VYSVĚTLENÍ EXPIRACE OPCÍ: CO SE STANE PŘI EXPIRACI

Pochopení expirace opcí

Expirace opcí je kritická událost v obchodování s opcemi, která označuje konečný bod, kdy lze opční kontrakt uplatnit. Každý opční kontrakt má předem stanovené datum expirace, po kterém se stává neplatným a přestává mít jakoukoli hodnotu. Toto datum je klíčové, protože určuje životnost kontraktu a ovlivňuje jeho časovou hodnotu – klíčovou složku při oceňování opcí.

Opce dává držiteli právo, ale nikoli povinnost, koupit (pro call opce) nebo prodat (pro put opce) podkladové aktivum za stanovenou realizační cenu v den expirace nebo před ním. Pokud opce expiruje in the money (ITM), může být uplatněna nebo automaticky přiřazena, přičemž výsledky se liší v závislosti na typu opce a specifikách makléřského účtu. Naopak, pokud opce expiruje out of the money (OTM), obvykle se stává bezcennou a je odstraněna z účtu obchodníka.

Na trzích s opcemi jsou běžné týdenní, měsíční a čtvrtletní expirace. Standardní akciové opce kótované na amerických burzách obvykle expirují třetí pátek v měsíci expirace, pokud tento den není státním svátkem – v takovém případě expirace nastává v předchozí obchodní den.

Časový úpadek a expirace

Časový úpadek (neboli theta) se zrychluje s blížícím se datem expirace opce. Tato ztráta vnější hodnoty může rychle snížit hodnotu pozice, zejména u opcí, které jsou na hodnotě „at the money“ nebo „out of the money“. Pochopení toho, jak časový pokles interaguje s expirací, proto pomáhá obchodníkům efektivně řídit riziko pozice.

Klíčové termíny expirace, které je třeba pochopit

• Datum expirace: Poslední datum platnosti opce.
• Poslední obchodní den: Poslední den, kdy lze opci koupit nebo prodat – často stejný jako datum expirace, ale u některých produktů se může lišit.
• Vypořádání: Proces uplatnění nebo uzavření kontraktu, buď fyzicky, nebo v hotovosti.
• Automatické uplatnění: Brokeři a clearingové centry mohou automaticky uplatnit opce, které jsou ITM o určitou částku, často 0,01 USD pro opce na americké akcie.

Uplatnění a postoupení

Když je opce uplatněna, držitel uplatní právo koupit nebo prodat podkladové aktivum za realizační cenu. Naopak k postoupení dochází, když druhá strana obchodu – obvykle prodejce opcí – musí splnit závazky vyplývající ze smlouvy. To může vést k dlouhým nebo krátkým pozicím v podkladovém cenném papíru v závislosti na typu smlouvy a držené pozici.

Znalost těchto samostatných mechanismů zajišťuje lepší plánování obchodu a zmírňování rizik.

Den expirace: Co obchodníci potřebují vědět

S blížícím se datem expirace čelí všechny otevřené opční pozice definitivním výsledkům. Zda budou kontrakty uzavřeny, uplatněny, postoupeny nebo vyprší bezcenně, závisí na jejich finančně zdatnosti a preferencích obchodníka. Pochopení těchto výsledků je zásadní pro správné řízení expozic.

1. Opce v penězích (ITM)

Pokud je opce v době expirace ITM – tj. call s realizační cenou nižší než tržní hodnota podkladového aktiva nebo put s realizační cenou vyšší než – kontrakt bude pravděpodobně uplatněn automaticky. Většina makléřských společností a clearingových společností uplatňuje opce automaticky, pokud mají ITM alespoň 0,01 USD, pokud držitel účtu nestanoví jinak.

Například pokud držíte call opci s realizační cenou 100 USD a akcie se v den expirace uzavřou na 105 USD, bude vám pravděpodobně standardně přiděleno 100 akcií po 100 USD za kontrakt. Naopak, krátká pozice v opcích může vyžadovat, abyste tyto akcie buď dodali, nebo koupili, v závislosti na přesných podmínkách a typu opce (call vs. put).

2. Opce Out-the-Money (OTM)

OTM opce expirují bezcenně. Call opce s realizační cenou nad aktuální tržní hodnotou nebo put opce s realizační cenou pod ní nemají žádnou vnitřní hodnotu. Jsou jednoduše odstraněny z vašeho portfolia po uzavření trhu v den expirace, pokud nejsou ručně uzavřeny dříve kvůli záchranné hodnotě nebo sklízení ztrát.

3. Opce At-the-Money (ATM)

ATM opce expirují s malou nebo žádnou hodnotou a mohou, ale nemusí být uplatněny v závislosti na makléřských pravidlech. Někteří obchodníci dávají přednost ručnímu uzavírání těchto kontraktů, aby se vyhnuli potenciálním nejistotám ohledně vypořádání nebo skluzu.

Riziko postoupení

Vypisovatelé (prodejci) opcí musí být obzvláště opatrní. K postoupení může u amerických opcí dojít kdykoli, a to i před expirací. Pravděpodobnost se však výrazně zvyšuje v blízkosti a při expiraci, kdy většina opcí dosahuje maximální delta citlivosti a časová hodnota je vyčerpána.

Aby se předešlo překvapivým přiřazením, je rozumné, aby prodejci opcí pečlivě sledovali pozice a často zvažovali předčasné převody nebo uzavření před expirací, pokud se kontrakty blíží stavu ITM.

Důsledky po expiraci

Po expiraci kontraktů již nejsou kótovány na obchodních terminálech. Veškeré pozice vázané na přiřazené opce se stávají běžnými akciovými nebo futures pozicemi. Zaznamenává se realizovaný zisk/ztráta a v závislosti na typu vypořádání mohou vzniknout důsledky pro marži.

Clearingové firmy obvykle poskytují konečné potvrzení o uplatnění nebo přiřazení statusu do následujícího pracovního dne (T+1) a tyto dopady se projeví na zůstatcích na účtech obchodníků a výpisech pozic.

Řízení expirace: Strategie a plány vypořádání

Efektivní řízení expirace významně přispívá k dlouhodobé obchodní výkonnosti. Ať už se jedná o ruční uzavírání pozic nebo přípravu na potenciální přiřazení, klíčové je pochopení procesů vypořádání a začlenění vhodných strategií.

Manuální uzavření před expirací

Jednou z nejproaktivnějších strategií ve správě opcí je uzavírání otevřených kontraktů před expirací. Tento přístup umožňuje obchodníkům realizovat zisky nebo ztráty a vyhnout se neočekávaným přiřazením nebo poplatkům. Poskytuje také možnost efektivněji znovu rozmístit kapitál.

Například pokud je opce ITM a zisková, její prodej před expirací zajistí zisky bez vystavení riziku přiřazení. Podobně lze uzavřít OTM pozice s minimální zbývající prémií, aby se předešlo regulačním problémům na určitých maržových účtech.

Pravidla automatického uplatnění

Clearingové firmy stanovily zásady pro automatické uplatnění. Kontrakty ITM s minimální prahovou hodnotou – často 0,01 USD – jsou uplatněny, pokud se klient neodhlásí. Naopak, kontrakty OTM jsou opuštěny. Obchodníci by měli rozumět pravidlům automatického uplatňování opcí svého makléře a v případě potřeby poskytnout explicitní pokyny, zejména u kontraktů blízkých realizační ceně.

Vypořádání v hotovosti vs. fyzické vypořádání

Opce se vypořádávají dvěma hlavními způsoby:

• Fyzické vypořádání: Platí pro akciové opce, kde se akcie převádějí při postoupení/uplatnění.
• Vypořádání v hotovosti: Společné s indexovými a futures opcemi, kde se rozdíl čisté hodnoty mezi realizační a spotovou cenou vyplácí v hotovosti.

Opce vypořádané v hotovosti eliminují požadavek na transakci s podkladovým aktivem, což je činí vhodnými pro institucionální strategie. Fyzické vypořádání však vyžaduje, aby obchodníci po přiřazení sledovali úrovně marží na účtu a minimální kapitálové požadavky.

Běžné strategie obchodování s expirací

• Rolování: Uzavírání expirujících kontraktů a otevírání nových s pozdějším datem.
• Zajištění proti riziku PIN: Aktivní správa kontraktů ATM, aby se zabránilo nepředvídatelnému přiřazení.
• Uvolnění spreadu: Uzavření obou částí spreadu před vypršením platnosti, aby se zabránilo nežádoucímu přiřazení částí.

Každá strategie má důsledky pro poměr rizika a výnosu, které musí obchodníci vyvažovat v závislosti na volatilitě trhu, směrovém zkreslení a cílech portfolia.

Daňové aspekty a vedení záznamů

Propadlé opce mohou mít v závislosti na jurisdikci jedinečné daňové zacházení. Ve většině daňových zákoníků států Commonwealthu a západních zemí vedou propadlé opce ke kapitálovému zisku nebo ztrátě rovnající se zaplacené prémii (pro kupující) nebo přijaté (pro prodávající). Přesné vedení záznamů je nezbytné pro vykázání čistých zisků nebo odečtení povolených ztrát na konci fiskálního roku.

Pokročilí obchodníci často využívají události expirace k získání daňových ztrát a uzavírají ztrátové smlouvy těsně před expirací, aby si zajistili odpočitatelné položky. Daňová pravidla jsou však složitá a liší se – důrazně se doporučuje najmout si kvalifikovaného odborníka.