VYSVĚTLENÍ AKCIOVÉHO RIZIKA: DRAWDOWNY, VOLATILITA A ZKRESLENÍ

Akciové riziko se vztahuje k potenciálu ztrát vyplývajících z držení akcií veřejně obchodovaných společností. Na rozdíl od cenných papírů s pevným výnosem, které často nabízejí předem definované výnosy, jsou akcie vystaveny dynamickým a nepředvídatelným tržním silám. Ty se mohou pohybovat od událostí specifických pro danou společnost až po širší makroekonomický vývoj, jako jsou změny úrokových sazeb, inflace a geopolitické napětí. Akcioví investoři jsou proto vystaveni řadě rizik, která mohou vést k dočasným nebo trvalým kapitálovým ztrátám.

Důležité je, že akciové riziko zahrnuje nejen měřitelné formy rizika, jako je cenová volatilita a poklesy trhu, ale také nehmotná rizika související s chováním investorů. Kognitivní zkreslení, emocionální rozhodování a stádní mentalita často zhoršují výkyvy trhu, což vede k neoptimálním investičním výsledkům. Pochopení a řízení těchto četných dimenzí akciového rizika je nezbytné pro budování odolných portfolií a udržení dlouhodobé výkonnosti.

V této příručce zkoumáme tři hlavní kategorie akciového rizika: poklesy, volatilitu a chyby v chování, z nichž každá může ovlivnit výkonnost investičního portfolia.

Propady patří mezi nejkritičtější a nejviditelnější formy akciového rizika. K poklesu dochází, když tržní hodnota investice klesne z předchozího maxima na minimum, obvykle měřeno jako procento z maximální hodnoty. Investoři sledují poklesy, aby posoudili závažnost ztrát během poklesů trhu a určili dobu zotavení potřebnou k dosažení předchozích úrovní aktiv.

O poklesech je třeba porozumět několika bodům:

• Rozsah: Velikost poklesu z vrcholu na minimum – např. 20% pokles z hodnoty portfolia 1 000 000 GBP naznačuje pokles o 200 000 GBP.
• Trvání: Doba, za kterou se investice zotaví ze dna zpět na předchozí maximum. Některé poklesy se vyřeší během několika měsíců; jiné mohou trvat roky (zejména během krizí, jako byla globální finanční krize v roce 2008).
• Četnost: Jak často k těmto událostem dochází. Poklesy o 10–20 % jsou u akciových investic relativně běžné a investoři by měli být na takové výkyvy připraveni jako na běžnou součást akciového investování.

Poklesy mohou být důsledkem různých faktorů, včetně makroekonomických poklesů, poklesů specifických pro dané odvětví, špatného řízení společností nebo širších událostí, jako jsou pandemie nebo vojenské konflikty. Investoři s kratším časovým horizontem nebo nižší tolerancí k riziku obvykle považují významné poklesy za obzvláště náročné, což často vede k emocionálně motivovaným prodejům v nevhodnou dobu.

Pochopení konceptu poklesů pomáhá investorům zasadit krátkodobé ztráty do kontextu, stanovit si realistická očekávání a plánovat dopředu potenciální potřeby cash flow. Prostřednictvím diverzifikace, rozpočtování rizik a analýzy scénářů lze riziko poklesu trhu do určité míry zmírnit, i když ne zcela eliminovat.

Historická analýza naznačuje, že akciové trhy se nakonec z poklesů zotaví, ale cesta k oživení může být volatilní a nejistá. Například index MSCI World zaznamenal v posledních 50 letech několikrát poklesy přesahující 30 %, ale dlouhodobě orientovaní investoři, kteří zůstali investováni, často v následném oživení těžili ze značných zisků.

Investoři musí nakonec akceptovat, že poklesy jsou běžným rysem investování do akcií. Plánování takových událostí, a to jak strategicky, tak psychologicky, je nezbytné pro udržení klidu a dlouhodobé disciplíny během tržního stresu.

Volatilita je dalším klíčovým aspektem akciového rizika a označuje míru kolísání ceny akcie nebo portfolia v čase. Obvykle se měří směrodatnou odchylkou, která kvantifikuje, o kolik se výnosy odchylují od průměru. Vysoká směrodatná odchylka znamená větší nejistotu a širší škálu možných výsledků.

Z praktického hlediska volatilita ovlivňuje sentiment investorů, vnímané riziko a hodnotu portfolia. Náhlé a prudké změny cen mohou vyvolat strach nebo přehnanou sebedůvěru, což často vede k častým obchodním rozhodnutím, která mohou být škodlivá pro dlouhodobé výsledky. Pro investory je zásadní rozlišovat mezi krátkodobým šumem a smysluplnými směrovými trendy.

Volatilita se často dělí na dvě formy:

• Historická volatilita: Stupeň skutečného minulého pohybu ceny akcie za dané období.
• Implicitní volatilita: Tržní předpověď pravděpodobných cenových pohybů, obvykle odvozená z modelů oceňování opcí, jako je Black-Scholes.

Volatilita se ze své podstaty nerovná riziku, zejména v dlouhodobém horizontu. Zatímco investoři s averzí k riziku mohou vnímat vysokou volatilitu jako negativní, některé strategie – jako je investování do momenta – se snaží využít volatilitu k zisku. Vysoká volatilita však může snížit stabilitu portfolia a může zvýšit pravděpodobnost provedení špatně načasovaných obchodů na základě emocionálních reakcí.

Volatilita má navíc tendenci prudce stoupat v obdobích nejistoty nebo ekonomického stresu. Pandemie COVID-19 v roce 2020 a vypuknutí rusko-ukrajinského konfliktu v roce 2022 slouží jako nedávné příklady, kdy strach vytlačil indexy volatility, jako je VIX, na extrémní úrovně, což vedlo k rozsáhlým výprodejům na trhu. Tyto epizody s vysokou volatilitou se často shodují s významnými poklesy, což zvyšuje celkové akciové riziko.

Diverzifikace portfolia, využívání akciových fondů s nízkou volatilitou a systematické rebalancování mohou pomoci zvládat dopady volatility. Dlouhodobým investorům se navíc často doporučuje ignorovat krátkodobé výkyvy a místo toho se zaměřit na dlouhodobé cíle, alokaci aktiv a disciplinované investiční strategie.

Pochopení volatility a jejího dopadu na portfolia je nezbytné nejen pro předvídání potenciálních cenových výkyvů, ale také pro úpravu očekávání a udržování investiční disciplíny. Uznání, že výkyvy jsou nedílnou součástí investiční cesty, může investorům pomoci udržet kurz a snížit riziko škodlivých reakcí v turbulentních dobách.