VYSVĚTLENÍ FAKTOROVÉHO INVESTOVÁNÍ: HODNOTA, KVALITA, HYBNOST, VELIKOST

Faktorové investování je systematický investiční přístup, který se zaměřuje na specifické charakteristiky nebo „faktory“, které byly historicky spojovány s vynikajícími dlouhodobými výnosy upravenými o riziko. Tyto faktory jsou kvantifikovatelné atributy cenných papírů, které pomáhají vysvětlit jejich chování a výkonnost. Spíše než soustředění se na jednotlivé akcie nebo snaha načasovat trh nabízí faktorové investování rámec založený na pravidlech pro budování diverzifikovaného portfolia zaměřeného na tyto osvědčené faktory návratnosti.

Koncept faktorového investování je založen na akademickém výzkumu a získal si široké uplatnění mezi institucionálními investory, burzovně obchodovanými fondy (ETF) a stále častěji i v jednotlivých portfoliích. Mezi nejčastěji používané akciové faktory patří hodnota, hybnost, kvalita a velikost. Každý z těchto faktorů identifikuje odlišný přístup k výběru cenných papírů, které historicky dlouhodobě překonávaly širší trh.

Faktorové investování se liší od tradiční aktivní správy v tom, že je více založeno na pravidlech a řízeno daty. Liší se také od pasivního investování do indexů tím, že se snaží překonat trh, spíše než se mu jednoduše vyrovnat. Tato dualita staví faktorové investování do pozice praktického kompromisu pro investory, kteří hledají lepší výkon a diverzifikaci.

Typy faktorů ve zkratce

• Hodnota: Zaměřuje se na akcie, které se zdají být podhodnocené fundamentálními ukazateli, jako je poměr cena/účetní hodnota nebo cena/zisk.
• Momentum: Investuje do cenných papírů se silným nedávným výkonem za předpokladu, že trendy přetrvávají v krátkodobém až střednědobém horizontu.
• Kvalita: Zaměřuje se na společnosti se zdravými rozvahami, vysokou návratností vlastního kapitálu, stabilními zisky a dobrou správou a řízením společností.
• Velikost: Inklinuje k akciím s menší kapitalizací, které historicky přinášely vyšší výnosy než větší společnosti.

Každý z těchto faktorů poskytuje odlišné výhody a s sebou nese různá rizika. Při promyšleném použití mohou zvýšit výnosy, snížit volatilitu a zlepšit diverzifikaci v rámci portfolia.

V praxi lze faktorové investování realizovat prostřednictvím různých nástrojů, jako jsou ETF s technologií smart beta, podílové fondy založené na faktorech nebo institucionální mandáty na míru. Investoři se mohou rozhodnout zaměřit se na jeden faktor nebo vytvořit vícefaktorové strategie, které kombinují několik faktorů, aby lépe odolaly tržním cyklům.

Faktorové investování se zaměřuje na identifikovatelné charakteristiky, které vysvětlují rozdíly ve výnosech aktiv. Čtyři nejvýznamnější faktory akcií –hodnota, hybnost, kvalita a velikost – opakovaně prokazují potenciál dosahovat v průběhu času nadprůměrné výkonnosti. Pochopení těchto faktorů je nezbytné pro budování diverzifikovaného a odolného investičního portfolia.

Hodnota

Faktor hodnoty identifikuje akcie, které se obchodují pod svou vnitřní hodnotou na základě finančních metrik, jako jsou zisky, účetní hodnota nebo peněžní tok. Důvodem je, že trhy často přehnaně reagují na krátkodobé zprávy, což vytváří cenové výkyvy, kterých mohou investoři zneužít. Mezi běžné poměry používané k hodnocení hodnoty patří poměr cena/zisk (P/E), poměr cena/účetní hodnota (P/B) a poměr cena/peněžní tok (P/CF).

Historicky hodnotové akcie dlouhodobě překonávaly růstové akcie, i když v určitých fázích trhu mohly dosahovat horších výsledků, zejména když investorská nálada přeje rychle rostoucím společnostem.

Momentum

Investování do momentu zahrnuje nákup aktiv, která v poslední době vykazovala silný výkon. Tento faktor je založen na behaviorálním předpokladu, že trendy přetrvávají kvůli předsudkům investorů, nedostatečné reakci na zprávy a stádovému chování. Momentum lze měřit v různých časových horizontech, obvykle šest až dvanáct měsíců, a zaměřuje se na relativní sílu a zrychlení ceny.

Ačkoli momentum může vést ke krátkodobým výnosům a vykazuje robustní dlouhodobé vzorce výnosů, jeho obraty mohou být prudké. Kontrola rizik a diverzifikace jsou tedy při využití hybnosti jako strategie klíčové.

Kvalita

Faktor kvality vybírá společnosti se silnými fundamenty, jako je vysoká návratnost vlastního kapitálu (ROE), nízká úroveň zadlužení a stabilní růst zisků. Vysoce kvalitní firmy jsou obecně odolnější během poklesů trhu a mají tendenci generovat lepší výnosy upravené o riziko.

Kvalitní společnosti také odrážejí silné manažerské postupy a často mají konkurenční výhody (ekonomické příkopy). Tento faktor je v úzkém souladu s principy, které dodržují dlouhodobí investoři, jako je Warren Buffett.

Velikost

Velikost se vztahuje k tržní kapitalizaci společnosti. Faktor velikosti investuje do akcií malých společností, které historicky nabízely vyšší výnosy než jejich protějšky s velkou tržní kapitalizací, i když s větší volatilitou.

Menší firmy mají často větší růstový potenciál a menší pokrytí analytiky může vést k příležitostem k nesprávnému ocenění. Obavy o likviditu a citlivost na ekonomické cykly však vyžadují pečlivé zavádění strategií zaměřených na velikost.

Každý faktor se může v různých ekonomických prostředích chovat odlišně, takže kombinace více faktorů může vést ke konzistentnější dlouhodobé výkonnosti prostřednictvím diverzifikace. Investoři by při začleňování strategií zaměřených na faktory měli zvážit svůj časový horizont, toleranci k riziku a investiční cíle.

Efektivní implementace strategií faktorového investování vyžaduje sladění investičních cílů s vhodnými expozicemi a provedením. Ať už se jedná o aktivní konstrukci portfolia, pasivní nástroje nebo hybridní přístupy, klíčem k úspěchu faktorového investování je disciplína, diverzifikace a dlouhodobý závazek.

Krok 1: Definování investičních cílů

Před výběrem faktorů musí investoři jasně formulovat své cíle. Usilují o vyšší výnosy, sníženou volatilitu, větší diverzifikaci nebo ochranu před poklesem? Odpovědi na tyto otázky pomáhají při stanovení priorit faktorů vhodných pro specifické profily rizika a výnosu. Například investoři, kteří se obávají ekonomických poklesů, mohou upřednostňovat kvalitu, zatímco ti, kteří usilují o agresivní růst, mohou upřednostňovat dynamiku a velikost.

Krok 2: Vyberte správnou expozici

K faktorům lze přistupovat prostřednictvím různých nástrojů:

• Smart Beta ETF: Fondy obchodované na burze, které se přiklánějí k jednomu nebo více faktorům pomocí indexů založených na pravidlech.
• Faktorové podílové fondy: Aktivně spravované fondy, které integrují faktorové modely do konstrukce portfolia.
• Portfolia na míru: Pro institucionální investory a investory s vysokým čistým jměním, řešení na míru vytvořená pomocí faktorové analýzy.

Každá metoda má kompromisy, pokud jde o náklady, transparentnost, frekvenci rebalancování a daňovou efektivitu. ETF fondy poskytují jednoduchost a likviditu, zatímco portfolia na míru mohou nabídnout větší přesnost a kontrolu.

Krok 3: Monitorování a hodnocení

Investoři si musí uvědomit, že výkonnost faktorů se může v čase měnit. Je normální, že faktory procházejí obdobími nedostatečné výkonnosti – dokonce i několik let. Proto je zásadní konzistence a dlouhodobý horizont. Pravidelné monitorování však pomáhá posoudit, zda jsou strategie v souladu s očekáváními, zda je úroveň rizika stále přiměřená a zda jsou nutné nějaké úpravy.

Investoři do faktorů často kombinují více nekorelovaných faktorů, aby vytvořili robustní multifaktorová portfolia. Například kombinace hodnoty s hybností má tendenci zvyšovat výkonnost snížením cykličnosti jednotlivých faktorů. Podobně integrace kvality může zachovat kapitál během poklesů a zároveň těžit z růstové účasti.

Krok 4: Řízení rizik a nákladů

Všechny strategie nesou rizika a investování do faktorů není výjimkou. Klíčovým faktorem je sledování chyby nebo odchylky od širokých tržních benchmarků. Výsledky mohou navíc ovlivnit omezení likvidity, nedostatky v implementaci a nezamýšlené expozice (jako jsou sázky na sektor nebo zemi).

Náklady – explicitní (poplatky) i implicitní (rozpětí nabídka-poptávka, obrat) – musí být pečlivě řízeny, aby se zachovaly nadměrné výnosy. Výběr nákladově efektivních nástrojů a poskytovatelů zvyšuje čisté výsledky.

Závěrem lze říci, že implementace strategie faktorového investování zahrnuje rovnováhu mezi sofistikovaností a jednoduchostí. Díky řádným kritériím výběru, diverzifikované alokaci a dlouhodobé disciplíně může být faktorové investování silným nástrojem pro investory, kteří se snaží systematicky zlepšovat výsledky portfolia.