VYSVĚTLENÍ INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ ETC A ETN

Pochopení ETC a ETN

Burzovně obchodované komodity (ETC) a burzovně obchodované směnky (ETN) jsou investiční produkty, které se obchodují na burzách podobně jako burzovně obchodované fondy (ETF), ale s významnými rozdíly v podkladové struktuře, rizikovém profilu a expozici aktiv.

Co jsou ETC?

ETC neboli burzovně obchodované komodity jsou finanční nástroje, které investorům poskytují expozici vůči ceně komodity nebo koše komodit. Na rozdíl od ETF, které obvykle investují do diverzifikovaného portfolia akcií nebo dluhopisů, jsou ETC strukturovány jako dluhové cenné papíry, které sledují výkonnost jednotlivých komodit, jako je zlato, ropa nebo zemědělské produkty.

V Evropě jsou ETC často zřizovány v rámci UCITS (podniky pro kolektivní investování do převoditelných cenných papírů) nebo flexibilnějšího rámce non-UCITS. Jsou buď fyzicky kryty – držením samotné komodity ve skladu – nebo synteticky kryty pomocí swapů a derivátů k replikaci výnosů.

Co jsou ETN?

ETN neboli burzovně obchodované dluhopisy (ETN) jsou nezajištěné dluhopisy vydané finančními institucemi. ETN spíše než přímé vlastnictví podkladového aktiva slibují vyplácet výnosy konkrétního indexu nebo benchmarku po odečtení poplatků. Vzhledem k tomu, že ETN nejsou zajištěny, jejich výkonnost silně závisí na úvěruschopnosti vydávající banky nebo instituce.

ETN se běžně používají k získání expozice na těžko dostupných trzích, k pákovým nebo inverzním strategiím nebo k specializovaným benchmarkům v komoditách, měnách nebo indexech volatility. Nabízejí investorům možnost přístupu ke komplexním strategiím prostřednictvím jednoho kótovaného cenného papíru.

Hlavní rozdíly mezi ETC a ETN

• Zajištění: ETC mohou být fyzicky zajištěny, zatímco ETN jsou obvykle nezajištěný dluh.
• Riziko emitenta: ETN nesou úvěrové riziko emitenta, zatímco některé ETC ho mohou zmírnit kolaterálem.
• Struktura výnosu: ETC sledují ceny komodit, často pomocí futures nebo fyzických aktiv. ETN sledují indexy.
• Splatnost: ETN mohou mít stanovené datum splatnosti. ETC obecně ne.
• Daňové zacházení: Daňové důsledky se liší podle jurisdikce a struktury.

Popularita a případy použití

ETC i ETN jsou na evropských trzích šířeji přijímány, zejména institucionálními investory, kteří hledají cílenou expozici vůči nekapitálovým aktivům. Drobní investoři je mohou také považovat za nástroje pro diverzifikaci nebo spekulaci, i když musí rozumět souvisejícím rizikům.

Strukturální prvky ETC a ETN

Design ETC a ETN ovlivňuje jejich přínosy a rizika. Pochopení nuancí jejich konstrukce pomáhá investorům činit informovaná rozhodnutí a posoudit, jak zapadají do portfoliové strategie.

Podrobnosti o struktuře ETC

ETC se zaměřují na sledování výkonnosti konkrétní komodity a obvykle jsou strukturovány jedním ze dvou způsobů:

• Fyzicky zajištěné ETC: Tyto drží skutečné komodity (například zlaté slitky) v bezpečných trezorech. Každá akcie ETC odpovídá určitému množství fyzicky držené komodity. Tato struktura poskytuje bezpečnost a snižuje riziko protistrany.
• Syntetické ETC: Tyto replikují výnosy prostřednictvím derivátových kontraktů, obvykle swapů nebo futures. Syntetické ETC jsou sice levnější a flexibilnější, ale zavádějí riziko protistrany v závislosti na solventnosti a hedgingové strategii poskytovatele swapů.

Podrobnosti o struktuře ETN

ETN jsou vydávány bankami nebo finančními institucemi a v podstatě se jedná o přísliby výnosu na základě referenčního aktiva, jako je tržní index nebo výkonnost strategie. Vzhledem k tomu, že ETN jsou nezajištěný dluh, neexistuje žádný kolaterál, který by je kryl. Investoři se místo toho spoléhají na schopnost emitenta splatit.

Klíčové aspekty ETN zahrnují:

• Výnosy vázané na úvěr: Splácení závisí jak na referenčním indexu, tak na finančním zdraví emitenta.
• Výhody obchodování: Likvidita je obvykle vysoká, protože ETN se obchodují na hlavních burzách. Stanovení cen je relativně transparentní a efektivní.
• Žádná chyba sledování: Na rozdíl od ETF, které mohou vykazovat chybu sledování v důsledku správy portfolia, ETN přesně sledují referenční index, pokud jsou drženy do splatnosti, za předpokladu, že nedojde k žádné kreditní události.

Výhody ETC a ETN

Tyto nástroje umožňují investorům:

• Přístup ke specifickým trhům nebo strategiím: Komodity, indexy volatility nebo pákové pozice.
• Diverzifikace portfolií: Snížení závislosti na akciích a dluhopisech.
• Flexibilní obchodování: Kotace na hlavních burzách umožňují snadný přístup během tržních hodin.
• Minimalizování provozní zátěže: Není třeba spravovat roll futures kontraktů ani fyzické skladování komodit.

Role emitenta a Zodpovědnosti

Poskytovatel ETC nebo ETN je zodpovědný za správu struktury produktu, zajištění (pokud je to relevantní) a zajištění likvidity. Renomovaní emitenti také nabízejí transparentnost ohledně poplatků, expozice protistrany a výkonnostních metrik. Tato role však také klade větší důraz na due diligence při výběru produktů.

Zkoumání úvěrového a strukturálního rizika

Ačkoli ETC a ETN nabízejí pohodlný přístup ke komplexním strategiím a aktivům, nejsou bez rizik. Investoři musí před alokací kapitálu důkladně posoudit úvěrová a strukturální rizika spojená s těmito cennými papíry.

Úvěrové riziko u ETN

Vzhledem k tomu, že ETN jsou nezajištěné dluhové závazky, nejvýznamnějším rizikem je potenciální selhání emitenta. Pokud se vydávající banka stane insolventní, investoři mohou ztratit část nebo celý svůj jistinový kapitál, bez ohledu na výkonnost referenčního aktiva. Úvěrové ratingy emitenta mohou nabízet určitý ukazatel úvěruschopnosti, ale ty se mohou za zhoršujících se tržních podmínek rychle měnit.

Finanční krize v roce 2008 toto riziko zdůraznila, protože produkty spojené s institucemi, jako je Lehman Brothers, se po krachu firmy staly bezcennými. Je to drsná připomínka toho, že ani prominentní instituce nejsou imunní vůči kreditním událostem.

Riziko protistrany u syntetických ETC

U syntetických ETC jsou výnosy poskytovány prostřednictvím swapové dohody s protistranou, často velkou finanční institucí. Pokud tato protistrana nedodrží smlouvu, ETC může mít potíže s plněním svých cílů v oblasti výnosů. I když mnoho ETC zahrnuje kolaterální dohody nebo zaměstnává více protistran, riziko to zcela nevylučuje.

Vysoká úroveň transparentnosti a regulačního dohledu může tyto obavy zmírnit, ale investoři by přesto měli posoudit:

• Úvěrové ratingy protistran
• Podmínky a prahové hodnoty kolaterálu
• Limity expozice ve swapech
• Diverzifikaci mezi poskytovateli swapů

Tržní a likviditní rizika

ETC i ETN mohou být vystaveny volatilitě tržních cen, která nesouvisí s podkladovým aktivem. Faktory, jako jsou objemy obchodů, spready a nálada na trhu, mohou způsobit odchylku cen od jejich NAV (čisté hodnoty aktiv), zejména během stresových období.

Riziko likvidity také představuje výzvy. I když jsou tyto nástroje kótovány na burzách, období tržních turbulencí mohou ztížit vstup do pozic nebo jejich ukončení bez podstatných cenových ústupků. Emitenti mohou také pozastavit tvorbu nebo odkup pozic, což dále zhoršuje likviditu.

Regulační riziko

Změny v regulaci – například reklasifikace ETC do působnosti MiFID II nebo omezení retailové expozice vůči komplexním derivátům – mohou narušit dostupnost nebo atraktivitu. Produkty se sídlem v různých jurisdikcích mohou také splňovat různé standardy zveřejňování a ochrany. Investoři proto musí zůstat informováni o vyvíjející se regulační krajině.

Osvědčené postupy pro řízení rizik

Aby investoři efektivně zvládali tato rizika, měli by zaujmout vícestranný přístup:

• Diverzifikace expozice vůči emitentovi: Vyhněte se nadměrnému spoléhání se na jednoho emitenta nebo protistranu.
• Provádějte úvěrovou analýzu: Prověřujte finanční výkazy a ratingy emitentů, abyste odhalili zhoršení.
• Pochopte podmínky produktu: Pečlivě si přečtěte prospekt, sazebník poplatků a dohody o zajištění.
• Používejte limitní příkazy: Zmírněte rizika provedení během volatilních období.

Závěrem lze říci, že ačkoli ETC a ETN představují pro moderní investory užitečné nástroje, nejsou bez rizika. Pečlivé vyvážení expozice a udržování povědomí o strukturálních složitostech jsou nezbytné pro efektivní začlenění do diverzifikovaného portfolia.