VYSVĚTLENÍ VIX: INDEX VOLATILITY NA FINANČNÍCH TRZÍCH

Co je index VIX?

VIX, oficiálně známý jako index volatility CBOE, je tržní index v reálném čase, který představuje očekávání volatility trhu v nadcházejících 30 dnech. Vytvořen Chicagskou burzou opcí (CBOE) v roce 1993, je často označován jako „ukazatel strachu“ nebo „index strachu“ kvůli své schopnosti zachytit sentiment trhu.

Index se vypočítává na základě cen opcí na indexu S&P 500 (SPX). Konkrétněji měří 30denní implikovanou volatilitu odvozenou z cen opcí s blízkým datem expirace. Když opční prémie rostou – v důsledku očekávaného zvýšení tržních výkyvů – VIX obvykle také roste. Naopak, když jsou trhy klidné, opční prémie klesají a VIX má tendenci klesat.

Funkčně VIX nabízí snímek očekávané budoucí volatility trhu. Na rozdíl od historické volatility, která se zaměřuje na minulé cenové pohyby, implikovaná volatilita (kterou VIX měří) měří očekávání. Díky tomuto rozlišení je VIX obzvláště užitečný pro obchodníky, správce hedgeových fondů a institucionální investory, jako jsou penzijní fondy a pojišťovny.

Kromě toho, že je analytickým indikátorem, dal VIX také vzniknout řadě finančních nástrojů. Investoři nyní mohou obchodovat s futures, opcemi a burzovně obchodovanými produkty (ETP) VIX, které sledují volatilitu. Tyto produkty poskytují způsoby, jak se zajistit proti volatilitě trhu nebo na ni spekulovat.

Je důležité poznamenat, že ačkoli je VIX v obchodních zprávách často vnímán jako barometr obav nebo nejistoty na trhu, přímo nepředpovídá poklesy trhu. Má však tendenci prudce stoupat v obdobích finančního stresu, jako byla finanční krize v roce 2008 nebo krach trhu způsobený COVID-19 v březnu 2020.

VIX je vyjádřen jako anualizované procento. Například úroveň VIX 20 naznačuje, že trh očekává v příštích 30 dnech roční volatilitu indexu S&P 500 ve výši zhruba 20 %. Toto číslo lze anualizovat pomocí pravidla druhé odmocniny z času, které se běžně používá v modelech oceňování opcí.

Jeho role v moderní finanční analýze přesahuje pouhé predikce pohybu cen akcií. VIX slouží také jako nástroj pro řízení rizik a ukazatel sentimentu. Portfolio manažeři mohou upravovat své investice na základě změn VIX a vysoké hodnoty vnímat jako čas na opatrnost a nízké hodnoty jako relativně bezpečné prostředí.

S tím, jak se finanční trhy stávají stále složitějšími a propojenějšími, se role VIX neustále vyvíjí. Zůstává nezbytným nástrojem pro pochopení sentimentu investorů a přípravu na potenciální cenové výkyvy na globálních akciových trzích.

Jak se vypočítává VIX

VIX se vypočítává pomocí specifického matematického modelu a metodologie vyvinuté CBOE ve spolupráci s Goldman Sachs. V jádru je VIX odvozen z opcí na index S&P 500, zejména z call a put opcí na index Standard & Poor's 500 s krátkodobými daty expirace.

Pro výpočet indexu model zkoumá široké rozpětí realizačních cen pro call i put opce na SPX, které sahají přes první dvě data expirace, jež pokrývají alespoň 23 dní, ale méně než 37 dní. Toto klouzavé okno zajišťuje, že VIX si udržuje konstantní 30denní míru volatility s výhledem do budoucna.

Proces výpočtu používá vážený průměr prémií opcí „out-of-the-money“. Model sčítá vážené ceny těchto opcí a odvodí očekávanou variabilitu indexu S&P 500 v příštích 30 dnech.

Matematicky VIX používá metodu nazývanou „varianční swap“. Ta zahrnuje odhad očekávané variability z cen opcí a její následný převod na volatilitu odmocninou a jejím anualizací. Mezi klíčové prvky vzorce patří:

• Opce „mimo peníze“: Jedná se o opce, u kterých je realizační cena nad (u call opcí) nebo pod (u put opcí) aktuální úrovní indexu S&P 500.
• Implikovaná volatilita: Namísto pohledu zpět se odvozuje ze současných cen opcí a implikuje očekávanou volatilitu v budoucnu.
• Časové vážení: Jak se opce blíží k expiraci, jejich příspěvek k indexu je vhodně vážen tak, aby odrážel časový pokles.

Je také důležité si uvědomit, že VIX se nespoléhá na skutečné transakce s opcemi, ale na střední body mezi nabídkovou a poptávkovou cenou. Tento přístup zlepšuje spolehlivost a snižuje anomálie způsobené šumem mikrostruktury trhu.

Pokaždé, když investor nebo analytik odkazuje na prudký nárůst nebo pokles VIX, nepřímo se odkazuje na změnu kolektivního očekávání volatility trhu, jak je odvozeno z ceny opcí SPX. Jako takový slouží jako indikátor sentimentu v reálném čase, který zachycuje, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za ochranu prostřednictvím opcí.

Tato úroveň sofistikovanosti neznamená, že VIX dokáže kategoricky předpovídat budoucí turbulence na trhu. Spíše odráží konsenzuální názory obsažené v cenách opcí, které samy o sobě jsou formovány očekáváními, obavami a strategickými zajišťovacími aktivitami.

Investoři musí navíc vzít v úvahu, že očekávání volatility se mohou rychle měnit, zejména v reakci na makroekonomický vývoj, geopolitická rizika nebo oznámení centrální banky. S tím, jak se tyto vstupy mění, se mění i opční prémie a v důsledku toho i úroveň VIX.

Index volatility se aktualizuje v reálném čase během obchodních hodin a je široce dostupný prostřednictvím finančních terminálů, zpravodajských serverů a investičních platforem. Slouží jako jeden z nejsledovanějších ukazatelů v globálních financích, zejména v obdobích zvýšené nejistoty.

Mylné představy o indexu VIX

Navzdory svému širokému používání a analytické hodnotě zůstává VIX jedním z nejvíce nepochopených nástrojů na finančních trzích. Několik mylných představ zatemňuje porozumění investorů, což vede k nesprávné interpretaci toho, co index skutečně znamená. Objasnění těchto mýtů je nezbytné pro přesnou analýzu trhu a rozhodování.

1. VIX předpovídá směr trhu

Jedním z nejčastějších mýtů je, že VIX předpovídá, zda akciový trh poroste nebo klesne. Ve skutečnosti VIX měří očekávanou volatilitu, nikoli směr trhu. Vysoká hodnota VIX naznačuje, že trh očekává větší cenové výkyvy, ale neříká, zda tyto výkyvy budou směrem nahoru nebo dolů.

2. Vysoká hodnota VIX znamená krach trhu

Zatímco prudké nárůsty VIX se často shodují s výprodeji na trhu, vysoká hodnota VIX nezaručuje krach. Pouze odráží zvýšenou nejistotu. Vyskytly se případy, kdy index VIX zůstal zvýšený bez odpovídajícího poklesu akciových trhů. Je to spíše indikátor úrovně strachu nebo úzkosti investorů než přímá předehra ke kolapsu.

3. Index VIX je založen na cenách akcií

Dalším častým nedorozuměním je domněnka, že index VIX je odvozen přímo z cen akcií. Ve skutečnosti se vypočítává z opcí na index S&P 500. Tyto ceny opcí zahrnují tržní očekávání ohledně budoucí volatility, nikoli skutečná data o cenách akcií. Proto může být porovnávání pohybů indexu VIX přímo s akciovými indexy bez kontextu zavádějící.

4. Index VIX měří historickou volatilitu

Na rozdíl od historické volatility, která měří minulé cenové pohyby, index VIX zachycuje očekávanou nebo implikovanou volatilitu. Tato do budoucna orientovaná povaha ho činí obzvláště užitečným nástrojem pro zajištění nebo analýzu sentimentu. Zaměna za historický ukazatel může vést k nesprávným prognózám nebo strategickým rozhodnutím.

5. Produkty VIX se pohybují přesně jako index VIX

Mnoho investorů očekává, že burzovně obchodované produkty založené na indexu VIX budou dokonale kopírovat index. Většina nástrojů navázaných na VIX, jako jsou ETF nebo futures, však kopíruje futures kontrakty VIX, nikoli samotný spotový index. Tyto futures se často chovají odlišně kvůli výnosům z rollu a contangu nebo backwardaci v křivce futures.

6. VIX je relevantní pouze pro akcie

Ačkoli je VIX založen na opcích S&P 500, může mít důsledky pro více tříd aktiv. Rostoucí úrovně VIX mohou předcházet zvýšené volatilitě komodit, měn nebo trhů s fixním příjmem. Mnoho institucionálních investorů jej sleduje jako obecný barometr systémového tržního rizika.

7. Nízký VIX znamená bezpečný trh

Ačkoli je nízký VIX často interpretován jako klid na trhu, může signalizovat spokojenost investorů. V některých případech předcházely extrémně nízké hodnoty volatility prudkým korekcím, jak bylo vidět v období před krizí v roce 2008. Proto je třeba k velmi nízkým hodnotám VIX přistupovat s opatrností.

Pochopení těchto mylných představ umožňuje jemnější interpretaci tržních signálů. VIX je silný indikátor, ale musí být používán v širším kontextu tržních fundamentů, makroekonomických trendů a pozic investorů. Jeho efektivní využití vyžaduje nejen pozorování jeho úrovně, ale i pochopení očekávání a chování, které odráží.