SPOT VS. FUTURES: POCHOPENÍ ROZDÍLŮ V CENÁCH

Co je to spotová cena?

Spotová cena označuje aktuální tržní cenu, za kterou lze aktivum, jako je komodita, cenný papír nebo měna, koupit nebo prodat s okamžitým dodáním. Na finančních trzích představuje spotová cena nejaktuálnější ocenění aktiva, které odráží dynamiku nabídky a poptávky v reálném čase.

Spotové trhy, známé také jako „hotovostní trhy“ nebo „fyzické trhy“, zahrnují okamžité vypořádání transakcí. V praxi okamžité obvykle znamená do dvou pracovních dnů, zejména v případě měn a některých komodit. Koncepčně však spotová cena implikuje téměř okamžitou směnu, přičemž dodání a platba probíhají v těsném sledu.

Spotové ceny jsou viditelné u mnoha tříd aktiv:

• Komodity: Zlato, ropa a zemní plyn mají široce sledované spotové ceny, které jsou hlášeny denně nebo dokonce minutu po minutě.
• Devizový trh (Forex): Spotová cena se vztahuje k aktuálnímu směnnému kurzu měnového páru, například EUR/USD.
• Akcie: Při obchodování s akciemi je spotová cena oceněním akcie na burze v reálném čase.

Spotová cena je určena interakcí kupujících a prodávajících na trhu. Ceny mohou rychle kolísat v důsledku faktorů, jako je geopolitický vývoj, změny úrokových sazeb, kroky centrálních bank nebo zásadní narušení dodavatelského řetězce.

Protože spotová cena odráží hodnotu aktiva „právě teď“, používá se jako referenční hodnota v různých formách obchodování. V závislosti na struktuře trhu a daném časovém horizontu se však jiné typy oceňování – zejména oceňování futures – mohou výrazně lišit a sloužit různým účelům.

Investoři a obchodníci sledují spotové ceny, aby odhadli tržní trendy, oceňovali investice a porovnávali je s budoucími cenami, aby pochopili očekávání, inflační dopady a sentiment investorů. V některých případech mohou vzniknout arbitrážní příležitosti, když se spotové ceny liší od vnímané „férové ​​hodnoty“ uvedené futures kontrakty.

Celkově spotová cena slouží jako základní reference, ze které se oceňuje a posuzuje mnoho finančních derivátů.

Co jsou ceny futures kontraktů?

Ceny futures kontraktů představují dohodnutou hodnotu pro dodání aktiva k určitému budoucímu datu. Tyto ceny jsou určovány na futures burzách prostřednictvím kontraktů, které stanoví množství a kvalitu podkladového aktiva, datum dodání a cenu.

Na rozdíl od spotových cen, které jsou ukotveny v současné tržní dynamice, se ceny futures kontraktů snaží předpovědět nebo zahrnout očekávání ohledně toho, kde by se hodnota aktiva mohla v určitém okamžiku v budoucnosti nacházet. Cena futures kontraktů tedy není ovlivněna pouze aktuální nabídkou a poptávkou, ale také faktory, jako jsou:

• Náklady na držení: Patří sem náklady na skladování, pojištění, úrokové sazby a další náklady vzniklé v souvislosti s držením aktiva do budoucího data dodání.
• Úrokové sazby: V mnoha finančních teoriích, jako je model nákladů na držení, jsou úrokové sazby základem pro výpočet spravedlivých cen futures kontraktů.
• Očekávané změny poptávky a nabídky: Očekávané změny tržních podmínek, úrovně produkce, geopolitické aktuální události nebo sezónní faktory ovlivňují oceňování futures kontraktů.

Pokud například obchodníci očekávají, že ceny ropy porostou v důsledku nepokojů v regionu produkujícím ropu, může cena futures kontraktu na ropu překročit aktuální spotovou cenu. Na druhou stranu, pokud se očekává, že nadcházející vlna nabídky sníží ceny, futures kontrakty se mohou obchodovat s diskontem.

Futures kontrakty se obchodují na vysoce likvidních burzách, jako je Chicago Mercantile Exchange (CME) nebo Intercontinental Exchange (ICE), a standardizují mnoho aspektů obchodu, aby byla zajištěna konzistence a likvidita. Patří mezi ně:

• Velikost kontraktu a hodnota ticku
• Datum splatnosti a podmínky vypořádání
• Parametry kvality komodit

Důležité je, že drtivá většina futures kontraktů není držena až do fyzického dodání. Místo toho jsou často převedeny nebo uzavřeny zaujetím opačné pozice na trhu před expirací. To znamená, že většina obchodování s futures se používá spíše ke spekulaci nebo hedgingu než ke skutečnému dodání komodity.

Hedgeři – jako jsou farmáři, letecké společnosti nebo producenti – používají futures k předem fixaci cen a řízení cenového rizika. Spekulanti naopak obchodují s ohledem na očekávané budoucí cenové pohyby, aby dosáhli zisku.

Stručně řečeno, ceny futures zahrnují řadu očekávání a vložených nákladů, takže jsou ze své podstaty zaměřené na budoucnost ve srovnání s okamžitější povahou spotových cen. To vysvětluje, proč na finančních trzích často vznikají rozdíly mezi spotovými a futures cenami.

Proč se spotové a futures ceny liší

Pochopení toho, proč se spotové a futures ceny ne vždy shodují, je nezbytné pro obchodníky, investory a analytiky. Rozdíly vznikají především kvůli časovému horizontu, jakož i nákladovým a tržním očekáváním zakotveným v futures kontraktech. Tento cenový rozdíl je běžně známý jako „základ“.

Role nákladů na přenesení

Jedním z nejzákladnějších důvodů cenového rozdílu jsou náklady na přenesení. Ty se vztahují ke všem nákladům spojeným s držením (přenesením) aktiva až do data dodání v futures kontraktu. Mezi tyto výdaje patří:

• Poplatky za skladování: Obzvláště důležité pro fyzické komodity, jako je ropa, kovy nebo obilí.
• Pojištění a zabezpečení: Ochrana hodnoty držených aktiv.
• Náklady na financování: Náklady příležitosti nebo úroky placené za kapitál vázaný na vlastnictví aktiva.

Všechny tyto náklady přispívají k ceně futures, která může být vyšší než spotová cena na trhu nazývaném contango. V podstatě vyšší náklady na přepravu aktiva ospravedlňují prémii u budoucích dodacích smluv.

Očekávání a sentiment trhu

U finančních a komoditních futures jsou trhy také ovlivněny očekávanými cenovými změnami. Pokud se například předpokládá růst inflace, obchodníci mohou očekávat vyšší budoucí ceny napříč třídami aktiv, což by tlačilo ceny futures nad aktuální spotové hodnoty. Opačný scénář – kdy se futures obchodují s diskontem – se označuje jako **backwardation** a může odrážet očekávání nadměrné nabídky, klesající poptávky nebo dočasného nedostatku, u kterého se dnes neočekává, že bude přetrvávat.

Tržní arbitráž a efektivita

Pokud existuje dostatek likvidity a přístupu ke kapitálu, obchodníci mohou využít cenových rozdílů mezi spotovými a futures trhy prostřednictvím arbitrážních strategií. Ty zahrnují současný nákup aktiva na jednom trhu a jeho prodej na jiném, aby se tyto rozdíly využily. Ačkoli arbitrážní příležitosti mohou rozdíl v čase zmenšit, strukturální a behaviorální faktory často zajišťují, že rozdíl mezi spotovými a futures kontrakty zůstává aktivním prvkem trhů.

Vliv úrokových sazeb

Ceny futures finančních nástrojů, zejména dluhopisů a měn, jsou také významně ovlivněny úrokovými sazbami. Podle parity úrokových sazeb a dalších modelů oceňování by budoucí hodnota aktiva dnes měla odpovídat časové hodnotě peněz. U nástrojů, jako jsou měnové páry, mají úrokové rozdíly mezi zeměmi silný vliv na prémie nebo diskonty u futures kontraktů.

Příklad z reálného světa

Uvažte trh s ropou. Předpokládejme, že spotová cena je 70 dolarů za barel, ale 6měsíční futures kontrakt se obchoduje za 73 dolarů. Tento rozdíl 3 dolarů odráží náklady na skladování, pojištění a předpokládané napětí na trhu. Pokud se stejný futures kontrakt obchoduje za 67 dolarů, mohlo by to být signálem, že krátkodobé narušení trhu dočasně tlačí spotové ceny nahoru a budoucí očekávání jsou méně příznivá.

Je důležité si uvědomit, že vztah mezi spotovým kontraktem a futures kontraktem je dynamický. Změny úrokových sazeb, oznámení politik, sezónní poptávka, geopolitické události a postavení investorů neustále ovlivňují obě ceny. Některé třídy aktiv, jako je zlato, ropa a hlavní měny, často vykazují měnící se míru contanga a backwardation v krátkých časových rámcích.

Rozdíl mezi spotovým a futures kontraktem v konečném důsledku poskytuje vhled do sentimentu investorů, očekávání dodavatelského řetězce a makroekonomických faktorů. Zatímco arbitráž do určité míry drží tyto rozdíly na uzdě, strukturální neefektivnosti, rizikové prémie a behaviorální zkreslení mohou udržovat rozdíly déle, než se očekává.