OTEVŘENÉ FONDY: VYSVĚTLENÍ ÚPISŮ A ODKUPŮ

Otevřené fondy jsou běžným typem kolektivního investičního schématu, které investorům umožňuje sdružovat své peníze a investovat do diverzifikovaného portfolia cenných papírů. Charakteristickým znakem otevřených fondů je, že vydávají a odkupují akcie za jejich čistou hodnotu aktiv (ČHA) průběžně. To znamená, že investoři mohou nakupovat nebo prodávat akcie fondu přímo prostřednictvím poskytovatele fondu, nikoli na burze.

Podílové fondy jsou typickým příkladem otevřených fondů a liší se od uzavřených fondů, které vydávají pevný počet akcií obchodovaných na burzách. Flexibilita otevřených fondů je činí oblíbenými u drobných investorů, kteří hledají jednoduchost, diverzifikaci a profesionální správu.

Každá akcie nebo jednotka v otevřeném fondu představuje proporcionální podíl na podkladových aktivech fondu. Celkový počet akcií v oběhu se mění s tím, jak investoři upisují (kupují) nebo odkupují (prodávají) akcie, což je klíčový prvek, který definuje operace fondu a řízení likvidity. Tyto akce zcela závisí na aktuální čisté hodnotě aktiv (NAV), která se obvykle vypočítává na konci každého obchodního dne.

Struktury otevřených fondů se používají po celém světě s regionálními variantami, jako jsou OEIC (Open-Ended Investment Companies) ve Spojeném království, SICAV v Evropě a podílové fondy ve Spojených státech. Zatímco správa fondů a právní rámce se liší podle jurisdikce, základní principy upisování a odkupů zůstávají globálně jednotné.

Tyto fondy spravují profesionální správci aktiv zaměstnaní fondem nebo investiční společností. Ti činí investiční rozhodnutí jménem všech akcionářů podle stanovených cílů fondu, které mohou zahrnovat růst, příjem, zachování kapitálu nebo kombinaci těchto cílů. Poplatky za správu a administraci se obecně vyjadřují jako roční poměr nákladů fondu.

Pro udržení likvidity a splnění požadavků na odkup mohou správci fondů držet část aktiv v hotovosti nebo likvidních nástrojích. Předpisy obvykle nařizují minimální limity likvidity, aby se zajistilo, že fond může splnit denní požadavky na odkup, aniž by došlo k destabilizaci portfolia. To zdůrazňuje vzájemné působení mezi chováním investorů a konstrukcí portfolia v otevřených fondech.

Co se týče správy a řízení, otevřené fondy podléhají regulaci ze strany finančních orgánů – například Úřadu pro finanční chování (FCA) ve Spojeném království nebo Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) v USA. Tato regulace zajišťuje transparentnost, ochranu investorů a dodržování investičních cílů a zveřejňování rizik.

Úpisy neboli nákupy jednotek otevřeného fondu označují proces, kterým investoři vstupují do fondu získáváním nově vydaných akcií. Tyto transakce se obvykle provádějí prostřednictvím autorizovaných distributorů, platforem nebo samotné společnosti fondu. Když se investor rozhodne upsat podíly ve fondu, v podstatě žádá o nákup akcií za nejbližší vypočítanou čistou hodnotu aktiv (ČHA) fondu.

Tato ČHA se vypočítává denně na základě hodnoty portfolia podkladových cenných papírů fondu mínus závazky, dělené počtem akcií v oběhu. Cena úpisu je tedy finalizována až na konci obchodního dne, a to i v případě, že je objednávka zadána dříve. Tento proces zajišťuje spravedlivé stanovení cen pro všechny investory, kteří vstupují do fondu nebo z něj vystupují ve stejný den.

Pro upsání investoři vyplní žádost, poukážou příslušné finanční prostředky a určí počet jednotek k nákupu nebo částku k investování. V mezinárodních fondech se mohou uplatňovat devizové aspekty na základě bydliště investora nebo denominace měny fondu. Po zpracování se investor stává akcionářem fondu s nárokem na podíl z případných dividend a je vystaven výnosům a rizikům fondu.

Většina investičních společností stanoví časový limit – obvykle 12:00 nebo 15:00 místního času – po kterém jsou transakce zpracovávány s čistou hodnotou aktiv (NAV) následujícího obchodního dne. Tato praxe, známá jako „forward pricing“, zajišťuje, že všechny objednávky jsou zpracovány bez předchozí znalosti NAV daného dne, čímž se upřednostňuje spravedlnost vůči investorům a integrita provedení.

Některé otevřené fondy si také účtují počáteční prodejní poplatky (front-end loads) nebo transakční poplatky, ačkoli mnoho fondů bez nutnosti účtování umožňuje investorům vstup bez dodatečných nákladů. Institucionální investoři mohou mít prospěch z nižších poplatků nebo přizpůsobených podmínek na základě rozsahu investice a sjednaných dohod.

V zákulisí, jakmile jsou peníze přijaty a je stanovena NAV, fond vydá nové akcie v hodnotě odpovídající úpisové částce. Získaný kapitál je poté správcem fondu použit v souladu se svou investiční strategií. Řízení likvidity je zde klíčové – fondy si udržují dostatek hotovosti nebo rychle obchodovatelných cenných papírů, aby se zabránilo narušení jejich výkonnosti během vysokých objemů úpisů.

Vzhledem k tomu, že otevřené fondy s každým novým úpisem rostou, mohou správci fondů upravovat portfoliové pozice tak, aby se přizpůsobily novému kapitálu, a zároveň dodržovat stanovené rizikové parametry a rámce alokace aktiv. Výkonnost může být také ovlivněna přílivem kapitálu, zejména pokud vede k ředění výnosů nebo nutí k nákupu aktiv za nepříznivé ceny.

Odkupy jsou proces, při kterém investoři v otevřených fondech prodávají své akcie zpět fondu a obdrží ekvivalentní hodnotu v hotovosti na základě čisté hodnoty aktiv (NAV) fondu v den provedení transakce. Struktura otevřených fondů ze své podstaty umožňuje investorům odejít na požádání, obvykle denně, což odlišuje tyto nástroje od méně likvidních investičních struktur, jako jsou fondy private equity nebo hedgeové fondy.

Stejně jako úpisy se žádosti o odkup podávají před stanoveným konečným termínem, který má být splněn na konci dne na základě čisté hodnoty aktiv (NAV). Jakmile je NAV finalizována, fond zahájí platbu investorovi, obvykle v rámci vypořádacího období T+1 až T+3 v závislosti na jurisdikci a politice fondu. Transakce ruší (ruší) odkupované jednotky, čímž se snižuje počet nesplacených akcií ve fondu.

Aby správci fondů efektivně usnadnili odkupy, udržují si likvidní rezervy, například držení části portfolia v hotovosti, nástrojích peněžního trhu nebo vysoce likvidních cenných papírech. Velikost této alokace likvidity závisí na investiční strategii fondu, stabilitě investorské základny a tržních podmínkách. Fondy, které vykazují konzistentní čisté odkupy, mohou být nuceny prodat podkladová aktiva, což by mohlo změnit složení portfolia nebo negativně ovlivnit ocenění.

Během období volatility trhu nebo finančních potíží se velké odkupy mohou stát systémovým problémem. Aby se zmírnilo riziko scénářů „návratu na fond“, mohou poskytovatelé fondů zavést dočasná opatření, včetně:

• Omezení odkupních limitů: Omezení procenta fondu, které lze v daný den odkupit.
• Pozastavení odkupních limitů: Dočasné zastavení odkupních limitů za účelem zachování integrity fondu.
• Swing pricing: Úprava čisté hodnoty aktiv (NAV) na základě obchodní aktivity za účelem alokace transakčních nákladů investorům, kteří odkupují.

Tyto mechanismy jsou podporovány regulačními orgány a jsou navrženy tak, aby chránily investory a celkovou stabilitu trhu. Zejména swingové oceňování se v Evropě a částech Asie stále častěji používá k potlačení dopadu ředění a k ochraně dlouhodobých investorů.

Některé fondy, zejména ty, které investují do nelikvidních aktiv, jako jsou nemovitosti nebo soukromý dluh, mohou nabízet méně časté obchodování (např. měsíčně nebo čtvrtletně) nebo zavést lhůty pro oznámení o odkupu předem. To slouží k sladění podmínek likvidity s charakteristikami likvidity podkladového portfolia.

Investoři, kteří usilují o odkup, musí také zvážit potenciální dopad na daně, zejména v jurisdikcích, kde se z prodeje akcií fondu vybírají kapitálové zisky. Poplatky za odkup, pokud jsou účtovány, jsou obvykle nízké a mohou pomoci kompenzovat transakční náklady, které fondu vzniknou v důsledku odchodu investorů.

Proces odkupu v konečném důsledku zdůrazňuje dynamický vztah mezi toky investorů a výkonností fondu. Správci otevřených fondů musí proaktivně řídit přílivy a odlivy a vyvažovat dostatečnou likviditu s plným nasazením kapitálu k odpovědnému a efektivnímu dosažení investičních cílů.