: kdo coiny drží, v jakých strukturách a s jakým časovým horizontem. Coiny uzamčené v ETF, firemních rozvahách a regulovaných fondech se budou chovat jinak než bitcoiny uložené v cold storage u dlouhodobých věřících. Budoucí boom-bust cykly proto pravděpodobně nebude definovat jen čistá retailová mánie, ale hlavně to, jak tato nová směsice držitelů reaguje na změny makra. Právě tento posun je novým a důležitým motivem v příběhu listopadového dramatu – a zřejmě ovlivní každou další odpověď na otázku, co se zase stalo s bitcoinem. A nezapomeňte: nejde o investiční doporučení, ale o rámec uvažování. O velikosti pozice, horizontu a toleranci rizika rozhodujete vždy jen vy sami.