ZLATO JAKO KOMODITA A INVESTIČNÍ AKTIVUM

Co je zlato jako investice?

Zlato je po tisíciletí ceněno jako uchovatel hodnoty, prostředek směny a prostředek k zachování bohatství v nejistých časech. Jako komodita je zlato mezi drahými kovy jedinečné díky své dvojí roli jako hmotné suroviny a finančního aktiva. Investoři často vnímají zlato jako ochranu proti inflaci, devalvaci měny a geopolitické nestabilitě.

Mezi hlavní způsoby investování do zlata patří:

• Fyzické zlato: Mince, slitky a šperky zakoupené jako přímá investice.
• Zlaté burzovně obchodované fondy (ETF): Finanční nástroje, které sledují cenu zlata a lze s nimi obchodovat jako s akciemi.
• Akcie společností zabývajících se průzkumem a těžbou zlata: Akcie společností zabývajících se průzkumem a těžbou zlata.
• Zlaté futures a opce: Deriváty, které poskytují pákové riziko v souvislosti s pohyby ceny zlata.

Hodnota zlata nepramení z průmyslové využitelnosti – ačkoli se v technologiích a stomatologii používá minimálně – ale především z jeho vzácnosti, trvanlivosti a vnímání jako bezpečného aktiva. Negeneruje příjmy, jako jsou dividendy nebo úroky, takže poptávka po zlatě je více ovlivněna makroekonomickými faktory a sentimentem investorů než výnosem.

Historicky si zlato udržovalo kupní sílu po dlouhou dobu, zejména v obdobích vysoké inflace nebo prudkého znehodnocení měny. Z tohoto důvodu centrální banky nadále drží značné zlaté rezervy jako součást svých devizových portfolií, což posiluje jeho roli klíčového strategického aktiva.

Cena zlata je stanovena v amerických dolarech za trojskou unci, takže jeho ocenění je obzvláště citlivé na pohyby na globálních finančních trzích, úrokových sazeb a deviz.

Na rozdíl od typických komodit, jako je ropa nebo měď, kde je poptávka převážně průmyslová, je poptávka po zlatě rozdělena na ozdobné, investiční a rezervní, takže je méně cyklické a lépe reaguje na změny fiskální a měnové politiky po celém světě.

Investoři, kteří se zajímají o diverzifikaci portfolia, často zahrnují zlato pro jeho historicky nízkou korelaci s akciemi a dluhopisy. Během finančních poklesů nebo krizí má tok do zlata tendenci se zrychlovat, což posiluje jeho atraktivitu jako obranného aktiva. Zlato však může také podceňovat své výsledky v obdobích rostoucích reálných úrokových sazeb a silného dolaru.

Jak úrokové sazby ovlivňují ceny zlata

Jedním z nejvlivnějších faktorů ovlivňujících zlato je směr úrokových sazeb, zejména reálných úrokových sazeb – tedy úrokových sazeb upravených o inflaci. Vzhledem k tomu, že zlato nepřináší žádný příjem, jeho atraktivita se zvyšuje, když úročená aktiva, jako jsou státní dluhopisy, nabízejí nižší nebo záporné reálné výnosy.

Když centrální banky, jako je americký Federální rezervní systém, zvyšují úrokové sazby, náklady příležitosti spojené s držením zlata obvykle rostou, což činí úročené nástroje atraktivnějšími a potenciálně vede k poklesu ceny zlata. Naopak, když sazby klesají nebo zůstávají nízké po delší dobu, nedostatek výnosu ze zlata se stává menší nevýhodou, což často vede k vyšší poptávce a rostoucím cenám.

Mezi klíčové koncepty související se sazbami, které ovlivňují zlato, patří:

• Nominální úrokové sazby: Uvedená sazba před započítáním inflace. Vyšší nominální sazby mají tendenci tlačit ceny zlata níže.
• Inflační očekávání: Pokud se předpokládá, že inflace poroste rychleji než nominální sazby, reálné sazby klesají, což často vede k růstu cen zlata.
• Politika centrální banky: Postoj institucí, jako je Federální rezervní systém, Evropská centrální banka nebo Bank of England, má přímý dopad na směr úrokových sazeb, a tedy i na zlato.

V obdobích výrazného uvolňování měnové politiky – například po globální finanční krizi v roce 2008 nebo během pandemie COVID-19 – nízké úrokové sazby pomohly podnítit růst ceny zlata, protože investoři se snažili zachovat kupní sílu uprostřed rostoucích fiskálních deficitů a rozvah centrálních bank.

Zlato také funguje jako dlouhodobé zajištění proti inflaci. Pokud jsou sazby uměle udržovány na nízké úrovni i přes rostoucí ceny, stává se zlato oblíbenou alternativou k fiat měnám, jejichž reálná kupní síla klesá.

Vztah mezi reálnými sazbami a zlatem je navíc často nepřímo úměrný. Studie a historické analýzy důsledně ukazují, že když se míry upravené o inflaci dostanou do záporných hodnot, příliv investic do zlatých aktiv má tendenci růst, protože investoři očekávají další znehodnocování měny.

Prostředí volatilních sazeb také vnáší do finančního systému nejistotu a zvyšuje atraktivitu zlata díky jeho vnímané stabilitě. Během cyklů jestřábích sazeb, kdy se centrální banky zavazují k přísnému zpřísňování měnové politiky, však může zlato čelit nepříznivým vlivům, protože kapitál proudí do aktiv nabízejících výnos.

Pro obchodníky a institucionální investory slouží pečlivé sledování výnosu 10letých amerických státních dluhopisů chráněných před inflací (TIPS) jako klíčový ukazatel dalšího směru vývoje zlata.

Dopad USD a rizikového sentimentu

Cena zlata je hluboce propojena s americkým dolarem a širším rizikovým sentimentem na finančních trzích. Vzhledem k tomu, že zlato je primárně denominováno v dolarech, jeho cena se obvykle pohybuje nepřímo úměrně síle dolaru. Když dolar posiluje, je potřeba méně lidí k nákupu stejného množství zlata, což tlačí ceny dolů. Naopak slabší dolar zlevňuje zlato v jiných měnách, zvyšuje globální poptávku a zvyšuje ceny.

Tento inverzní vztah mezi zlatem a dolarem se ukázal jako odolný v průběhu několika ekonomických cyklů, zejména pokud je poháněn rozdíly v měnové politice mezi zeměmi. Například očekávání přísnější politiky USA vůči Evropě nebo Asii často podporují dolar a zároveň omezují vzestup zlata.

Pokud jde o rizikový apetit, zlato funguje jako bezpečné aktivum. Když se nálada investorů zhorší v důsledku událostí, jako je geopolitické napětí, bankovní krize nebo turbulence na akciovém trhu, poptávka po zlatě obecně roste:

• Geopolitické riziko: Války, vojenská eskalace a globální nejistota mohou vyvolat panické nákupy zlata.
• Volatilita finančního trhu: Pády akciového trhu nebo prudké přecenění aktiv mají tendenci vést k úniku ke kvalitním obchodům.
• Systémové bankovní riziko: Obavy o stabilitu bankovních institucí, jak se projevilo během úvěrové krize v roce 2008, často podněcují nákupy zlata.
• Devalvace měny: Země, které čelí rychlé devalvaci měny, mohou jako ochranný krok vyvolat zahraniční i domácí poptávku po zlatě.

Zlato září nejjasněji v prostředích vyznačujících se zvýšenou nejistotou nebo systémovým stresem. Jeho nezávislost na jakýchkoli vládních nebo korporátních závazcích zvyšuje jeho vnímanou bezpečnost. To bylo patrné během pandemie COVID-19, kdy zlato dosáhlo historických maxim uprostřed bezprecedentních fiskálních výdajů a stimulů centrálních bank.

V obdobích charakterizovaných silným ekonomickým růstem, nízkou volatilitou a býčími akciemi se však preference investorů často přesouvají k rizikovějším aktivům a zlato má tendenci podávat horší výkony. V takových scénářích může být nedostatek výnosu a cenové dynamiky zlata nevýhodou ve srovnání s akciemi nebo dluhopisy vyplácejícími dividendy.

Korelace měn je obzvláště důležitá pro mezinárodní investory. V zemích, kde místní měna oslabuje, může zlato v domácím vyjádření dosahovat lepších výsledků, i když globální ceny zlata zůstanou stagnující. Díky tomu je zlato klíčovou součástí portfolií na rozvíjejících se trzích nebo v regionech potýkajících se s inflačními tlaky.

Celkově hraje interakce mezi dolarem, globální apetitem k riziku a měnovou stabilitou ústřední roli při určování cen zlata. Investoři pečlivě sledují makroekonomické ukazatele, prohlášení centrálních bank a úroveň stresu na trhu, aby odhadli, kdy je pravděpodobné, že strategická atraktivita zlata posílí nebo slábne.