TVŮRCI TRHU A JEJICH ROLE VE FINANČNÍ LIKVIDITĚ

Tvůrci trhu jsou institucionální nebo individuální obchodníci, kteří se zavazují k neustálému kotování nákupních i prodejních cen finančního aktiva, jako jsou akcie, dluhopisy, měny nebo deriváty. Jejich primární funkcí je zajistit, aby pro obchod vždy existovala protistrana, a tím efektivně vytvořit likvidnější a efektivnější trh.

Tyto subjekty profitují především z rozpětí nabídky a poptávky – rozdílu mezi cenou, za kterou jsou ochotni aktivum koupit (nabídka), a cenou, za kterou jsou ochotni ho prodat (poptávka). Protože jsou připraveni nakupovat nebo prodávat za veřejně kótované ceny, jsou nezbytnými účastníky většiny organizovaných finančních trhů, jako jsou burzy cenných papírů a elektronické obchodní sítě.

Mezi tvůrce trhu mohou patřit velké investiční banky, firmy zabývající se vysokofrekvenčním obchodováním, makléřské firmy a v některých případech i regulované osoby. Jejich operace jsou obzvláště důležité na trzích, kde v daném okamžiku nemusí být přirozený kupující ani prodávající.

Mezi klíčové charakteristiky tvůrců trhu patří:

• Závazek likvidity: Jsou povinni udržovat průběžné nákupní a prodejní kotace.
• Riziko zásob: Často drží pozice v cenných papírech a přebírají rizika spojená s kolísáním cen.
• Členství na burze: Obvykle jsou oficiálními účastníky obchodního místa nebo burzy.

Bez tvůrců trhu by mnoho finančních nástrojů vykazovalo širší rozpětí mezi nabídkou a poptávkou a čelilo by nelikviditě, což by investorům ztěžovalo rychlé a spravedlivé transakce. Jejich operace jsou regulovány a pečlivě monitorovány finančními orgány, aby byla zachována stabilita a integrita trhu.

Tvůrci trhu poskytují likviditu tím, že zajišťují, aby pro dané finanční aktivum vždy existoval kupující a prodávající. Tato role je nejzřetelnější na velkých, dynamických trzích, jako je obchodování s akciemi a devizami, kde je nezbytné kontinuální oceňování a provádění obchodů. Tím, že jsou připraveni nakupovat nebo prodávat za kótované ceny, tvůrci trhu efektivně snižují transakční tření a usnadňují ostatním účastníkům vstup do pozic nebo jejich opuštění.

Když si investor přeje koupit akcii, ale žádný jiný investor v daný okamžik neprodává, tvůrce trhu zasáhne a prodá ze svých vlastních zásob. Naopak, když chce investor prodat, může si cenný papír koupit do svých vlastních akcií. Tento proces zajišťuje bezproblémové provedení, zabraňuje velkým cenovým výkyvům a udržuje důvěru trhu.

Existuje několik způsobů, jak tvůrci trhu přispívají k likviditě:

• Zúžení rozpětí mezi nabídkou a poptávkou: Nabízením konkurenceschopných a kontinuálních cen snižují náklady na provedení obchodů pro ostatní účastníky.
• Usnadnění vysokofrekvenčního obchodování: Jejich neustálá přítomnost umožňuje algoritmickým a institucionálním obchodníkům provádět strategie rychle a efektivně.
• Zmírnění volatility: Rychlou absorpcí tržních nerovnováh tvůrci trhu snižují pravděpodobnost nepravidelných cenových pohybů během období s nízkou aktivitou.
• Podpora řídce obchodovaných aktiv: Přinášejí likviditu nástrojům nebo trhům s menším počtem účastníků, jako jsou akcie s malou tržní kapitalizací nebo dluhopisy rozvíjejících se trhů.

Například Londýnská burza cenných papírů (LSE) označuje určité firmy za oficiální tvůrce trhu. úkolem je průběžně zobrazovat obchodovatelné ceny v centrální knize objednávek trhu. Tyto závazky pomáhají stabilizovat trh a podporovat určování cen.

V elektronických komunikačních sítích (ECN), jako je NASDAQ nebo jiná mimoburzovní obchodní místa, hrají registrovaní tvůrci trhu podobnou roli elektronickým zveřejňováním kotací a prováděním obchodů prostřednictvím algoritmů a automatizovaných systémů.

Celkově tvůrci trhu zajišťují provozní efektivitu na finančních trzích. Jejich služby jsou obzvláště důležité v obdobích zvýšené volatility nebo snížené účasti investorů, kdy by jinak mohla být přirozená likvidita nedostačující.

Ačkoli jsou tvůrci trhu pro finanční trhy nepostradatelní, jejich operace s sebou nesou značná rizika a podléhají přísnému regulačnímu dohledu. Tyto kontroly zajišťují transparentnost, spravedlnost a systematickou integritu napříč obchodními místy.

Mezi klíčová rizika, kterým tvůrci trhu čelí, patří:

• Riziko zásob: Držení velkých pozic v volatilních cenných papírech je vystavuje nepříznivým cenovým pohybům, které mohou snížit ziskovost.
• Riziko provedení: Na rychle se měnících trzích mohou kotace zastarat během milisekund, což může vést k obchodům za nepříznivé ceny.
• Riziko protistrany: Na méně regulovaných nebo mimoburzovních trzích může neschopnost protistran vypořádat obchody vést k expozici.
• Systémové riziko: Rychlé obchodování nebo koncentrace síly tvorby trhu mezi několika málo firmami může během krizových událostí zesílit systémovou volatilitu.

Aby se tvůrci trhu vypořádali s těmito riziky, působí v rámci dobře definovaných regulačních rámců. Například ve Spojeném království Úřad pro finanční etiku (FCA) monitoruje účastníky trhu, zda dodržují standardy chování, kontroly rizik a oznamovací povinnosti. V EU ukládá MiFID II (směrnice o trzích finančních nástrojů) tvůrcům trhu specifické povinnosti, pokud jde o transparentnost, nejlepší provedení a ochranné prvky algoritmického obchodování.

Mezi typické regulační povinnosti tvůrců trhu patří:

• Udržování kontinuálních kotací: Musí kotovat pevné nákupní a prodejní ceny pro danou část obchodního dne.
• Požadavky na kapitálovou přiměřenost: Jsou povinni držet dostatečné kapitálové rezervy proti obchodním ztrátám.
• Algoritmické kontroly: Používání automatických systémů kotací musí zahrnovat „kill switche“ a testy latence, aby se zabránilo nekontrolovatelným algoritmům.
• Pravidla integrity trhu: Činnosti, jako je spoofing (zadávání falešných objednávek) a manipulace, jsou přísně zakázány.

Burzy navíc často motivují tvůrce trhu prostřednictvím slev na poplatcích, exkluzivních práv na kotace nebo přístupu k určité obchodní platformy, výměnou za poskytování konzistentní likvidity.

V posledních letech vzestup vysokofrekvenčního obchodování a dark poolů změnil prostředí tvorby trhu. Technologie sice umožnila větší efektivitu, ale také zintenzivnila kontrolu nad potenciálem zneužívání. Regulační orgány po celém světě nadále vyvíjejí rámce, aby udržely spravedlivou rovnováhu mezi inovacemi a ochranou investorů.

Závěrem lze říci, že tvůrci trhu hrají na finančních trzích klíčovou roli tím, že poskytují likviditu a usnadňují robustní určování cen. Jejich vliv a odpovědnost však nesou značná rizika, která musí být pečlivě řízena prostřednictvím dohledu, kontroly kapitálu a etických obchodních standardů.