VYSVĚTLENÍ ZISKU NA AKCII A BĚŽNÉ MYLNÉ INTERPRETACE

Zisk na akcii (EPS) je základní finanční metrika, kterou investoři a analytici hojně používají k hodnocení ziskovosti a výkonnosti společnosti. Představuje část čistého zisku společnosti přidělenou každé akcii kmenových akcií v oběhu. Zisk na akcii (EPS) poskytuje ukazatel schopnosti společnosti generovat zisk na akcii, což umožňuje srovnání napříč firmami a odvětvími.

Vzorec:

Základní vzorec pro výpočet zisku na akcii je:

EPS = (Čistý zisk – Prioritní dividendy) / Vážený průměrný počet akcií v oběhu

Kde:

• Čistý zisk: Zisk společnosti po zdanění a výdajích.
• Prioritní dividendy: Veškeré dividendy dlužné prioritním akcionářům, odečtené od počtu kmenových akcionářů, kteří mají přístup ke zbývajícímu zisku.
• Vážený průměrný počet akcií v oběhu: Odráží změny v počtu akcií v průběhu daného období v důsledku emise akcií nebo zpětného odkupu.

Výsledek vám říká, kolik zisku společnost vygenerovala na každou jednotlivou akcii. Například pokud má společnost čistý zisk 10 milionů liber a 5 milionů akcií v oběhu, její zisk na akcii (EPS) je 2 libry.

Existuje několik typů EPS, které se běžně uvádějí ve výkazech společnosti:

• Základní EPS: Používá výše uvedený jednoduchý vzorec, nejlepší pro porovnání čistých a jednoduchých finančních údajů.
• Zředěný EPS: Zohledňuje veškeré potenciální zředění z opcí na akcie zaměstnanců, konvertibilních cenných papírů atd., což poskytuje konzervativnější pohled.
• Celkový/upravený EPS: Často jej společnosti uvádějí a upravují o určité položky, jako jsou jednorázové výdaje, aby odrážel „základní zisk“.

Proč na EPS záleží: EPS je klíčový v mnoha kontextech:

• Ocenění: EPS se přímo promítá do poměru cena/zisk (P/E), což je klíčový nástroj pro oceňování.
• Výkonnost Benchmarking: Analytici používají trendy zisku na akcii (EPS) k posouzení výkonnosti společností v čase.
• Nálada investorů: Změny zisku na akcii (EPS) mohou ovlivnit náladu investorů; konzistentní růst obvykle posiluje důvěru.

I když je zisk na akcii (EPS) nezbytný, musí být používán opatrně a v kontextu s dalšími metrikami, aby se získal úplný obraz o finančním zdraví.

Zisk na akcii (EPS) ne vždy odpovídá celému příběhu, protože údaje o zisku mohou být předmětem různých úprav. Investoři by těmto úpravám měli rozumět, aby se nenechali zmást příliš optimistickými nebo zavádějícími výsledky. Zde jsou některé z nejčastějších úprav EPS, které společnosti a analytici provádějí:

1. Jednorázové položky

Společnosti často upravují EPS tak, aby vyloučily dopad jednorázových událostí, jako například:

• Prodej aktiv: Zisky nebo ztráty z prodeje divize nebo majetku
• Vyrovnání v soudních sporech: Velké právní náklady nebo vyrovnání
• Náklady na restrukturalizaci: Náklady na propouštění nebo organizační změny

Tyto jsou často vyloučeny s odůvodněním, že neodrážejí průběžnou provozní výkonnost. I když to může být platné, otevírá to také dveře k častým nebo sporným vyloučením.

2. Kompenzace založená na akciích

Technologické firmy a startupy často odměňují vedoucí pracovníky a zaměstnance akciemi nebo akciovými opcemi. I když se jedná o skutečný náklad, který snižuje vlastní kapitál, některé společnosti jej v upraveném zisku na akcii (EPS) nezahrnují. Kritici tvrdí, že to poskytuje nepřesný obraz o skutečném ředění vlastního kapitálu a obchodních nákladech.

3. Kolísání měn

Nadnárodní společnosti se mohou přizpůsobit pohybům cizích měn, aby prezentovaly údaj o EPS, který odpovídá konstantní měně. To usnadňuje srovnání napříč obdobími, ale může to také zakrýt volatilitu v reálném světě, která ovlivňuje zisky.

4. Amortizace a odpisy

Společnosti někdy odečítají odpisy nehmotného majetku od EPS. Například firma, která získala značku, může amortizovat nehmotný majetek související s akvizicí, o kterém by někteří tvrdili, že je neprovozní. Jak „provozní“ jsou tyto poplatky, je otázkou interpretace.

5. Daňové úpravy

V určitých případech firmy upravují zisk na akcii (EPS) na základě normalizovaných daňových sazeb, zejména pokud jednorázová úprava (např. daňové prázdniny nebo odložené daňové uznání) zkresluje vykázané zisky. Cílem je zohlednit, jak by daně vypadaly za běžných podmínek.

6. Akvizice a fúze

Po fúzi mohou společnosti provádět úpravy zisku na akcii vyloučením nákladů na integraci nebo synergií, které dosud nebyly realizovány, a nabídnout tak „pro forma“ výsledky. I když tato čísla mohou poskytnout vhled do budoucích očekávání, zůstávají vysoce spekulativní.

Doporučení pro investory:

Dávejte si pozor na agresivní úpravy zisku na akcii. Vždy si prověřte odsouhlasení zisku podle GAAP (obecně uznávaných účetních principů) nebo IFRS s ziskem podle non-GAAP nebo upraveným ziskem na akcii uvedeným v prezentacích pro investory nebo ve zprávách o zisku. Pochopte, co se odstraňuje nebo přidává zpět – a proč.

Upravený zisk na akcii může být užitečný, ale pouze tehdy, když je kontext a zdůvodnění úprav transparentní a opodstatněné. Jinak mohou být tato čísla zavádějící a nabízet příliš lichotivý obraz výkonnosti.

Navzdory širokému používání může být zisk na akcii (EPS) snadno nesprávně interpretován nebo manipulován, což vede k chybným úsudkům o ocenění. Pochopení těchto běžných úskalí je nezbytné jak pro drobné, tak pro institucionální investory.

1. Zaměňování růstu s kvalitou

Růst EPS se ne vždy rovná zdravějším obchodním operacím. EPS společnosti se může zvýšit v důsledku:

• Zpětné odkupy akcií: Snížení počtu akcií v oběhu může uměle nafouknout EPS, i když čistý zisk zůstane stabilní.
• Dočasné snížení nákladů: Krátkodobé snížení nákladů může zvýšit ziskovost, i když v průběhu času není udržitelné.
• Neprovozní zisky: Jak již bylo zmíněno, prodej aktiv a daňové úlevy mohou dočasně zvýšit EPS.

Proto musí být EPS hodnocen ve spojení s růstem tržeb, trendy marží a cash flow, aby bylo možné posoudit skutečnou výkonnost.

2. Zanedbávání zředěného zisku na akcii

Použití základního zisku na akcii a ignorování zředěného zisku na akcii může vést k příliš optimistickému obrazu, zejména u společností s významnými nesplacenými opcemi, konvertibilními dluhopisy nebo warranty. Zředěný zisk na akcii představuje obezřetnější scénář nejhoršího možného případu, protože zohledňuje všechny možné emise akcií.

3. Přílišné spoléhání se na upravený zisk na akcii

Silné spoléhání se na „hlavní“ nebo „upravený“ zisk na akcii může být problematické. Tato čísla chce vedení zdůraznit, často vylučují platné výdaje. Investoři by měli upřednostnit kvalitu zisku porovnáním upravených údajů a údajů vykázaných podle GAAP/IFRS.

4. Ignorování změn kapitálové struktury

Zisk na akcii odráží pouze zisk na akcii, ale nezohledňuje, jak firma financuje své operace. Například rostoucí zisk na akcii (EPS) může být doprovázen zhoršujícími se ukazateli dluhu – což maskuje potenciální finanční riziko.

Příklad: Společnost si může silně půjčovat, aby odkoupila akcie a tím zvýšila EPS. Její zvýšená zadlužení by však mohla ohrozit dlouhodobou solventnost.

5. Časové rozdíly a sezónnost

Společnosti mohou načasovat oznámení o výsledcích hospodaření nebo využívat sezónně silné čtvrtletí k prezentaci působivých čísel EPS. Pokud se porovnává nesprávně (např. mezičtvrtletně místo meziročně), může to vést k chybným závěrům.

6. Nedostatek kontextového benchmarkingu

EPS potřebuje kontext. Bez porovnání s předchozími obdobími, konkurenčními firmami nebo benchmarky v odvětví má omezený význam. Vysoký EPS nemusí nutně znamenat nadprůměrný výkon, pokud srovnatelné společnosti dosahují lepší ziskovosti nebo růstu s nižším rizikem.

7. Dopad účetních voleb

Použitá účetní metoda může ovlivnit EPS. Například volba lineárního versus zrychleného odpisování mění vykázaný zisk. Stejně tak rozdíly v tvorbě rezerv nebo postupech účtování výnosů. I když zisk na akcii (EPS) nabízí jednotnou metriku, není vždy plně srovnatelná mezi firmami s různými účetními zásadami.

Osvědčené postupy:

• Vždy si pečlivě přečtěte poznámky pod čarou a zprávy o zisku.
• Používejte EPS společně s dalšími metrikami, jako je volný peněžní tok, návratnost vlastního kapitálu (ROE) a poměr zadlužení.
• Zpochybňujte dramatické výkyvy EPS – pochopte, co tato čísla ovlivňuje.

Závěrem lze říci, že ačkoli je EPS silným ukazatelem, spoléhání se pouze na něj – zejména bez pochopení jeho odvození nebo základní kvality – může vést k nákladným chybným odhadům. Kritický a holistický přístup zůstává klíčový.