VYSVĚTLENÍ MAKRO A FUNDAMENTÁLNÍ DEVIZOVÉ ANALÝZY

Co je makro a fundamentální analýza devizového kurzu?

Makro nebo fundamentální analýza devizového kurzu je metoda hodnocení hodnoty měny zkoumáním základních ekonomických a geopolitických podmínek dané země. Tento přístup se zaměřuje na hmatatelné makroekonomické ukazatele, jako jsou úrokové sazby, inflace, růst HDP, obchodní bilance a kapitálové toky, nikoli na základě cenových trendů nebo technických ukazatelů. Tyto faktory dohromady pomáhají určit dlouhodobé ocenění a trend měny.

Pochopení makro analýzy devizového kurzu je nezbytné pro instituce, nadnárodní korporace, centrální banky a investory, kteří chtějí řídit rizika nebo spekulovat na pohyby měn. Vzhledem k tomu, že měny odrážejí ekonomické zdraví země, může analýza vývoje klíčových makro ukazatelů pomoci předpovědět zhodnocování nebo znehodnocování měny v průběhu času.

V tomto článku rozebíráme čtyři hlavní dimenze fundamentální analýzy devizového kurzu: úrokové sazby, růst HDP, inflaci a kapitálové toky. Každá z nich hraje odlišnou roli při formování devizového trhu a hodnoty měn vůči sobě navzájem.

Jak úrokové sazby ovlivňují devizové trhy?

Mezi nejdůležitější faktory ovlivňující hodnotu měny patří úrokové sazby. Rozhodnutí o měnové politice, která činí centrální banky, jako je Federální rezervní systém, Evropská centrální banka nebo Bank of England, přímo ovlivňují míru návratnosti dané měny. Vyšší úrokové sazby mají tendenci přitahovat zahraniční kapitál, protože investoři hledají vyšší výnosy ze svých vkladů nebo dluhopisů, a tím posilují domácí měnu.

Úrokové diferenciály – rozdíly mezi sazbou jedné země a sazbou jiné země – jsou na devizových trzích obzvláště důležité. Například pokud Spojené království nabízí základní úrokovou sazbu 4 % a eurozóna 2 %, investoři by mohli upřednostňovat držení aktiv denominovaných v librách, což zvyšuje poptávku po GBP a zvyšuje její hodnotu vůči euru.

Vliv pohybů úrokových sazeb na směnný kurz závisí na řadě faktorů:

• Očekávání vs. skutečné změny: Trhy často nereagují na samotnou sazbu, ale na vnímanou trajektorii budoucích pohybů sazeb. Pokud země neočekávaně zvýší sazby, měna může prudce vzrůst. Naopak, pokud bylo zvýšení již zahrnuto v ceně, může mít malý nebo žádný účinek.
• Reálné vs. nominální sazby: Investoři porovnávají reálné úrokové sazby (upravené o inflaci). Země může nabízet vysokou nominální sazbu, ale pokud je inflace ještě vyšší, reálné výnosy jsou záporné a mohou odrazovat od přílivu kapitálu.
• Výhled centrální banky: Výhled do budoucna a tón komunikace jsou důležité. Jestřábí náklon může podnítit růst devizového kurzu, zatímco holubičí signál může měnu oslabit.

Trendy úrokových sazeb jsou také základem populárních strategií obchodování s devizami, jako je carry trade, kde si investoři půjčují v měnách s nízkým výnosem (např. JPY nebo CHF) a investují do měnách s vyšším výnosem (např. AUD, NZD), aby zachytili rozdíl. Když se tyto rozdíly podstatně zvětší, může to způsobit značné posuny kapitálových toků, což posiluje směrové pohyby na devizových trzích.

Pohyby úrokových sazeb navíc často signalizují širší makroekonomické trendy. Zpřísnění politiky centrální banky s cílem zkrotit inflaci může naznačovat ekonomickou odolnost. Naopak snížení sazeb často naznačuje slabost a může být doprovázeno znehodnocením měny. Úrokové sazby proto zahrnují jak měnovou dynamiku, tak i sentiment investorů.

Stručně řečeno, úrokové sazby jsou jádrem fundamentálního oceňování deviz a propojují očekávání měnové politiky, atraktivitu kapitálu, výhled inflace a makroekonomickou sílu. Jakákoli změna – očekávaná nebo skutečná – v úrokové politice země může vyvolat značnou volatilitu měny, takže je tento ukazatel nepostradatelný v makroekonomické analýze měn.

Jak ovlivňuje ekonomický růst sílu měny?

Trajektorie ekonomického růstu národa – měřená nejčastěji hrubým domácím produktem (HDP) – významně ovlivňuje ocenění jeho měny. Robustní a trvalý růst HDP signalizuje rostoucí ekonomickou aktivitu, zlepšený potenciál výdělků a obvykle přitahuje domácí i mezinárodní investice. Tento příliv kapitálu zvyšuje poptávku po domácí měně a posiluje její směnný kurz.

Existuje několik klíčových způsobů, jakými růst HDP ovlivňuje směnné kurzy:

• Přitažlivost kapitálu: Silné vyhlídky růstu povzbuzují přímé zahraniční investice (PZI) a portfoliové toky do akcií a nemovitostí. Tyto investice vyžadují nákup místní měny, což zvyšuje poptávku.
• Reakce centrální banky: Vyšší růst HDP často vede ke zpřísnění měnové politiky prostřednictvím vyšších úrokových sazeb, aby se zabránilo přehřátí, což vede k vyšším výnosům a dále posiluje měnu.
• Nálada spotřebitelů a exportérů: Rostoucí ekonomika zvyšuje výdaje domácností a důvěru podniků. Globálně konkurenceschopná odvětví navíc zvyšují produkci a export, čímž zvyšují poptávku po této měně na mezinárodní scéně.

Užitečným příkladem je americký dolar. Období vysokého růstu HDP USA historicky korelují se silou USD. Platí i opačně – když se růst USA zpomalí nebo je zastíněn mezinárodními konkurenty, USD může oslabit v porovnání s rychleji rostoucími ekonomikami.

Růst HDP však musí být posuzován v relativním kontextu. Devizové trhy jsou trhy s nulovým součtem – měny se obchodují v párech. Nejde tedy jen o to, zda země rychle roste; jde o to, zda roste rychleji než její obchodní partneři nebo konkurenti. Pokud Spojené království i eurozóna vykážou 2% růst, reakce deviz by mohla být tlumená. Pokud však Spojené království poroste o 3 %, zatímco eurozóna stagnuje na 1 %, může britská libra vůči euru výrazně posílit.

Růstová překvapení – tj. když skutečná data výrazně překračují nebo podbíhají prognózy – také pohánějí volatilitu devizového kurzu. Trhy se dívají dopředu, takže HDP, které se výrazně liší od očekávání, často generuje prudké pohyby měn, protože mění předpoklady o úrokových sazbách a dynamice investic.

Dalším faktorem je složení a udržitelnost růstu. Například růst poháněný úvěrovou expanzí a veřejnými výdaji může být považován za méně udržitelný než růst pramenící z inovací, zlepšení produktivity nebo investic soukromého sektoru. Podobně může růst tažený exportem představovat rizika během globálního zpomalení a negativně ovlivňovat oceňování měn.

Stručně řečeno, růst HDP podporuje poptávku po měně prostřednictvím zlepšených investičních toků, změn politiky centrálních bank a posílené ekonomické důvěryhodnosti. Devizové trhy však váží nejen absolutní úroveň růstu, ale i jeho strukturu, udržitelnost a komparativní sílu, což z ekonomické výkonnosti činí klíčový pilíř makroekonomické analýzy devizového kurzu.