VYSVĚTLENÍ MIMOBURZOVNÍCH TRHŮ A PROČ SE DEVIZY LIŠÍ OD BURZ

Co je mimoburzovní (OTC) trh?

Mimoburzovní (OTC) trh označuje decentralizovaný systém obchodování s finančními cennými papíry přímo mezi dvěma stranami. Na rozdíl od tradičních burz, jako je Londýnská burza cenných papírů nebo NYSE, mimoburzovní trhy nefungují na centralizované fyzické burzovní platformě. Místo toho se spoléhají na síť dealerů a makléřů, kteří usnadňují obchody prostřednictvím elektronických systémů, telefonů nebo alternativních komunikačních nástrojů.

Mimoburzovní trhy jsou klíčové pro řadu finančních nástrojů, včetně derivátů, dluhopisů, strukturovaných produktů a měn (devizových nebo FX). Tyto produkty často vyžadují přizpůsobení a flexibilitu, pokud jde o velikost kontraktu, ceny a vypořádání, což na standardizovaných burzách obvykle není k dispozici.

Charakteristika mimoburzovního trhu

• Decentralizace: Neexistuje žádná centrální burza ani fyzické místo, kde by se obchodování uskutečňovalo. Obchodování probíhá prostřednictvím sítě zprostředkovatelů.
• Přizpůsobení: Strany mohou přizpůsobit smlouvy specifickým potřebám, pokud jde o objem, podmínky, datum expirace a riziko protistrany.
• Soukromí: Transakce jsou soukromé a nejsou zobrazeny ve veřejné knize objednávek, což účastníkům nabízí určitý stupeň důvěrnosti.
• Flexibilita: Mimoburzovní smlouvy umožňují ujednání na míru, která nejsou k dispozici na běžných burzách.

Účastníci mimoburzovního trhu

Mimoburzovní trhy jsou obecně méně dostupné pro drobné investory, i když se to s digitálními brokerskými platformami postupně mění. Mezi účastníky patří především:

• Investiční banky a komerční banky
• Institucionální investoři a hedgeové fondy
• Korporace hledající zajišťovací nástroje
• Vládní subjekty a centrální banky

Výhody a nevýhody mimoburzovních trhů

Výhody:

• Řešení na míru pro jedinečné finanční potřeby
• Přímé vyjednávání mezi stranami
• Potenciálně nižší transakční náklady bez směnných poplatků

Nevýhody:

• Vyšší riziko protistrany v důsledku absence centrálního clearingového centra
• Snížená transparentnost v oblasti cen a objemu
• Omezená likvidita u některých nástrojů

Regulační Dohled

Po roce 2008 podnikli globální regulátoři kroky ke zvýšení transparentnosti na mimoburzovních trzích. Nástroje jako swapy se nyní běžně hlásí obchodním registrům a clearing prostřednictvím centrálních protistran (CCP) je často podporován nebo nařízen. Ve Spojeném království a EU to spadá pod nařízení o evropské tržní infrastruktuře (EMIR), zatímco v USA se používá rámec zákona Dodd-Frank.

Proč je devizový trh primárně mimoburzovní?

Devizový (FX) trh je největším a nejlikvidnějším finančním trhem na světě s denním objemem obchodů přesahujícím 7,5 bilionu USD v roce 2022 podle Banky pro mezinárodní platby (BIS). Na rozdíl od akcií nebo futures kontraktů, které se obchodují na centralizovaných burzách, probíhá obchodování s devizami převážně mimoburzovně. Tato struktura trhu je navržena tak, aby zohledňovala jedinečné charakteristiky obchodování s měnami.

Klíčové důvody, proč je FX trh mimoburzovním trhem

• Globální distribuce: Obchodování s měnami zahrnuje účastníky z různých časových pásem a jurisdikcí. OTC struktura umožňuje obchodování 24 hodin denně napříč globálními finančními centry, jako je Londýn, New York, Tokio a Sydney.
• Přizpůsobení obchodů: Devizové transakce často zahrnují specifické objemy obchodů, data vypořádání a smluvní podmínky, které standardizované burzy nemohou snadno nabídnout.
• Institucionální preference: Mnoho devizových transakcí je prováděno mezi velkými finančními institucemi za účelem zajištění, spekulace nebo arbitráže. Tyto subjekty často preferují flexibilitu a likviditu, které se nacházejí na mimoburzovních trzích.
• Platformy řízené technologiemi: Mezibankovní a institucionální obchody s devizami jsou usnadňovány prostřednictvím sofistikovaných elektronických platforem, jako jsou EBS a Reuters Dealing, což eliminuje potřebu tradiční burzy.

Typy účastníků devizového trhu

Účastníci trhu se značně liší a zahrnují:

• Centrální banky: Cílem je spravovat devizové rezervy a provádět měnovou politiku.
• Komerční banky: Usnadňují obchody klientů a zapojují se do proprietárního obchodování.
• Korporace: Provádějí devizové transakce k zajištění expozice vůči dovozu/vývozu.
• Detailní obchodníci: Účastní se prostřednictvím online brokerů s využitím derivátových produktů, jako jsou kontrakty na rozdíl (CFD).

Hlavní devizový trh Segmenty

• Spotový trh: Měna obchodovaná s okamžitým dodáním (obvykle do dvou pracovních dnů).
• Forwardový trh: Smlouvy o nákupu/prodeji měny k budoucímu datu za předem dohodnutý kurz.
• Swapový trh: Současný nákup a prodej měn v různých časových horizontech.

Transparentnost a regulace

Ačkoli je devizový trh mimoburzovní, od finanční krize v roce 2008 se stal více regulovaným. Regulační orgány, jako je Úřad pro finanční chování (FCA) ve Spojeném království a Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) v USA, nařídily pro devizové makléře a obchodníky s devizami větší podávání zpráv, spravedlnost a dohled. Iniciativy, jako je Globální kodex pro devizové obchody (FX Global Code), podporují integritu a transparentnost mezi účastníky trhu.

Výhody OTC pro devizové obchody

• Vysoká likvidita a konkurenceschopné ceny
• Široká účast na globálním trhu
• Přizpůsobení pro institucionální smluvní struktury
• Nepřetržitý provoz napříč časovými pásmy

Související rizika

Navzdory výhodám s sebou OTC přináší určitá rizika:

• Omezená cenová transparentnost u méně likvidních měnových párů
• Kreditní riziko protistrany, zejména u dlouhodobějších forwardů
• Variabilní spready ovlivněné volatilitou trhu

Porovnání OTC FX a ETF (Exchange Traded FX) produktů

Ačkoli většina FX obchodování probíhá na OTC trzích, existují i ​​ETF (Exchange Traded FX Futures) alternativy, jako jsou FX futures a opce. Tyto produkty si kladou za cíl zajistit transparentnost, standardizaci a snížit riziko protistrany prostřednictvím centrálních clearingových center, jako je Chicago Mercantile Exchange (CME) a ​​Intercontinental Exchange (ICE).

Klíčové rozdíly mezi OTC a Exchange FX

Výhody burzovně obchodovaných deviz

• Transparentnost: Veřejně kótované ceny a rozpětí nabídky a poptávky nabízejí viditelnost a spravedlnost.
• Snížení rizika: Clearingové domy fungují jako zprostředkovatelé, což výrazně snižuje riziko protistrany.
• Přístupnost: Zaručuje přístup pro retailové i institucionální investory obchodníci.

Omezení burzovního obchodování s devizami

• Nedostatek flexibility smluv pro přizpůsobení potřebám zákazníků
• Menší likvidita ve srovnání s mimoburzovními spotovými a forwardovými trhy
• Obchodování omezeno na otevírací dobu a svátky burzy

Závěr: Koexistence a budoucí trendy

Zatímco mimoburzovní trhy dominují na devizovém trhu, produkty obchodované na burze nabízejí životaschopnou alternativu pro účastníky, kteří hledají větší transparentnost a snížené riziko. Tyto dvě tržní struktury se vzájemně nevylučují; místo toho se zaměřují na různé uživatelské profily a cíle. Nově vznikající technologie, jako je blockchain a decentralizované finance (DeFi), mohou dále vyvíjet způsob obchodování s devizami a potenciálně propojit nejlepší aspekty mimoburzovní flexibility s transparentností burzy.

Vzhledem k tomu, že se devizový trh nadále přizpůsobuje regulačním změnám a technologickým inovacím, pochopení nuancí mimoburzovního i burzovního obchodování s devizami zůstane klíčové pro investory, finanční instituce i tvůrce politik.